\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 233 Guangdong Tapai Group Co.Ltd(002233) )
事件:会社は2021年の年報を発表し、年間営業収入は77.1億元で、同9.46%増加した。帰母純利益は18.4億元で、同3.04%増加した。非帰母純利益は16.0億元で、1.66%減少した。第4四半期の売上高は24.7億元で、同4.24%増加した。帰母純利益は5.2億元で、同29.56%増加した。非帰母純利益は4.6億元で、同21.04%増加した。2022年第1四半期報告書によると、会社の売上高は12.6億元で、同16.37%減少した。帰母純利益は0.5億元で、同85.04%減少した。
コストの上昇を恐れず、21 Q 4製品の値上げは年間利益を上げた:2021年、会社の文福万トンラインプロジェクトの二線生産能力は完全に釈放され、熟料生産能力は1473万トンに達し、セメント生産能力は2200万トンに達した。しかし、需要の減少と2021 Q 4のエネルギー消費の二重制御生産制限により、一部の生産能力の発揮が制限された。単Q 4会社はセメント520万トンを販売し、同25.7%減少し、年間セメント1979万トンを販売し、小幅同3.0%増加した。21年の会社のセメントトンの価格は367元で、27元増加した。トンのコストは228元で、26元増加した。トンの毛利は139元で、同2元増加した。石炭価格の上昇は会社のセメント製造コストを押し上げたが、9月以降の地域生産制限でセメント価格が大幅に上昇したため、年間平均トンの毛利が上昇した。
下流需要の放出は緩やかにコストの上昇を重ね、22 Q 1の業績が圧迫されている。2022 Q 1、同社はセメント348万トンを販売し、前年同期比25.4%減少した。主に地域の不動産投資が弱く、春節後の広東省の雨水の寒い天気が多く、会社の一部の販売地域がCOVID-19疫病の影響を受け、下流の工事の回復が遅く、セメントの需要が低迷している。石炭価格の上昇などの影響で、会社のセメントの平均コストは26.7%増加した。この支えの下で、平均価格も前年同期比10.2%上昇したが、上昇幅はコストを下回り、総合粗金利は23.4%に8.9 pct下落した。また、株価指数の下落に伴い、会社の証券投資の浮損が多く、第1四半期の非経常損益は前年同期比で明らかに減少した。
地域の需要は支えを備えており、大口の買い戻しは長期的な発展の自信を示している。基礎建設分野は広東省東地区のセメント下流の需要が比較的に高く、「安定した成長」の背景の下で、広東省の十分な財政資金の実力に頼って、全体の需要は支持を備えている。また、長期的に見ると、広東港澳大湾区の建設から利益を得ており、業績の表現は悲観的になる必要はない。2021年3月14日、会社は自己資金を使って2級市場で会社の株式を買い戻すと発表した。2022年3月13日現在、同社は累計2185万株の株式を買い戻し、同社の総株式の1.83%を占め、総額2.36億元(取引費用を含む)を支払った。
利益予測と評価格付け:燃料コストが高いことを考慮して、私たちは会社の22-23年のEPSを1.60元と1.74元(前回よりそれぞれ9.6%、5.9%引き下げ)引き下げ、会社に24年のEPSを1.82元与えた。地域のセメント需要がより良い支持を備えていることを見て、引き続き「購入」の格付けを維持している。
リスクヒント:需要の下落リスク;原材料と石炭価格の変動リスク;セメント価格の下落リスク;疫病の予防とコントロールはリスクをさらに引き締める。
