\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 365 Shanghai Shuixing Home Textile Co.Ltd(603365) )
会社は2021年報&2022年第1四半期報を発表した:1)2021年の売上高は37.99億元/前年同期+25.19%、純利益は3.86億元/前年同期+40.55%で、私たちのこれまでの予想を上回った。四半期別に見ると、21 Q 1-Q 4の売上高はそれぞれ前年同期比49.1%/31.5%/11.8%/20.0%増加し、帰母純利益はそれぞれ前年同期比91.1%/58.1%/10.2.2%/3.9%増加し、2020年の基数前の低後高、2021年中の疫病の妨害の下で、Q 4は電子商取引の優位性を十分に発揮し、オフラインのルートの自信を持っており、業績はQ 3より改善されている。2)2022 Q 1の売上高/純利益はそれぞれ12.32%/7.36%から8.06億/8469万元に増加した。
オンラインの優位性が続き、直営力が増加している。2021年のオンライン/直営/加盟/その他のルートの収入はそれぞれ前年同期比+30.1%/31.7%/19.7%/1.2%で、収入の割合はそれぞれ51.7%/7.4%/39.1%/1.7%で、全ルートの成長を実現した。1)オンライン:先発優位性が持続的に現れ、国境を越えた協力でブランド認知をさらに向上させる。21年、同社はアイスクリームブランドの鐘薛高と国境を越えて協力して「アイスクリーム布団」を発売し、敦煌博物館と連名で協力して国風要素製品を発売し、ブランドの知名度をさらに高めた。21年の「618」天猫の売上高は家庭用紡績ブランドの第1位、16-21年の天猫双11活動は連続して家庭用紡績品の単一ブランドの販売の第1位を獲得し、21年の天猫、京東、唯品会の3大プラットフォームの販売収入はオンラインのルートの約90%を占め、3大プラットフォームの急速な成長の基礎の上で、会社はまた振動音、速手などのソーシャル電子商取引の新しいルートを重点的に配置した。2)ルートの下:ルートの構造上、会社は昔から販売ルートを主としていたが、近年、直営ルートに力を入れており、多くの省都都市に直営店舗を開設し、直営販売の割合を高め、ルートの構造を完備している。店舗建設において、会社は被芯大単品戦略をめぐって、被芯製品の陳列面積を増加し、店舗イメージを向上させ、疫病の繰り返し環境の下で雲店小プログラム、生放送及び私域流量経営モデルを推進し、販売転化率を向上させる。21 Q 4モデルの3 Dビロードは6万本を超え、売上高は億元を超えた。
収益水準は持続的に回復し、在庫の回転は健康である。1)粗利率:2021年の粗利率は前年同期比+2.68 pctから37.95%に達し、主に製品構造の最適化+高毛利直営占有比の向上によって牽引された。ルート別に見ると、オンライン/直営/加盟/その他のルートの粗利率はそれぞれ前年同期比+0.08/-0.43/+6.26/+1.9 pctから36.18%/57.72%/37.9%/29.63%に達し、加盟ルートの粗利率の上昇が多いのは主に20年にディーラーの支持政策を打ち出して粗利率を下げ、21年の販売製品の構造を重ねて最適化したためだ。22 Q 1の粗利率は引き続き上昇し、前年同期比+0.95 pctで38.14%に達した。2)費用率:21年間の費用率は前年同期+0.09 pctから25.28%に達し、そのうち販売/管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ前年同期+1.12/-0.74/-0.39/+0.11 pctから19.85%/4%/1.72%/-0.29%に達し、広告宣伝、従業員報酬費用の増加が販売費用率の向上を牽引した。22 Q 1期間の費用率は前年同期比+2.33 pctから28.04%に達した。3)棚卸資産:21年/22 Q 1末現在の棚卸資産はそれぞれ前年同期+26.95%/+8.53%から9.31/9.46億元、棚卸資産の回転日数はそれぞれ前年同期-17/+9日から127169日まで、在庫の回転は健康レベルを維持している。4)現金:21年の経営活動のキャッシュフロー純額は前年同期比+2.66%から4.64億元、22 Q 1の経営活動の現金純流出は7201万元で、主に季節的な要素である(会社は通常Q 1がディーラーに手紙を授与し、Q 4が集中的に返金する)。21年/22 Q 1末現在の帳簿上の資金はそれぞれ前年同期比+15.35%/29.3%から11.71/9.39億元に達した。
利益予測と投資格付け:会社は中国の家紡のリーダーであり、線上の優位性が際立っており、被芯単品に焦点を当てており、ここ2年間、業績の端に強い靭性を示しており、21年にブランド、研究開発、製品、ルート、デジタル化、人材建設などの分野で持続的に最適化され、業績は予想以上に増加し、22 Q 1は局所的な疫病の影響の下で依然として成長を実現している。3月末以来、会社は倉庫保管物流などの面で積極的に調整し、疫病の影響を低減する見込みで、2022年の純利益の前年同期比の伸び率を14.2%から11.6%に引き下げ、202324年にはそれぞれ前年同期比15.4%/14.8%増加し、22-24年のEPSはそれぞれ1.61/1.86/2.14元/株で、PE 9/8/7 Xに対応し、「購入」の格付けを維持している。
リスク提示:疫病の悪化、経済の疲弊、店舗の拡張が予想に及ばないなど。
