\u3000\u30 Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) 61 Sg Micro Corp(300661) )
投資のポイント
21年業績は業績予告中値にあり、Q 1利益総額は前月比+22%
1)FY 212021年に22億元の売上高を実現し、前年同期より+87%増加した。帰母純利益は6.99億元で、前年同期比+143%で、業績予告区間に位置している。非帰母は6億4900万元で、前年同期比+145%で、業績予告区間に位置している。
2)21 Q 4:7.03億元の売上高を実現し、前年同期比+111%だった。帰母純利益は2億4800万元で、前年同期比+204%、前月比+30%だった。非帰母は2億3600万元で、前年同期比+292%、環比+27%だった。
3)22 Q 1:22 Q 1:7.75億元の売上高を実現し、前年同期比+97%、前月比+10%となった。粗金利は61%で、前年同期比+12.8 pct、環比+3.5 pctだった。帰母純利益は2億6000万元で、前年同期比+245%、環比+5%だった。非帰母は2億4700万元で、前年同期比+242%、環比+5%だった。このうち、今期の合弁会社への投資収益(主な系钰泰投資収益)は1725万元、22 Q 4は4333万元で、この影響を除いて、帰母純利益の環比+19%である。収益のループ比が持続的に増加し、粗利率のループ比が上昇したことは、竜頭のサイクル能力を示していると考えられています。
「国産代替」の窓口期間中、潜在的な蛇口の先発優位性を見極める
1)「国産代替」はサプライチェーンに切り込む窓口期間を提供する。聖邦は大陸のシミュレーションのリーダーとして、製品の配置が最も全面的に均衡していると同時に、その核心人員は長年TIなどの海外の大工場の経験、研究開発実力の中国の第一段階隊であり、製品ラインを持続的に開拓する能力があり、最も窓口期をつかむ機会がある。
2)製品の配置上、大陸メーカーの中で最も全面的で、21年の売上高の中で信号チェーン/電源チェーンの割合はそれぞれ32%/68%で、業界レベルの市場規模分布に近い。
3）継続的に新製品を発売し、延「広拓通用製品→スペクトル形成→通用解決方案」の戦略経路は着実に増加し、海外の大手工場TIに対する目標を達成した。同社は20172020年までに毎年200300種類の新製品を発売し、2021年には500種類以上の新製品を追加し、2021年末までに3800種類以上の総材料番号を発表し、そのうち活発な材料番号は約半分、大陸の上位2位だった。研究開発人員は引き続き増加し、サポート番号の開拓を続け、2021年末現在、研究開発人員は602人で、前年同期より+59%増加した。
4）中低端製品から徐々に中高端製品に切り込み、その中で信号チェーンは増幅器製品を重点的にカバーし、電源チェーンはLDO、charger、LED駆動チップから市場がより大きく、技術難易度がより高いDCDCに開拓する。会社の粗利率は年々上昇し、2016年の40%から2020年(景気サイクル前)の49%に上昇した。
5)携帯電話はHMOVなどのブランドの取引先と華勤などのODMを全面的にカバーし、その他の消費電子の取引先は康佳、創維などを含み、工業側は海康、大華に進出した。最新の開拓数個の材料番号は国際的に有名な顧客サプライチェーンに入り、将来的には億元以上の収益に貢献することができる。
投資アドバイス
同社の22-24年の純利益は10.1/13.7/17.7億元で、2022/4/22の終値でPEは66/49/38倍となり、「購入」の格付けを維持する見通しだ。(注:2022/2/6号22-23年の予測データは9.2/12.5億元で、会社が最新に発表した22 Q 1の利益データによると、営業収入の伸び率、粗利率のレベルが年初より高いと予想されている。
リスクのヒント
中米貿易摩擦が激化し、大顧客の出荷量が予想に及ばない。
