\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 793 Shenzhen Breo Technology Co.Ltd(688793) )
事件:2021年に会社の営業収入は11.90億元で、前年同期+43.93%、帰母純利益は0.92億元で、前年同期+29.92%を実現した。
疫病はオフライン販売に影響し、会社の成長率は前月比で減速した。
21 Q 4会社の営業収入は3.76億元で、前年同期より+27.7%、22 Q 1会社の営業収入は2.48億元で、前年同期より+15.29%増加し、成長率は21年前の第3四半期(+62.42/+66.62/+39.80%)より前月比で減速した。
製品別に見ると、21年の会社の頭部/頚部/眼部/頭皮/その他の製品はそれぞれ0.91/3.10/2.99/1.22/3.06億元の売上高を実現し、それぞれ前年同期比+11.11/+50.19/+19.35/+1.6/+71.44%で、その他の製品の売上高の増加は主に腰背部、肩、健康運動類および販促ギフトボックスセットのヒットであり、艾灸製品は会社の21年の新品類として営業収入6024.5万元を実現し、会社の営業収入の割合の5.06%を占めている。艾灸類製品の消耗品運営モデルがもたらした再購入率は効果的に会社の顧客獲得コストを下げ、顧客の粘性を高めた。同社の21年間の新製品の売上高規模は19.89%に達した。
地域別に見ると、21年の大陸/香港・マカオ・台湾とその他の地域の収入はそれぞれ10.63/1.25億元を実現し、前年同期+52.44/59.14%、H 2はそれぞれ前年同期+30.60/+26.11%だった。将来、会社はグローバル化の販売ネットワークを構築し、米国、ロシア、日本、東南アジアなどの海外市場を重点的に発展させる。
ルート別に見ると、会社は20年からオンラインルートの投入を増やし、オンライン収入と規模を急速に向上させ、オンラインルートに対応している。21年の会社 Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) の売上高はそれぞれ前年同期+58.44/+26.5%で、オフラインルートの売上高は36.96%を占め、20年同期比-5.20 pctだった。
21年のODM事業は前年同期比+45.16%増で、主な成長源はロシアの顧客注文だった。22 Q 1疫病は繰り返し会社のオフラインルートに衝撃を与え、Q 1 Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) の収入はそれぞれ前年同期+48.77/-15.38%だった。
研究開発資源の投入を増やし、新製品の構造を繰り返し調整する:2021年通年とQ 4会社はそれぞれ56.73/50.00%の粗利率を実現し、会計準則の変更のため、通年とQ 4の粗利率はそれぞれ前年同期比-0.51/-6.5 pct、22 Q 1会社は53.92%の粗利率を実現し、前年同期-2.78 pctを実現した。
製品別に見ると、会社はハイエンドブランド戦略を堅持し、製品の性能、機能の豊富さとインテリジェント化レベルを絶えず改善し、製品の価格帯を広げ、21年に前後して頭部Dream 6、頸部NeckC 2などの一連の新製品を発売し、21年の京東プラットフォームの平均価格は前年同期比+11.33%だった。しかし、原材料コストの大幅な上昇を背景に、会社の粗利率は依然として一定の下落を見せている。頭部/頸部/眼部/頭皮/その他の製品の粗利率はそれぞれ60.79/65.29/51.94/63.57/48.97%で、それぞれ前年同期比-3.92/-0.49/-0.89/+0.35/+3.81 pctだった。
ルート別に見ると、会社は一二線都市に直営店を配置すると同時に、ルートの沈下を積極的に推進し、KAチェーン、代理店加盟、ルート販売などの協力モデルを模索し、より多くの消費層をカバーしている。販売モデルとODMモデルでは、受注製品の価格を即時に調整できないため、利益レベルが相対的に損なわれています。21年会社ODM/オンライン販売/オンラインプラットフォーム入庫/オンライン直販/オンライン販売/オフライン直販/オンライン直販粗利率はそれぞれ前年同期比-5.64/-12.15/+4.67/+0.22/-5.37/-0.57 pctだった。
費用率から見ると、21年の会社の販売/管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ前年同期比-0.65/-0.03/-0.50/+0.39 pct、Q 4はそれぞれ前年同期比-0.58/+0.66/+0.78/+0.62 pctであった。製品の更新とブランドの影響力の向上を加速させるため、22 Q 1会社は再び販売と研究開発費用の投入を増やし、Q 1販売/管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ前年同期比+3.62/+1.05/+1.27/-0.51 pctだった。
21年に会社は節流制御費を行ったが、会社の21年の純利益率は0.78 pctから7.75%に小幅に下落し、Q 4の純利益率は6.97%で、前年同期比-5.54 pctだった。22 Q 1疫病によるオンライン収入が予想以上に販売と研究開発費用の投入を加速させ、会社は小幅な損失を出した。
帳簿上の現金が大幅に増加し、在庫の回転効率が低下した。
1)22 Q 1期末会社の貨幣資金+その他の流動資産は合計2.29億元で、21年末+28.19%より、主に会社の構造的な預金と財テク製品の買い戻しによるものである。売掛金手形と帳簿金額の合計は0.74億元で、期首より-8.35%である。21年、会社は原材料コストの上昇に対応するために大量の備品を行い、在庫は前年同期+46.30%で、そのうち在庫商品は前年同期+74.60%、22 Q 1在庫-4.79%であった。22 Q 1期末買掛金は0.52億元で、期首-63.33%より、主な原因はQ 1会社の購買額の減少と代金のタイムリーな支払いである。
2)回転状況から見ると、21年の会社の在庫/売掛金/売掛金回転日数はそれぞれ前年同期比-6.16/-9.99/-47.88日で、22 Q 1は疫病の影響で会社の在庫回転日数+37.17日で、売掛金回転日数も小幅に+3.54日増加し、購入額が減少したため、売掛金回転日数-26.58日である。
3)22 Q 1経営活動によるキャッシュフロー純額は-0.72億元、21年同期は-0.17億元で、主な原因は疫病による会社のオフライン販売の下落が深刻である。
利益予測と投資格付け:私達は長期にわたって携帯型スマートマッサージ器の業界の成長空間をよく見て、会社は中国の携帯型マッサージ器のトップ企業として、積極的に中国式マッサージ器具の新品類を開拓して、製品の反復を加速して、マーケティングの面でも新メディアプラットフォームの普及に力を入れて、ランボルギーニと協力して国際化のハイエンドブランドのイメージを作り上げて、ブランドの海に出る戦略のために基礎を築きます。Q 2は疫病改善に伴い、会社のオフライン販売が回復する見込みで、Q 2の新製品発表会も会社の新製品販売規模を牽引すると考えています。株式激励考課目標によると、22~24年の会社の売上高と純利益は21年よりそれぞれ30/69/119.7%以上増加した。すなわち、22~24年の売上高はそれぞれ15.47/21.11/26.14億元を下回らず、純利益はそれぞれ1.20/1.55/2.02億元を下回らない。
当社の22-24年の営業収入は16.38/22.96/30.73億元で、前年同期比+37.7/+40.2/+33.8%で、22-24年の会社の帰母純利益はそれぞれ1.24/1.81/2.55億元で、それぞれ前年同期比+34.6/+46.5/+41.0%変化し、PE 27に対応する。49/18.77/13.31倍、「購入」格付けを維持。
リスク要因:疫病の影響下のルート販売、新製品の発売が予想に及ばず、原材料コスト価格が高位を維持し、海外市場の開拓が予想に及ばない
