\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 161 Beijing Tiantan Biological Products Corporation Limited(600161) )
事件:会社は2021年の年報を発表し、21年の年間収入は41.12億元(+19.35%)、帰母純利益は7.60億元(+18.94%)、非帰母純利益は7.56億元(+21.12%)を差し引く見通しだ。Q 4単四半期の収入は12.9億元(+59.8%)で、純利益は2.02億元(+45.0%)だった。
同社は2022年第1四半期の報告書を発表し、Q 1の収入は7.04億元(-16.8%)で、上場企業の純利益は1.25億元(-17.5%)で、非純利益は1.16億元(-2.83%)だった。
2021年Q 4の第1四半期の高速成長は予想を上回った。2021年の粗利率は47.5%(前年同期-2.2 pp)、主にコスト増加(人件費および製造費増加)、販売費用率6.6%(前年同期-0.6 pp)、管理費用率8.0%(前年同期+0.5 pp)、人員増筋および報酬増加が見込まれ、研究開発費用率3.2%(前年同期-0.2 pp)であった。
Q 4の第1四半期の高速成長は予想を上回った。同社の21年Q 3単四半期の伸び率の下落はQ 4単四半期の伸び率の大幅な増加となり、同社の端末出荷確認収入の時点と関係があり、業界の需要と会社の製品供給の予想は相対的に安定している。
22年間、血液製品の供給は安定した成長を維持する見通しだ。2022年第1四半期の収入は前年同期比で減少し、疫病の影響輸送および端末需要と関係があると予想され、供給の観点から第1四半期の承認状況を見ると、中検院のデータによると、天壇1-3月のアルブミンの承認は前年同期比13%前後減少した。2021年末の棚卸資産は21.4億元(-0.3億元)とほぼ期首と横ばいで、そのうち原材料は9.24億元(+0.84億元)、製品は10.66億元(-0.21億元)である。公告によると、2021年のスラリー採取量は1809トン(+6%)で、21年に新たに15のスラリーステーションが承認され、22年以内に建設が完了し、新規スラリーの増加に貢献する見込みだ。在庫状況と22年間のスラリー採取量を総合的に考慮すると、22年間の血液製品供給は安定した成長を維持すると予想されている。
スラリー量の倍増論理は継続的に実行中である。公告によると、2021年から22年3月末まで、貴州省、甘粛省、湖北省、河北省、吉林省などに江口、21年11月初め、雲南省は20212023年の単採血漿ステーションの設置計画を発表し、全省で計19個の単採血漿ステーションを設置し、最大の受益者と予想されている。加えて、貴州省、甘粛省、湖北省、四川省などで引き続きパルプ採取ステーションを獲得する見込みで、パルプ採取量の倍増論理は引き続き実行中である。
ヒト凝血因子VIIIはすでに承認され、トンパルプ利益の向上論理現金化中である。公告によると、人凝血因子VIIIが承認され、成都蓉生永安基地が試作を完了し、22年の永安血制が生産を開始した後、生産能力の放出と新製品の生産が開始され、22年の業績が向上する見込みだ。われわれの試算によると、トンパルプ収入は大幅に増加し、大部分が利益に転換できると予想され、トンパルプ利益は大幅に向上する見込みだ。その他の品種では、蓉生組換え凝血因子八因子がクロマトグラフィー静丙(pH 4、10%)、ヒトセルロースプロテイン原がIII期臨床試験を完了し、総括報告を受け、2023年以内に発売される見込みである。
投資提案:現在260億元前後の推定値があり、下り空間は限られており、成長論理は持続的に実行中(スラリー量の向上+トンのスラリー利益の向上)であり、22年の成長率は向上する見込みである。21年に新たに承認された15のスラリーステーションは22年に増加に貢献する見込みだ。凝血8因子が承認され、22年下半期からトンパルプの利益が上昇する見通しだ。私たちは222023年の帰母純利益がそれぞれ8.65億元、10.64億元で、PEに対応してそれぞれ30と25倍で、引き続き「購入」の格付けを与えると予想しています。
リスクヒント:収集政策の変動リスク;市場競争リスク;研究開発リスク。
