\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 310 Maider Medical Industry Equipment Co.Ltd(688310) )
投資のポイント
事件:1)会社は2021年の年報を発表し、年間収入は3.2億元(+19.9%)、帰母純利益は6448万元(+9.2%)、非帰母純利益は5801万元(+4.3%)、キャッシュフロー純額は8489万元(+21.1%)を経営している。2)会社は2022年第1四半期報告書を発表し、22 Q 1の収入は5200万元(+0.9%)、帰母純利益は240万元(-74.6%)、非帰母純利益は149万元(-76.9%)、キャッシュフロー純額-2430万元(-253.5%)を経営している。
2021年の業績は予想に合致し、22 Q 1は費用投入を増やして利益を短期的に圧迫した。1)四半期別に見ると、2021 Q 4の単四半期の収入は1.2億元(+23.6%)で、単四半期の帰母純利益は2520万元(+255.1%)だった。2)収益力から見ると、2021年の粗利率は50.1%(-2.9 pp)で、主に2020年のマスク収入の粗利率が高いため、2021年のマスク収入がなく、4つの料金率は30.7%(+7.1 pp)で、主に管理費用率、研究開発費用率と財務費用率の増加によるもので、最終的には母純金利20.4%(-2 pp2022年Q 1の利益が低下した主な原因は、会社が償却を奨励し、特許費用、研究開発投資が多く、管理費用率、研究開発費用率が向上したことである。
2021年には安全輸注類業務が高成長した。業務別に見ると、2021年の安全輸注類単機収入は1.3億元(+21.4%)、粗利率は52.7%(+1.9 pp)、安全輸注類連線機収入は1.3億元(+86.8%)、粗利率は46.1%(-0.1 pp)、安全輸注類業務収入の高成長は主に下流COVID-19ワクチン注射器の需要が旺盛で上流設備の需要の増加を牽引した。2022 Q 1血液浄化類の単機収入は144万元(-24.6%)、血液浄化類の連線機収入は169万元(-94.3%)で、2022年には高成長を回復する見通しだ。会社はすでに中国の安全な輸注類と血液浄化類の消耗品上流の知能装備の重要なサプライヤーとなり、両者の合計市場空間は約30億元で、会社は性価格比の優位性と技術の優位性によって、後続は持続的に増加する見込みである。
潜在的な業務を研究開発し、予備充填とインスリンペンの知能装備は新しい成長点を提供することが期待されている。医用消耗品の知能装備業界の障壁は比較的高く、主に「複合学科の技術背景+非標準製品+技術の反復が速い」ことに現れている。会社は極めて研究開発を重視して、2021年に研究開発に3846万元(+46.6%)を投入して、収穫すべき割合の12.2%を占めて、現在薬品の組み合わせ類(予備充填とインスリンペン)、骨科類、IVD類などの消耗品の知能装備を研究パイプラインに備蓄している。同社は威高グループと戦略的に協力し、威高自動化の51%の株式を保有し、その後、威高の消耗品スマート装備サプライヤーに深くバインドされることが期待されている。同時に、2022年の予備充填生産ラインは威高に販売し、増量に貢献することが期待され、予備充填注射器スマート装備を提供する初の国産企業となる。
収益予測と投資提案。新業務の増量貢献を考慮せず、20222024年の帰母純利益はそれぞれ0.8、1、1.3億元と予想されている。会社は国産医用消耗品のリーダーであり、現在の業務は安定的に増加し、増量業務の放量が目前にあり、「購入」の格付けを維持している。
リスクヒント:受注が予想に及ばない、設備業界の投資サイクルの変動性リスク
