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イベント:2022年第1四半期のレポートを発表します。2022 Q 1、会社の営業収入は84.74億元で、前年同期+71.18%だった。帰母純利益は16.43億元で、前年同期比+9.54%だった。非帰母純利益は17.14億元で、前年同期比+106.52%だった。帰母純利益の前年同期比成長率が小さいのは、主に前年同期に非常損益が6.70億元発生したためで、今期は非経常損失が0.71億元発生した。
非COVID-19化学事業、細胞および遺伝子療法CTDMO事業の収入は急速に増加した。事業別に見ると、2022 Q 1、会社の化学事業は61.18億元の売上高を実現し、前年同期比+102.11%だった。このうち、COVID-19の商業化プロジェクトを除いて、化学業務の収入は前年同期比+52.30%だった。オリゴヌクレオチドとポリペプチド薬物のD&Mサービス顧客数、サービス分子数はそれぞれ前年同期+72.00%、+98.00%で、サービス収入は2.51億元に達した。同社の非COVID-19化学事業、化学新分子事業は急速に成長している。会社のテスト業務は12.79億元の売上高を実現し、前年同期比+1.70%だった。このうち、実験室の分析とテストサービス、臨床CROとSMOサービスの収入はそれぞれ前年同期比+39.85%、+15.21%だった。会社の生物学業務は5.33億元の売上高を実現し、前年同期比+26.17%だった。このうち、標的タンパク質分解、核酸系新分子、カップリング系新分子、担体プラットフォーム、革新薬送達システムなどの新分子の種類と生物薬関連収入は前年同期比+10.00%で、生物学業務に占める収入の比重は17.60%に上昇し、生物学業務の成長の重要な原動力となっている。会社の細胞と遺伝子療法CTDMO業務は2億9900万元の売上高を実現し、前年同期比+36.99%だった。会社サービスの臨床前および臨床1期、II期臨床、III臨床試験のCGT項目はそれぞれ59、7、8個に達した。2022年3月、同社は生産性の高いTESSATM技術プラットフォームを正式に発表した。2022年3月末現在、同社TESSATMの評価項目は14件に達した。会社の中国新薬研究開発サービス部は売上高2.41億元を実現し、前年同期-21.57%で、主に中国新薬研究開発サービス部の業務が積極的に反復的にアップグレードしたため、取引先の中国新薬研究開発サービスに対するより高い要求を満たす。
規模効果+経営効率の向上は、会社の利益能力の前年同期比改善を牽引した。2022 Q 1、製品の構造などの要素の影響を受けて、会社の粗利率は前年同期比1.31 pctから35.79%に下がった。規模効果、経営効率の向上などの影響を受けて、会社の販売費用率、管理費用率、財務費用率はそれぞれ2.04%、10.42%、0.12%で、前年同期比1.16 pct、3.32 pct、0.53 pct減少した。会社の期間中の費用率の低下は粗利率の低下が純利益に与える不利な影響を相殺し、会社の非純金利レベルの前年同期比改善を牽引した。
会社は受注が十分で、2022年の業績は高速成長を維持する見込みだ。2022年3月末現在、会社の契約負債額は32.96億元で、前年同期+101.62%で、2021年末より10.38%増加し、会社の手書き注文が十分で、新規注文の増加が良好であることを示した。2022年3月末に上海でオミク戎の疫病が発生して以来、会社はタイムリーに、効率的に業務連続性計画を実行し、世界の配置、全産業チェーンのカバーの優位性を十分に発揮し、注文の時間通りの交付を保障した。上海の疫病が4月末に効果的にコントロールされれば、2022 Q 2の売上高は63.00%-65.00%の高速成長を実現し、年間売上高は65.00%-70.00%の成長を実現する見込みだ。
利益予測と投資提案:会社は「追従分子」戦略をしっかりと実行し、プロジェクト漏斗効果、業務協同効果が現れ、在庫業務、新興業務は良好な発展傾向を維持し、会社の業績は引き続き高速成長を維持する見込みである。20222024年、会社は帰母利益86.21/94.29/116.27億元を実現する見込みで、EPSはそれぞれ2.92/3.19/3.93元で、現在の株価に対応するPEはそれぞれ33.56/30.68/24.88倍で、(1)過去3年間、会社の売上高、非帰母純利益の複合成長率はそれぞれ33.55%、37.62%、PE(TTM)の平均値、中位数はそれぞれ86.90、90.00倍だった。(2)今後3年間、会社の業績の複合成長率は30%-35%に達する見込みである。(3)COVID-19商業化プロジェクトの恩恵を受けて、会社の2022年の業績は高速成長を実現し、高基数の影響の下で、会社の2023年の業績の伸び率は減速する。2022年にPEの45-50倍を与え、対応する目標価格は131.40-14.00元/株で、会社の「推薦」格付けを維持した。
リスク提示:COVID-19疫情リスク、業界競争の激化リスク、為替レート変動リスク、中米貿易摩擦リスク、注文の増加が予想に及ばないリスクなど。
