\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 605 Proya Cosmetics Co.Ltd(603605) )
投資のポイント
同社は2021年年報と2022年第1四半期報を発表し、22 Q 1が開門紅を実現した。2021年の売上高yoy+23.5%から46.33億元、帰母純利益yoy+21.0%から5.76億元、非帰母純利益yoy+0.9%から5.68億元を差し引いた。第1四半期によると、21 Q 4の売上高はyoy+0.9%から16.21億元、帰母純利益はyoy+0.9%から2.12億元だった。22 Q 1売上高yoy+38.5%から12.54億元、帰母純利益yoy+44.2%から1.58億元で、業績予告の上限に落ち、主に三八大促進期間に優れている。
大単品+オンライン直営は共同で利益能力の最適化を駆動する。2021年/2022年Q 1の粗利益率はそれぞれ66.46%/67.57%、yoyはそれぞれ+2.9 pct/3.2 pctで、主に大単品戦略の下で高毛利製品の割合の向上、および高毛利のオンライン直営ルートの割合の向上から利益を得た。2021年の販売/管理/研究開発費用率はそれぞれ42.98%/5.12%/1.65%、yoyはそれぞれ+3.09 pct/-0.33 pct/-0.27 pctであった。このうち、販売費用率の大幅な向上は主に彩棠と科瑞肌の新ブランド孵化、悦芙2021年の純金利yoy-0.02 pctは12.02%に達した。
オンラインチャネルが成長をリードし、自営放送の割合が向上した。ルート別に見ると、2021年のオンライン/オフラインの売上高はそれぞれ39.24/6.96億元、yoyはそれぞれ+49.5%/-38.0%だった。売上高の割合はそれぞれ84.93%/15.07%、yoyはそれぞれ+14.9 pct/-14.9 pctであった。オンライン駆動で増加し、天猫/震音/京東占比はそれぞれ45%+/15%+/10%+で、天猫の精細な運営を最適化し続け、震音速手自播占比を拡大し、2022年にもオンラインで高い増加を維持する見通しだ。オフライン収縮は主に会社が自らCSと商超サイトを減らし、主に重百、銀泰、天虹などの重点商超をつかむ。
大単品戦略は継続的に実行され、収入業績の貢献は安定している。ブランド別に見ると、2021年の Proya Cosmetics Co.Ltd(603605) //彩棠/その他の自社ブランド/越境代理ブランドの売上高はそれぞれ38.29/2.46/4.09/1.36億元で、yoyはそれぞれ+28.5%/+103.48%/-5.96%/-34.04%で、それぞれ82.87%/5.33%/8.85%/2.95%を占めている。このうち、大型単品の合計は Proya Cosmetics Co.Ltd(603605) ブランドの売上高の割合が25%を超え、天猫プラットフォームの売上高の割合の約60%を占めている。2021年にルビーと双抗エッセンスを2.0バージョンに反復し、ソースケアエッセンス、ボウリングブルーボトル、羽感日焼け止めなどの新しい単品を新たに発売し、単品の横方向縦方向の延長を通じて製品マトリクスを絶えず豊富にしている。子ブランドの彩棠、悦芙
良質な機構が協力し、基礎研究開発と原料端の配置を強化する。会社は中国科学院微生物所、アシュラン中国、バスフ中国、ティスマン上海、スペインLIPOTRUE S.L.、深セン中科欣揚などの先端研究機構と優秀な原料サプライヤーと協力を維持し、浙江澎湃ペプチド革新ポリペプチド研究開発、ポリペプチドグリーン合成、原材料生産供給と手を携え、ルビーシリーズに優先的に応用する見込みである。
投資アドバイス
会社の大単品戦略の効果は明らかで、ブランド建設は人の心に深く入り込み、プラットフォーム化組織はブランドマトリクスの建設を賦課する。会社のオンライン直営ルートの優れた表現に基づき、20222023年の営業収入と帰母純利益の予測を小幅に引き上げ、20222024年、会社の営業収入はそれぞれ60.02/76.01/93.42億元で、前年同期の成長率はそれぞれ29.54%/26.63%/22.92%だった。帰母純利益はそれぞれ7.42/9.34/11.58億元で、前年同期の伸び率はそれぞれ28.72%/25.96%/23.96%だった。EPSはそれぞれ3.69/4.65/5.76元である。対応PEはそれぞれ49/39/31倍で、「増持」格付けを維持している。
リスク提示
マクロ経済は消費需要に影響する。
新ブランドの孵化と新製品の普及は予想に及ばない。
イメージ普及費用が利益を蝕む。
