\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 856 Shandong Donghong Pipe Industry Co.Ltd(603856) )
事件: Shandong Donghong Pipe Industry Co.Ltd(603856) 2021年年報及び2022年一季報を発表する。2021年、会社は営業総収入22.1億元を実現し、前年同期比-8%だった。帰母純利益は1.33億元で、前年同期比-58%だった。非純利益は1億2300万元で、前年同期比-60%だった。2022 Q 1、会社は営業総収入5.1億元を実現し、前年同期+28%だった。帰母純利益は0.43億元で、前年同期比+3%だった。同社の2022年の財務予算の収入、純利益計画数はそれぞれ42.0億元、4.0億元で、前年同期比+90%、+203%だった。
コメント:
生産能力の拡張が加速し、22 Q 1が現在販売されている。2021年、会社の給排水、工鉱、ガス分野の収入はそれぞれ13.42、3.08、0.72億元で、前年同期より+4.7%、+4.2%、-67.5%だった。製品別では、PE管、ワイヤ管、防腐管、保温製品、PVC製品、工事業務収入はそれぞれ4.10、4.06、4.82、1.70、0.44、2.12億元で、前年同期比-13.9%、-19.3%、-8.5%、+255.9%、-50.1%だった。2021年、会社の販売量は15.6万トンで、前年同期比+0.2%だった。会社の生産量は17.2万トンで、前年同期比+1.0%だった。22 Q 1の生産販売量は境界線で好転し、生産量は5.3万トンで、前年同期比+143%だった。販売量は4.5万トンで、前年同期比+47%だった。生産販売の改善は主に:1)新規生産能力が徐々に放出されたためである。21年末現在、会社が生産を開始した生産能力の対応設計生産額は約28億元で、前年同期比+24%だった。2)需要が好転し、都市管網改造関連分野の政策が力を入れたり、実物作業量の面に伝達されたりした。
収益性は原材料価格の影響を受け、22 Q 1は限界的に改善された。2021年、会社の総合粗金利は19.5%で、前年同期比-6.8 pctsだった。このうち、PE管、ワイヤ管、防腐管、保温製品、PVC製品、工事業務の粗金利はそれぞれ前年同期比-4.8 pcts、-6.1 pcts、-9.5 pcts、-2.3 pcts、-1.6 pcts、+0.6 pctだった。2022 Q 1、会社の総合粗金利は19.9%で、前年同期比-4.1 pcts、環比+8.1 pctsだった。2021年、会社の利益能力の低下は主に:1)原材料の大幅な値上げの衝撃を受けた。会社の2021年の主要原材料ポリエチレン、ポリ塩化ビニル、ワイヤ、鋼管鋼帯の購入平均価格はそれぞれ前年同期+8.0%、+2.1%、+24.3%、+35.0%だった。2)業務構造の変動の影響で、低粗利率の保温、PVC製品の収入比率が向上した。利益能力は2022年に徐々に修復されると判断した。主な原因は:1)原材料のコストへの衝撃の程度が弱まっている。2)高性能パイププロジェクトが続々と生産を開始した後、高粗利率製品の収入比率が向上する。2021年、会社の信用減損損失は0.41億元で、前年同期比+33%だった。キャッシュフローの面では、21年の経営性純キャッシュフローは-2.0億元で、前年同期比-1.7億元で、主に原材料調達支出の増加の影響を受けている。22 Q 1は-0.02億元で、前年同期比+1.32億元で、境界改善した。
利益の予測、評価と格付け:私たちは Shandong Donghong Pipe Industry Co.Ltd(603856) 22年あるいは生産能力の釈放と粗利率の修復の二重の利益を迎えることを期待しています。疫病の影響を考慮して、20222023年のEPS予測を1.43元(-6%)、1.86元(-11%)に引き下げ、2024年のEPS予測を2.37元追加した。会社は22年あるいは“安定した成長”の発力から利益を得て、現価は2022年の動態的な市場収益率8 xに対応して、“購入”の格付けを維持します。
リスク提示:原材料価格が大幅に上昇し、基礎建設投資が予想に及ばず、生産能力の放出が予想に及ばない。
