\u3000\u3 Jiangsu Eastern Shenghong Co.Ltd(000301) 073 Zhejiang Ssaw Boutique Hotels Co.Ltd(301073) )
投資のポイント
業績総括:会社の2021年の年間営業収入は2.78億元(前年同期+8.4%)を実現し、帰母純利益は0.37億元(前年同期+5.3%)、非帰母純利益は0.31億元(前年同期+2.7%)を差し引いた。2021年の年間純キャッシュフローは2億9900万元(前年同期+3.7%)上昇した。2022年Q 1会社は営業収入0.62億元(前年同期-3.7%)を実現し、帰母純利益392万元(前年同期-45%)に対応した。21年Q 3以来、中国の散点疫病が続いており、移動プレートは20年初頭以来最も範囲が大きく、時間が最も長い影響を受けており、同社の21年の年間業績は22年第1四半期の業績と以前の予想に合致している(前回の報告では21年の年間業績は0.36億元と予想されている)。
高住宅価格は21年の70%回復率を支えている:2021年の年間Occは52.12%(19年同期は67.22%)、平均住宅価格は382元(19年同期の90%)で、RevPAR 199元が19年の70%に回復した。通年四半期別に見ると、Q 1~Q 4 RevPARはそれぞれ199284、226217元である。隔離ホテルの供給が増加し、22 Q 1の賃貸率が上昇した:22 Q 1の賃貸率は59.7%、平均住宅価格は350で、RevPAR 210元に対応して19年の年間レベルの73%に回復した。
君澜リゾートホテルの契约はスピードアップし、21年间で71社(新开业17社)と新たに契约した。现在、傘下のプロジェクトは200社を超え、「四南一北」の君澜リゾート圏の形成が加速している。21年7月に同社傘下のハイエンドリゾートホテルの数が100社を突破したのに続き、同社はこのほど(2022年4月22日)、ブランドコンセプト映画の発表会でリゾートホテルの契約管理数が200社を突破したと発表した。規模の上で、民族リゾートブランドの内包は更に深化します:会社は“品字型”ブランドのマトリックスを発表して、新たに協力ブランドの“雲瀾”を追加して、トップクラスの融合ブランドの“君瀾理”、民族リゾートホテルの文化の内核の充満と自然資源の素質の交錯は“この行を虚しくしません”の底色です。疫病後のサイクルリゾートホテルシェアの中枢は加速的に上昇すると予想されている:米国のリゾートはホテルの売上高の48%(STR、USTA)を占め、中国のリゾート消費はホテルの総売上高の30%を超えない(STR)。中長期的な視点から見ると、中国のリゾートリゾートホテルは総量(ホテル業界)と構造(リゾートシェア)の二重向上の段階にある。リゾートホテルの経営は市場の育成とプロジェクト資源の希少性に依存し、疫病が十分にコントロールされている状況の下で、リゾートプレートは業界の回復中の後段で極めて高い利益の弾力性を解放する。
収益予測と投資提案。君亭は中高級の精選ホテルに位置し、長江デルタを深く耕し、現在の直営店は比較的高く、回復期に業界より高い業績修復弾力性を備えている。君瀾ホテルは豪華リゾートホテルに位置し、近年規模の拡張リズムが加速し、業界の回復初期を過ごした後、リゾートプレートは極めて高い利益弾力性を備えている。同社の20222024年の帰母純利益はそれぞれ0.8、1.4、1.9億元(3年間の業績複合成長率71%)で、PEは73、41、30倍と予想されている。会社は自社ブランドの拓店と外延買収合併を通じて規模拡張を実現する経路が明確で、核心チームは豊富な酒管運営と資本運営経験を備えている。疫病の間、酒旅業界は大規模に清を出し、君亭は上場から買収合併まで拓店の逆成長を加速させた。成功した単店モデルの対応する確定的な安全境界の上で、高速拡張段階で高い成長割増額を備え、ホテル業界が疫病の影響を受けて当期の業績が実際の利益能力を反映していないことを考慮して、23年の業績によって60倍の推定値(PEG 0.84に対応)を与え、目標価格を101.4元に引き上げ、「購入」の格付けを維持した。
リスク提示:中国の疫病は繰り返し外出需要の回復が阻害され、マクロ経済が下落し、ホテルのコストが上昇し、新契約店は予想に及ばなかった。
