\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 029 Micro-Tech (Nanjing) Co.Ltd(688029) )
投資のポイント
事件:4月25日、同社は2021年報と2022年第1四半期報を発表し、2021年の営業収入は19.47億元で、前年同期比46.77%増加し、帰母純利益は3.25億元で、前年同期比24.54%増加し、非純利益は2.76億元で、前年同期比29.71%増加した。22 Q 1会社の売上高は4.43億元で、前年同期比12.49%増加し、帰母純利益は4337万元で、前年同期比35.12%減少し、非帰母純利益は4293万元で、前年同期比31.82%減少した。
21年間の内視鏡消耗品の急速な放出量、22 Q 1疫病の妨害の下で短期的な業績が圧迫された。会社は21年に株式の支払いと税金の影響を取り除いた後、母の純利益は3.93億元で、前年同期比46.29%増加し、年間業績は急速に増加し、主に中国の外疫病の緩和、病院の手術量の回復後の止血、拡張などの全シリーズの内視鏡消耗材の急速な放出量のおかげである。2021 Q 4単四半期の収入は5.58億元で、前年同期比41.06%増加し、帰母純利益は7622万元で、前年同期比45.67%増加し、非純利益は6775万元で、前年同期比31.70%増加し、内視鏡消耗品の回復と増加傾向は著しい。22 Q 1中国の多くのCOVID-19疫病は繰り返し、内視鏡手術、通常検査活動が影響を受け、同時にヨーロッパ市場は地政学と販売モデルの切り替えの移行適応などの要素で、全体の収入の伸び率が減速した。
製品の価格、運賃、為替レートの変動、株式の支払いなどの要素は会社の利益率に影響します。会社の2021年の販売費用率は19.96%で、前年同期比1.03 pp減少した。主に会社の販売規模の拡大による費用の償却のおかげで、管理費用率は17.76%で、前年同期比0.96 pp上昇した。主に株式激励計画費用の償却によるもので、財務費用率は1.07%で、前年同期比0.10 pp減少し、研究開発費用率は7.85%で、前年同期比0.34 pp上昇した。2021年に製品価格の下落、為替レートの変動、輸送コストの上昇などの要素の影響を受けて、会社の粗利率は64.18%で、前年同期より1.84 pp下がり、純金利は16.92%で、前年同期より3.15 pp下がった。
6種類の内視鏡製品が急速に回復し、可視化製品が収穫期に入った。中国外の疫病の次第に緩和することに伴って、会社の6大内視鏡の消耗品の製品は急速に量を放出して、その中の(1)罠、冷たい罠の製品の売上高+5753万元、ESDの電気ナイフの収入+2098万元、EMR/ESD類の製品を牽引して66.13%の高い成長を実現します;(2)マイクロ波アブレーション針の販売量は6.5万本に達し、58.87%の明るい目の成長率を実現した。(3)止血クリップの販売量は1000万本を突破し、販売収入8億3800万元に貢献し、止血閉鎖類業務(+53.10%)の核心成長動力である。2021年会社の可視化製品の収入は975万元で、主に使い捨て胆道鏡の発売後の急速な放出量から来ており、22 Q 1会社の可視化製品の売上高は455834万元で、収入の割合は10.31%に達し、将来会社の業績の第2の成長曲線を鋳造することが期待されている。
使い捨て胆道鏡の21年間の臨床応用は800例を超え、複数の重ポンド製品が22年に承認される見込みだ。2021年11月に会社の一回の胆道鏡が中国で上場した後、臨床医の好評を得て、21年に多くの疫病の妨害の下で累計800例以上の臨床試用を完成して、未来の疫病が緩和した後に一回性の胆道鏡は入院を加速することができて、会社のために大きな業績に貢献することができます。同時に、同社の複数のコア製品は2022年に発売される予定で、可視化新品の使い捨て気管支鏡(FDA、CE、NMPA拿証)、使い捨て可視化脳灌流システム(FDA拿証)、EUS-Filex針(NMPA、CE拿証)などが含まれており、2023年には続々と急速な放出が始まる見通しだ。また、頭蓋内トンネル牽引手術システム、生検針の使い捨て使用、マイクロカテーテルマイクロワイヤシステムなど多くの革新製品も計画通りに開発・登録され、会社の中長期業績の増加に十分な動力を提供している。
利益予測と評価:年報、季報のデータに基づき、我々は利益予測を調整し、COVID-19疫病が短期的に社内ミラー製品の入院に影響を及ぼす可能性があると予想し、20222024年の営業収入は23.49、31.16、40.45億元(+21%、33%、30%)、調整前の22-23年の25.12、32.63億元である。帰母純利益は4.48、6.61、8.44億元(+38%、48%、+28%)と予想され、調整前の22-23年は4.81、6.72億元で、EPSは3.35、4.94、6.31だった。会社が置かれている微傷診療器械業界の国産化率が低いことを考慮して、会社は中国のトップ企業で、希少性が強く、使い捨て胆道鏡などの新製品の上場は業績の加速を推進する見込みで、私たちは「購入」の格付けを維持している。
リスク提示:業界政策の変化リスク、COVID-19疫情の持続リスク、市場競争の激化リスク、研究報告書に使用される公開資料には情報の遅れや更新がタイムリーでないリスクがある可能性がある。
