\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 487 Hengtong Optic-Electric Co.Ltd(600487) )
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会社の公告によると、21年の売上高は412.7億元で、前年同期比27.44%増加した。帰母純利益は14億3600万元で、前年同期比35.3%増加した。22 Q 1の売上高は93.5億元で、前年同期比34.1%増加した。帰母純利益は3.44億元で、前年同期比30.3%増加し、非純利益は3.11億元減少し、前年同期比60.17%増加した。
私たちのコメントは以下の通りです。
1、海上風力発電助力21年の業績が高く、光通信業務の期待が跳ね返る
21年の帰母純利益は35.3%増加し、非純利益は13.55億元で、前年同期比70.29%増加し、市場の予想に合致し、利益成長の主な駆動力は海上風力発電などの新エネルギー業務から来ている。21年の売上高は412.7億元で、そのうち1)スマート電力網の業務収入は169.95億元で、前年同期比30.09%増加した。2)海洋エネルギーと通信業務の収入は57.52億元で、前年同期比73.56%増加した。3)光通信収入は62.5億元で、前年同期比4.8%増加した。4)工業知能業務の収入は30.2億元で、前年同期比63.56%増加した。
2、22 Q 1高増持継続、光通信価格反転提供実績弾力性
22 Q 1の収入(+34.1%)と帰母純利益(+30.26%)はいずれも急速な成長を実現し、特に非純利益は3.11億元で、前年同期比60.17%増加した。
3、光通信の粗利率は徐々に改善される見込みで、費用の持続的な管理と利益能力は回復するか
コストの端から見ると、会社の21年全体の粗利率は15.95%で、20年より0.45 pp下がった。主な原因は光通信業務が光ファイバ光ケーブルの入札価格の下落の影響を受け、上流の原材料の値上げを重ね、粗利率のレベルが下がったことである。22年のQ 1は14.95%で、21年の年間1.0 pp下落に比べて、主な原因は原材料価格の上昇と海洋業務の粗利率の下落と予想されている。
費用の面から見ると、会社は21年に研究開発を除いた3大費用率がいずれも下落し、費用管理は積極的な効果を得た。22 Q 1の費用率の下落傾向は続いており、同社は粗金利が1 pp下落した場合、22 Q 1の純金利は21年の年間0.09 pp下落した。私たちは、将来、光通信の粗金利の上昇+原材料価格の安定した下落の下で、会社の利益能力が回復するか、回復すると考えています。
4、手書き注文に余裕があり、将来的に高い増加可能期間を続ける
将来を展望すると、各業務ラインの注文は余裕があり、将来的には急速な成長傾向が続く見込みだ。1)3月までに、会社の海底ケーブル&海工などの海洋エネルギープロジェクトの受注額は30億元を超えた。2)3月までに、会社の陸ケーブル関連の累計注文額は75億元を超えた。3)海洋通信については、2021年現在、アジア太平洋、ラテンアメリカ、アフリカなどの地域で22億元以上の落札、契約を続けている。また、PEACEは海外ケーブル通信システムの運営プロジェクトを行い、2021年末までに合計7000万ドルの前売り注文を締結した。
収益予測と投資提案：
全体的に見ると、会社の収入利益は急速に成長し、通信+エネルギー戦略ははっきりしている。1)光通信は景気サイクルに入り,価格の回復は業績の弾力性が大きい。2)会社は海ケーブル海工のトップメーカーの一つとして、あるいは海風業界の急速な発展から十分に利益を得て、手で注文するのに余裕があって、同時に技術が優勢を備えて、高圧ケーブルの良好な競争構造を享受して、全体の業務の成長性が強い。3)海洋通信事業は将来、あるいは海底光ケーブルの交代周期を迎え、ファーウェイの買収によって競争力を向上させる。4)国網は特高圧建設を大いに推進し、会社は特高圧市場に開拓し、利益能力を向上させる見込みである。原材料価格の影響で、調整予想会社の22-23年の純利益は23億、29億(前値は25億、31億)で、22年の10 xPEに対応し、24年の純利益は35億元と予想され、「購入」の格付けを維持している。
リスク提示:上流原材料は引き続き高値を維持し、業界競争の激しい利益能力が下落し、光通信調達価格が下落し、海上風力発電建設のリズムが予想より遅いなど
