\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 568 Shanghai Bairun Investment Holding Group Co.Ltd(002568) )
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会社は年報と一季報を発表し、2021年の年間営業収入は25.94億元、同+34.6%を実現した。帰母純利益は6.66億元で、同+24.38%だった。非純利益は6.30億ドルで、同+36.63%だった。EPS0.89元/株です。このうちQ 4の営業収入は6.80億元で、同+12.97%、帰母純利益は1.03億元で、同-32.41%だった。2022 Q 1の営業収入は5.39億元で、同+4.14%である。帰母純利益は0.92億元で、同-29.94%だった。非純利益は0.91億ドルで、同-30.36%だった。会社は10株ごとに4株の配当金5元(税込)を増額する予定だ。
投資のポイント：
1、疫病は物流輸送と生産に影響し、業績の伸び率は減速している。会社の業績が予想を下回ったのは主に:1)昨年Q 4、天津工場周辺の物流輸送管理が厳しくなり、華北東北地区の製品の出荷に影響を及ぼした。2)今年のQ 1は、天津、成都、華南、上海の疫病の影響を受けている。会社の本社は上海浦東にあり、3月に疫病の影響が深刻で、生産ラインは操業を停止した。天津、仏山、成都工場の原料と製品の双方向物流輸送が阻害されている。3)全国の物流輸送ネットワークの管理制御が厳しくなり、倉庫間の調整が増加し、物流費用の上昇が明らかになった。4)販売側が阻害されたにもかかわらず、会社の各種ブランド宣伝費用は依然として通常通り投入され、販売費用率が上昇した。現在、上海の疫病は4月の会社の販売に影響を及ぼしている。今後、疫病の好転に伴い、物流輸送が正常に回復し、会社の業績が明らかに改善される見通しだ。
2、予調酒の短期成長率は下落し、デジタルルートの成長は著しい。(1)製品別に見ると、21年間の予調酒/食用エッセンス業務はそれぞれ22.85/2.73億元の収入を実現し、同+33.49%/+37.72%だった。下半期の予調酒業務は消費需要が弱く、天津工場が影響を受けたなどの要因で、成長率は21.64%に減速したが、比較的速い成長を維持した。その中で予調酒業務は依然として安定して比較的に速く成長しており、主な原因は1)製品マトリクスを延長する:さわやかな上場は販売量に貢献する第3のサブブランドとなり、RIOがルートの深耕の上でさらに拡張することを助け、将来RIOブランドの増量担当になる。「RIO微酔」が発売したイチゴ乳酸菌風味は、オンラインカスタマイズの小さな美しいシリーズと季節限定のホットワインシリーズもブランド伝播の焦点となっている。強爽2021年度の販売台数は2倍になり、再購入率、再購入サイクルが優れ、飲酒者における浸透率は順調に向上した。2)ブランドの立体化伝播、マーケティング組織の再構築。人気ドラマに高周波で登場することで、創意的な連名国境を越えた協力などブランドの熱を保つ。組織の変革の面では、会社のオンライン部門が製品販売一体の全面的な消費者向けデジタル化組織に合併した。オフラインルートの扁平化改革は、大区レベルを廃止する。すなわち、飲料ルートは専門の大顧客部門を設立し、システムの大顧客に対してカスタマイズ化サービスを提供する。デジタル化建設の面では、会社は累計6年間の消費者データを基礎として、独自のデータプラットフォームCDPを構築し、それに基づいてプライベートドメインを構築し、会員の小さなプログラムと徐々に拡張した微信グループに頼って、ブランドは直接消費者とインタラクティブに交流することができ、マーケティングリンクを極めて短縮し、販売効率を高めた。現在、RIOはユーザーの量が2000万人を超え、毎日の小プログラムのアクティブなユーザーは数万回に達している。香料香料業務は長年にわたって成長が安定しており、下流の新しい需要の発生と生産プロセスの簡素化に伴い、会社は新興顧客の貢献収入の新たな増加量を導入し、今年の収入の増加は前月比で加速した。(2)チャネル別に見ると、デジタル小売チャネルの増加が目立っており、年間オフラインチャネル/デジタル小売チャネル/即飲チャネルの収入はそれぞれ18.14/6.48/0.97億元で、前年同期比+27.70%/70.29%/52.35%だった。会社は伝統的な電子商取引の優位性を強化すると同時に、新興電子商取引プラットフォームを積極的に抱擁し、デジタル小売ルートの割合は5.4 pctから25.3%上昇した。
3、通年の粗利率はほぼ横ばいで、純金利の下落は主に政府の補助金の減少によるものである。会社の年間粗金利は65.43%で、前年同期比-0.07 pctで、変化は小さい。単Q 4の粗利率は前年同期比5.03 pctから62.29%に上昇し、主に2020年のQ 4会計政策の調整であり、運賃は営業コストに計上された。Q 4は販売費用の投入を増やし、粗販売差は8.20 pct減少した。しかし、年間販売費用率は安定しており、0.37ポイント低下した。21年の政府補助金は0.96億元から0.44億元に減少し、収入に占める割合は3.28 pct減少したため、年間純金利は2.18 pctから25.61%減少した。
4、疫病は生産物流に影響し、Q 1の業績は短期的に損なわれた。今年第1四半期、特に3月の疫病の影響が深刻で、Q 1全体の収入はわずか1桁の増加しかなかったが、会社の需要端は依然として旺盛で、復工復産後のルートには在庫補充の需要があり、年間を通じて株式激励目標を実現することが期待されている。利益端は主に大量の調達によって物流費用の増加が著しく、生産制限コストが増加し、Q 1の粗利率は前年同期比4.81 pctから62.51%に下落し、ブランド宣伝活動を重ねてリズムに従い、販売費率/管理費率(研究開発費率を含む)は前年同期比2.93/2.90 pct増加したため、純金利は8.33 pctから16.95%に大幅に減少した。
5、長期成長の駆動要因は変わらず、低度の酒飲浸透率は持続的に向上する。2022年会社の経営主の基調は「中長期戦略に専念し、安定して前進する」である。予調酒業務は1)ブランド伝播戦略をアップグレードし、新しいブランド代弁者グループと契約し、より垂直類のバラエティ、ネットドラマなどのホットな番組を協賛し、植え込む。会社のCDPプラットフォームのサポートの下で、興味、ソーシャルプラットフォームのより正確で効率的なコンテンツ伝播などを実現します。2)製品マトリックスの浸透力を強化し、多ルートの協同発展を実現する。3)デジタル化の転換は持続的に推進され、エネルギー付与シーンは奥行きに向かう。低度の酒の味の多様化は業界の未来の発展の趨勢である。会社は業界を深く耕して長年、RIOブランドは人の心に深く入り込んで、消費の基礎は安定しています。爽やかさ、強爽さなどの食感が佐食に適した予調酒の新製品の普及は順調で、飲食端の消費需要の第2の成長曲線を開くことが期待されている。同時に、同社は強い酒業務を展望的に配置し、lai州蒸留工場プロジェクトはすでに生産を開始し、「ウイスキーの世界地図に中国産区を点灯する」などを伝播理念とし、業界内の注目を集めている。今後、ベース酒の品質と安定性、ベース酒のコスト、ブランドの調性に会社の事前調酒業務を与える見通しだ。長期的に会社が正しい道を歩んでいるのを見て、短期的な業績の変動をあまり心配する必要はありません。同社は2021年末に株式インセンティブ案を発表し、2021年の売上高を基数とし、20222024年の売上高の増加は25%/53.75%/84.50%を下回らず、前年同期比25%/23%/20%を下回らず、インセンティブ目標は安定しており、従業員と会社の成長ボーナスを分かち合っている。会社は3月22日に公告を発表して、2~4億元の自己資金を使って株式を買い戻して、買い戻し価格は62.27元/株を超えないで、未来の発展に対する自信を体現しました。
6、利益予測と投資格付け:疫病の影響で、会社の業績は短期的に損なわれたが、長期的に見ると、低度の酒飲の発展傾向は変わらず、会社は積極的に内部組織の調整変革を行い、長期的な発展に適応し、長期的な成長論理は変わらない。当社は20222024年に帰母純利益8.1/9.8/1.9億元を実現し、前年同期比+21%/+21%/+22%、EPSはそれぞれ1.08、1.31、1.59元/株、PEはそれぞれ30/25/20と予想している。「購入」の評価を与える。
7、リスク提示1)新製品の普及が予想に達していない；2）生産能力の投入進度が予想より低い；3)業界競争が激化し、販売費用の投入が増加した。4)疫病の影響が予想を超えた。5）食品安全リスク。
