\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 520 Zhejiang Starry Pharmaceutical Co.Ltd(603520) )
投資のポイント
事件:会社は2021年報と2022年第1四半期報を発表し、2021年の営業収入は20.00億元で、前年同期比46.29%増加し、帰母純利益は3.24億元で、前年同期比35.61%増加し、非純利益は3.08億元で、前年同期比30.04%増加した。2022年第1四半期の営業収入は5億1700万元で、前年同期比42.08%増加し、帰母純利益は802402万元で、前年同期比24.27%増加し、非純利益は731177万元で、前年同期比22.86%増加した。
収入の伸びが強く、利益が改善される見込みで、造影剤、CDMOがそろっている。2021年会社の収入は強い成長を維持し、製剤業務は54%減少し、利益端の成長率は収入端より遅く、主に製品構造の変化、コストの上昇、研究開発の持続的な投入などの要素の影響による。四半期別に見ると、21 Q 4の売上高は6.89億元(前年同期+14.95%、以下同)、帰母純利益は1.04億元(+158.84%)、非純利益は8358万元(+94.78%)だった。22 Q 1売上高は強力な成長を維持し、利益の伸び率は収入より低く、主に粗利率の妨害の影響を受けている。造影剤API、製剤、およびCDMOの共同発力の下で、年間収入は持続的に強く、利益能力は絶えず改善される見込みである。
分業務:APIの成長が安定し、製剤が発力し始め、CDMOが新たな成長点になる見込みだ。API:2021年の収入は15.24億元(+26.86%)で、成長は安定している。製剤:ヨウ素海アルコール注射液、ヨウ素克沙アルコール注射液は山東省の集採と第5陣の全国薬品集採を落札し、製剤業務は放量元年を開き、利益の改善をもたらし、同時にヨウ素海アルコール注射液は第7陣の国家集採に参加する見込みである。CDMO:2021年の収入は4502万元(+1.31%)、販売量は79.92トン(-15.57%)で、販売量の減少は主に一部の顧客が疫病の影響で購入を減少したためだ。CDMOは会社の重点開拓プレートで、会社は技術と取引先の資源に頼って、研究開発とBD端からアップグレードして、専門プラットフォームを育成して、未来の新しい成長点になることが期待されています。
子会社:親会社の業績は急速な成長を維持し、製剤業務は力を入れ始めた。1)親会社:2021年の売上高は12.91億元(+34.29%)、純利益は3.04億元(+62.38%)、粗利率は32.56%(-4.85 pp)。2)上海 Zhejiang Starry Pharmaceutical Co.Ltd(603520) ::2021年の売上高は2.19億元、純利益は-3405万元で、前年同期より3990万元減損し、製剤業務が力を入れ始めた。3)海神製薬:2021年の売上高は5.70億元(+68.18%)、純利益は1.02億元(+64.46%)、純金利は17.87%(-0.40 pp)。4)江西 Zhejiang Starry Pharmaceutical Co.Ltd(603520) ::親会社と海神に中間体を提供し、顧客に原料薬と中間体のCDMOサービスを提供し、2021年に6.41億元(+29.40%)、純利益6999万元(+14.91%)、純金利10.92%(-1.38 pp)。
費用率:粗利率はコスト、製品構造の影響を受けて変動し、費用率は低下し、研究開発投入は持続的に増加している。粗利率:2021年、2022 Q 1の粗利率はそれぞれ37.40%(-6.59 pp)、31.29%(-12.96 pp)で、22 Q 1は21 Q 4よりほぼ安定しており、値上げに伴って徐々に下流に伝わり、年間の粗利率は徐々に回復する見込みだ。費用率:2021年の販売費用率0.98%(+0.27 pp)、管理費用率6.54%(-3.73 pp)、財務費用率3.59%(-1.47 pp);2022 Q 1販売費用率1.14%(+0.36 pp)、管理費用率6.79%(-1.56 pp)、財務費用率2.40%(-5.06 pp)。管理費用率の減少は主に収入の急速な増加によるもので、財務費用率の減少は会社の収入の急速な増加と資産負債率の最適化によるものである。研究開発費用:2021年の研究開発費用は1.25億元(+41.83%)で、収入割合の6.23%(-0.20 pp)を占めている。2022 Q 1の研究開発費用は2797万元(+12.73%)で、収入に占める割合は5.41%(-1.41 pp)である。会社の研究開発投入は持続的に増加し、割合は安定している。
利益予測と投資提案:最新の公告によると、会社の製品価格が原材料の値上げの影響で値上げされることを考慮し、同時にコスト側は依然として圧力を受け、研究開発の投入が持続的に増加すると予想している。私たちは利益予測を調整し、会社の20222024年の収入は25.60、32.02、40.15億元(20222023年の調整前23.47、29.87億元)で、前年同期比28.00%、25.07%、25.39%増加すると予想している。帰母純利益は5.00、6.79、9.20億元(20222023年調整前5.02、7.06億元)で、前年同期比54.48%、35.68%、35.57%増加した。現在の株価は20222024年のPEが19/14/10倍だった。会社が需要の急速な発展と競争構造の良好な造影剤業界にあることを考慮して、自身の生産能力の放出と製剤、CDMOの収穫の持続的な急速な成長を重ねて、“購入”の格付けを維持します。
リスクヒントイベント:環境保護リスク;品質リスク;顧客と競争して注文の流失リスクを引き起こす。原材料価格の上昇リスク;製品の承認の進度が予想より低いリスク;公開資料の情報が遅れたり、更新が遅れたりするリスクがあります。
