\u3000\u30 Zhongyan Technology Co.Ltd(003001) 44 Songcheng Performance Development Co.Ltd(300144) )
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2021年に会社の売上高は11.85億元(yoy+32.7%)、帰母純利益は3.15億元(2020年同期の損失は17.52億元)、非帰母純利益は2.68億元(yoy+15.15%)を実現した。2021 Q 4単季売上高1.69億元(yoy-40.43%)、帰母純損失1.17億元(2020年同期18.86億元)、非帰母純損失1.02億元(2020年同期18.79億元)を実現した。2022 Q 1単季売上高は0.85億元(yoy-72.16%)、帰母純損失は0.39億元(yoy-129.15%)、非帰母純損失は0.4億元(yoy-130.85%)である。会社は珠海子会社の100%の株式を宋城グループに譲渡する予定で、宋城グループが珠海演芸公園の建設と孵化を担当し、宋城グループは Songcheng Performance Development Co.Ltd(300144) に演芸公園の経営管理を委託する。会社は香港子会社の100%の株式を宋城グループに譲渡する予定で、香港子会社の主な資産はオーストラリアの伝奇プロジェクトである。
投資のポイント
疫病は芸能主業に衝撃を与え、逆風の下で芸能公園モデルのアップグレードを推進した。1)2021 Q 3以来疫病が繰り返し、多観光地は段階的に閉園した。2021年に杭州本部は屋外版の千古情、実景公演と光影ショーを発表し、若者たちに対してハロウィン、クリスマス元旦のテーマイベントを展開し、収入4.86億元(yoy+69.4%)を実現し、2019年の57.45%に回復した。2021年上海宋城は収入0.74億元(11-12月冬休閉園)を実現し、純損失0.52億元を記録した。閉園期間中、会社は内容の多元化を向上させ、アップグレードはすでに演目があり、新しい公演はリハーサルを完成した。年間桂林/三亜/麗江プロジェクトの収入はそれぞれ2019年の58.9%/40%/35.5%に回復し、それぞれ純利益86万元/0.54億元/0.34億元を記録した。九寨/ Zhang Jia Jie Tourism Group Co.Ltd(000430) //西安プロジェクトの売上高はそれぞれ前年同期比+77.2%/+29.1%/-32.9%だった。軽資産プロジェクトの売上高は1.02億元(2019年の69.4%に回復)を実現した。2)2022 Q 1疫情の反発は深刻で、予防・コントロール政策は厳しくなり、三亜、麗江、桂林プロジェクトを除いて、残りの観光地は基本的に閉園状態にある。疫病は依然として業界の最大の不確実性であり、疫病の好転と次の回復プロセスに注目している。
売上高の下落による粗利率の圧力、2022 Q 1の見かけ費用率の上昇は明らかである:2021年の会社の粗利率は51.1%(yoy-9.84 pct)で、主に疫病の下で客流が低下した。このうち杭州/三亜/麗江/軽資産プロジェクトの粗金利はそれぞれ43.45%/67.5%/57.6%/95.85%だった。管理費用率21.6%(yoy-10.3 pct);販売費用率は5.59%(yoy-1.47 pct)で、主に花房科学技術が合併しなくなり、疫病の下で広告投入を減らした。2022 Q 1の粗利率は42.2%(yoy-20.9 pct、2020 Q 1高基数)、期間費用率は137%(yoy+15.4 pct)、主に客流損失、および閉園期間中に営業コストを管理費用に調整する。
株式譲渡珠海とオーストラリアプロジェクトは、軽装で資本支出のリズムを最適化した。疫病は不確実性をもたらし、珠海演芸リゾートの投資額が高く、工事規模が大きく、建設周期が強い。オーストラリアプロジェクトはまだ初期段階で、海外プロジェクトの推進が難しくなっている。会社は子会社の株式譲渡を通じて自身の持続的な経営とリスク抵抗能力を強化し、プラットフォーム化の発展を推進する。
利益予測と投資格付け:2022年来疫病は繰り返し続け、20222023年の帰母純利益を9.1/14.9億元から3.9/11.2億元に引き下げ、2024年の帰母純利益は15.3億元で、20222024年はそれぞれ前年同期比22.7%/190.5%/35.9%増加した。対応する動的PEは93/32/24倍であり、「増加」評価を維持している。
リスク提示:疫病の繰り返し、マクロ経済の変動、文旅業界の回復が緩慢で、新しいプロジェクトの着地は会社の予想に及ばない。
