\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 345 Fu Jian Anjoy Foods Co.Ltd(603345) )
要点
事件: Fu Jian Anjoy Foods Co.Ltd(603345) 2021年の収入は92.72億元で、前年同期比33.1%増加し、純利益は6.87億元で、前年同期比13.8%増加し、そのうち4 Q 21の収入は31.76億元で、前年同期比28.1%増加し、純利益は1.91億元で、前年同期比15.1%減少し、1 Q 22の収入は23.39億元で、前年同期比24.2%増加し、純利益は2.10億元で、前年同期比20.6%増加し、収入は市場の予想に合致し、利益は市場の予想を上回った。
主業の安定した成長、短期物流の制限:1)品目別に見ると、2021年の魚糜/肉類/米麺/料理製品の収入は34.8/21.4/21.5/14.3億元で、前年同期比23%/19%/24%/112%増加し、主業は良好な成長態勢を維持し、会社の料理類製品の成長が注目され、主に新宏業(合併表貢献3-4億元)と冷凍品先生(貢献2.59億元)の購入から始まった。2021年に会社が買収した新宏業とカンフー食品を除いて、安井(冷凍品を含む)の2021年の収入は約88-89億元前後で、前年同期比27%前後増加した。2)チャネル別に見ると、ディーラー/商超/特通/電子商取引は77.2/9.2/4.5/1.8億元の収入を実現し、前年同期比32%/10%/173%/102%増加し、商超成長率は2020年の基数が高く、ディーラーチャネルの加速成長はロック鮮装の普及とディーラーのBC類商超への持続的な浸透のおかげである。
1 Q 22米麺/肉類/魚糜/料理製品の売上高は前年同期比17%/0%/1%/130%増加した。物流状況は徐々に好転しており、会社も積極的に運力の分配を統一的に計画しており、後続の動販はさらに釈放される見込みだ。
原材料コストの低位化と費用の精細化が投入され、利益能力の向上が期待されている:2021年の会社の粗利率は前年同期比3.56 pct減少し、2021年上半期の原材料価格の上昇、技術改革の投入の増加、新宏業の粗利率の低下に伴い、2022年の上述の摂動項目の除去と魚糜、豚肉のコストの相対的な低位化に伴い、粗利率は上昇の余地がある。2021年の管理費用率は前年同期比0.8 pct減少し、規模効果と株式支払い費用の償却が減少し、販売費用率は前年同期比0.1 pct減少したが、買収合併業務を除いたり、一定の幅が上昇したりすれば、2022年に会社はさらに費用の投入を精細化し、広告宣伝と人員費の使用が低下する余地がある。
プレハブの規模効果は初歩的に現れ、新柳伍の買収は先導的な優位性を強固にした:会社の公告によると、2022年1-2月の冷凍品の純金利は9.0%に達し、2021年の通年より5.5 pct増加し、製品の量を推定した後、規模効果は現れ、プレハブ業務は徐々に軌道に乗った。4月25日、同社は湖北新柳伍食品(主営魚糜とザリガニ)を買収し、原料のコントロールとザリガニ業務の経営拡大をさらに保障し、これまで買収した新宏業と結びつけて、安井は産業チェーンの配置を引き続き深化させ、トップの地位を強固にする見込みだ。
利益予測、評価と格付け:安井ルートと製造能力業界がリードし、トップの地位が安定し、2022年のコストが下がる見込みで、プレハブの放量が期待され、物流の好転を待つ主業は業績の弾力性をさらに解放する見込みで、202223年の純利益予測9.6/13.2億元を維持し、2024年の純利益予測15.7億元を新たに増加した。
前株価は推定34/25/21倍となり、「買い」格付けを維持した。リスク提示:物流が持続的に制限され、ルートの開拓が阻害され、原材料コストが上昇する
