富佳株式(603219)
投資のポイント
中国の有名な掃除機などのクリーン家電ODMサプライヤーは、業績が着実に伸びている。
会社は2002年に創立して、主な業務は掃除機、掃除機30024などの知能の清潔な小さい家電製品とブラシレスモーターなどの部品です。深耕掃除機の分野は20年、完備した製品の種類と優れた製品の品質によって、会社は全国十大掃除機の輸出企業(80%以上海外に販売)となり、製品は北米、ヨーロッパ、アジア、オセアニアの30余りの国と地域に販売され、中国の知名掃除機などのクリーン家電ODMサプライヤーである。会社の売上高は2017年の9.73億元から2021年の26.01億元に増加し、CAGRは27.86%で、対応する帰属純利益も1.15億元から2.32億元に増加し、CAGRは19.19%で、業績は着実に増加している。
JSユニバーサルライフを深くバインドし、Sharkブランドと共に成長
JSユニバーサルライフは世界の小家電企業の中で6位、小家電を主とする企業の中で3位で、その掃除機製品はアメリカとイギリスの市占率でいずれも1位だった。会社はJSの世界生活の第1の大きいサプライヤーで、JSはここ数年会社の80%以上の収益に貢献して、取引先の集中度はわりに高いです。会社とShark(サメ客、親会社はJS)ブランドは16年の協力の歴史があり、双方の協力は安定して高度な粘性を持っている。会社はJSグローバル生活を深く縛り、無固定期限契約を締結し、JSグローバル生活が非米市場を開拓するにつれて、Sharkブランドと共に成長する。
世界の掃除機は安定的に増加し、中国の浸透率の向上空間は大きい。
Euromonitorのデータによると、世界の掃除機販売台数は2014年の1.13億台から2021年の1.48億台に増加し、CAGRは3.95%で、COVID-19疫病の触媒を受けて、世界各地の住民の室内の清潔環境に対する需要が増加し、世界の掃除機市場は依然として着実に増加すると予想されている。2019年の中国の掃除機の浸透率はわずか17.5%で、西側先進国の90%以上の浸透率をはるかに下回っており、中国大陸の100世帯当たりの掃除機保有量は12台にすぎず、欧米や日韓などの先進国の90台以上の保有量をはるかに下回っている。そのため、浸透率も保有量も、中国の掃除機業界には大きな向上の余地がある。沙利文氏は中国の掃除市場の売上高が2020年の226.2億元から2025年の380.5億元に増加すると予測し、今後数年の複合成長率は11%となり、中国外市場の着実な成長から利益を得ることが期待されている。
短期:関税免除と為替レートの下落は利益の推定値の向上をもたらす見込みで、近年中米貿易摩擦が絶えず、米国の近年の関税変動は会社の製品販売価格に影響し、さらに純利益に対する影響割合は10%以上である。米国の中国のインフレ圧力の下で、2022年3月25日、米国は352項目の中国から輸入した商品に対する関税を再免除し、2021年10月12日から2022年12月31日までの間に中国から輸入した商品に適用され、会社の製品も今回の免除加算リストに含まれている。同時に、疫病の中国経済に対する衝撃を受けて、人民元の即時為替レートも下落傾向があり、会社の為替損失を減らすのに有利である。関税免除と人民元の為替レートの下落:1)一方で、会社の製品の販売価格を下げ、会社の製品の販売量を高めることができる。2)一方、会社の利益能力の改善が期待され、会社の純利益の向上に積極的な役割を果たす。3)業界や企業の評価を向上させるのに役立ちます。
長期：新生産能力/新製品/新区域/新顧客同時開拓
会社の目標は「世界の高品質クリーン家電業界のリーダー」になることであり、そのためにいくつかの配置を行った:1)生産能力の向上:20182021年会社のクリーン家電の年間生産能力はそれぞれ368.37/384.38/44.45/600万台で、生産能力の利用率はずっと高位にあり、会社は資金を集めて寧波とベトナムで生産能力を新たに増加し、3年以内に生産能力を800万台/年に向上させる。2)製品の拡充:会社は研究開発の投入を重視し、絶えず新製品を発売し、2017年に発売された高効率分離無線リチウム電気掃除機は、数年の発展を経て、2021年の売上高の割合は65.42%に達し、会社の第一の製品となった。20192020年にはそれぞれ多機能ワイヤレスモップ、スマート掃除30024を発売し、また2022年には洗濯機を発売する予定で、新製品はリレーが期待され、会社の新たな業績成長点となっている。3)地域開拓:JSグローバル生活と協力して非米市場を共同で開拓し、特にヨーロッパ市場は急速に成長している。同時に中国市場の開拓に力を入れ、中国市場の売上高と売上高の割合は年々向上している。4）顧客開拓：JSと緊密に協力する同時に、積極的に他の顧客を開拓して、例えばイライクス、Bissell、 Stanley Agriculture Group Co.Ltd(002588) 百得、G Techなどの国際的な老舗掃除機ブランドメーカー及び米家、順造、ハイアール、 Zhejiang Supor Co.Ltd(002032) 、子犬などの中国の新興掃除機ブランド。ここ数年のJSグローバル生活の売上高は2018年の92.66%から2021年の83.52%に減少し、顧客集中度の低下は会社のリスク低減に有利である。
収益予測
会社はJSの世界生活と深く結びつき、グローバル化の開拓から利益を得た。短期的に関税免除と人民元の為替レートの下落による利益と評価の向上から利益を得て、中長期的に会社の生産能力の向上、製品の拡充、取引先の開拓、地域の拡張などの面での開拓から利益を得た。予測会社の20222024年の純利益はそれぞれ2.89、3.78、5.00億元で、現在の株価はPEに対応してそれぞれ26、20、15倍で、初めてカバーし、「推薦」投資格付けを与えた。
リスクのヒント
中米貿易摩擦関税変動のリスク、顧客集中度が高すぎるリスク、新生産能力/新製品/新顧客/新地域開拓が予想を下回るリスク、為替レート変動のリスク、原材料価格が大幅に変動するリスク、マクロ経済の下りリスク、疫病が繰り返される風保険など。
