\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 701 Org Technology Co.Ltd(002701) )
投資のポイント
原料コストの圧縮、主業利益の短期圧力
細分化業務によると、(1)金属包装製品とサービス:21 A収入は121.97億元(+17.95%)、粗利率は16.62%(-5.39 pct);21 H 2は収入63.68億元(+24.23%)、粗利率13.05%(-9.79 pct)、原材料の大幅な上昇、エネルギーコスト&短期間の電気生産制限などの要因で利益を抑えた。金属包装製品とサービスが総収入に占める割合が90%近くを考慮し、会社の総合粗利率を金属包装の四半期別粗利率の参考とし、21 Q 1-Q 4会社の四半期の総合粗利率はそれぞれ20.08%/17.99%/15.42%/9.81%で、前年同期比-1.96%/-3.51%/-10.17%/-3.90%で、環比は持続的に下落した。21 Q 1-Q 4の2枚の缶原材料のアルミニウム価格はそれぞれ1624918565/20529200033元/トンで、前年同期比22.30%/42.92%/40.33%/27.1%増加し、2枚の缶が年内に何度も値上げされても、原材料の大幅な上昇を完全にカバーすることは難しい。21 Q 1-Q 4缶原材料の錫めっき板の平均価格はそれぞれ73808874/90148647元/トンで、前年同期比18.54%/53.96%/52.26%/33.37%増加した。品目を分割すると、3つの缶の年間収入は約63+億元で、同約15%増加し、年間粗金利は原材料の上昇と製品構造の変化で前年同期比で下落し、そのうち赤牛の収入は49.60億元(+2.18%)で、総収入に占める割合は35.72%(-10.24 pct)に低下し続けた。2つの缶の収入は約57+億ドルで、同約45%増加し、単価&生産能力の利用率の向上から利益を得ており、収入の伸び率は目立っており、年間を通じて利益を順調に実現し、粗利率は約中単位数で、そのうち下半期の原材料の圧力が現れ、輸出量が限界的に減少し、利益能力は前月比で下落した。(2)充填:21 Aの収入は1.86億元(+13.54%)で、そのうち21 H 2の収入は0.84億元(-23.34%)である。年間販売台数は35.51%から1.02億缶に増加し、生産能力の利用率は著しく向上し、対応粗利率は前年同期より引き続き好調だった。(3)その他の業務:21 Aの収入は15.02億元(+43.75%)、21 H 2の収入は8.84億元(+29.5%)で、期間内の原材料&カバー販売、スポーツ業務は前年同期より大きく改善された。
構造の改善は価格交渉能力の向上を推進し、利益の改善を待つ。
2つの缶業界の複数回の統合、ビールの缶化率の着実な向上などの要素は2つの缶業界の需給構造の持続的な向上を推進し、2つの缶の単価は小幅な速さで走り続けている( Org Technology Co.Ltd(002701) 18年から年々2点/缶を値上げし、21年の原材料の大幅な上昇の下で3回の値上げを実現している)、包装企業の価格交渉能力は持続的に上昇している。22年から今までの原材料価格は高位(22 Q 1アルミニウム価格は前年同期比+16.56%、前月比+0.77%)を維持し、業界の需要は旺盛で、 Org Technology Co.Ltd(002701) は22 Q 1で順調に小幅な値上げを実現し、会社は22 Q 2の選択時に2回の価格交渉を発動してコスト圧力を伝導し、利益の改善を待つ。3枚の缶の業務の方面、会社も小幅な値上げ措置があって、会社が原材料のサプライヤーと長協を締結することを考慮して、原料の圧力は全体的にコントロールすることができます。
2 Cの消費分野に切り込み、「パッケージ+」戦略をアップグレード
包装主業の優位性に根ざし、会社の期間内に2 C消費分野に切り込み、自主ブランド製品「元養物語」シリーズの機能飲料、「犀旺」運動栄養飲料とプレハブ製品を発売し、産業チェーンの一体化実力が際立っている。また、期間内の華潤資本戦略の株式参入は、会社と華潤グループの業務の粘性を深める一方で、華潤は会社の2 C業務を賦能し、戦略的協同を形成することが期待されている。総合的に見て、会社は包装の主業に立脚して、絶えず産業チェーンを配置して延長して、製品の研究開発、設計、製缶、充填の全包装産業チェーンを通じて、そしてこの能力の基礎の上でC端の消費に切り込んで、“包装+”の戦略の雛形はすでに現れて、未来の表現を期待します。
Q 4原材料などの要因が抑えられ、収益力が低下
(1)会計準則の変更を考慮し、粗販売差を計算すると、21 Aの粗販売差は14.37%(-4.72 pct)、21 Q 4の粗販売差は8.53%(-8.09 pct)、主な系期内の原材料が大幅に上昇した。21 A純金利6.46%(-0.94 pct)、21 Q 4純金利2.07%(-6.31 pct)に対応します。(2)21 Aの経営キャッシュフローの純額は11.83億元(前年同期比4.59億元増加)、21 Q 4は0.88億元(同5.32億元減少)であった。
(3)21年末の在庫は21.62億元(+32.93%)、在庫回転率は6.72回(前年同期比0.21日減少)。21年の売掛金は29億6000万(+1.89%)で、売掛金の回転日数は71.19日(前年同期比15.81日減少)だった。
収益予測と評価
会社の金属包装のリーダーシップは安定しており、「包装+」戦略は着実に推進されている。私たちは20222024年に会社の収入150.57/161.56/168.25億元を実現し、同8.44%/7.30%/4.14%増加すると予想しています。帰母純利益は8.89/10.18/11.09億元で、前年同期比-1.77%/+14.51%/+9.00%で、対応PEはそれぞれ14.33 X/12.51 X/1.48 Xで、購入格付けを維持した。
リスクのヒント
原材料が大幅に上昇し、値上げが予想に及ばず、疫病が繰り返された。
