\u3000\u30003 Anhui Fengyuan Pharmaceutical Co.Ltd(000153) 00015)
投資のポイント
事件:2021年、会社は収入150.01億元(+25.93%)、帰母純利益23.23億元(+34.78%)、非帰母純利益27.83億元(+30.59%)を実現し、2021年の業績は予想をやや上回った。2022 Q 1、会社の売上高、帰母純利益、控除非帰母純利益はそれぞれ前年同期比18.72%、26.15%、22.49%増加し、業績の増加は全体的に予想に合致した。
屈折と視光業務は急速に成長し、割合が向上し、業務構造は持続的に最適化されている。分業事務によると、屈折プロジェクトの収入は55.20億元(+26.92%)で、収入は36.80%を占めている。視光プロジェクトの収入は33.78億元(+37.68%)で、収入は22.52%を占めている。白内障プロジェクトの収入は21.91億元(+11.72%)で、収入は14.61%を占めている。目の前の段、目の後の段のプロジェクトはそれぞれ14.56億元(+21.29%)、9.95億元(+21.69%)を実現し、収入の割合はそれぞれ9.71%、6.63%だった。2021年の屈折と視光業務の収入は合計約59.32%を占め、前年同期比2.21 pct上昇した。近視屈折と視光業務の需要が旺盛で、ブランドの強化と術式のアップグレードなどは近視屈折手術の価格の上昇を引き続き推進し、視光業務はOK鏡の浸透率の向上、離焦点鏡の普及の増加などの推進の下で高い成長を維持することが期待されている。
期間中の費用率は増加したが、利益率報告はさらに上昇した。2021年の会社の販売粗金利、販売純金利はそれぞれ51.92%、16.47%で、それぞれ前年同期比0.89 pct、0.71 pct上昇した。2021年会社の販売/管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ9.65%、13.05%、1.48%、0.71%で、それぞれ前年同期比+0.7 pct、+1.08 pct、+0.1 pct、-0.05 pctで、期間費用率は等級規模の拡大、人員コストの増加、研究開発プロジェクトの増加などによって全体的に1.83 pct上昇した。高毛利の屈折、視光業務の成長は粗利率の向上を推進し、期間中の費用率は向上したが、利益レベルはさらに向上した。
2022 Q 1は需要駆動と疫病の影響を受け、業績の増加は予想に合っている。2022年1-2月会社の売上高は安定的に増加したが、3月に一部の地域の疫病が深刻なため、現地の病院の休診や制限流を招き、Q 1収入の増加に影響を与えた。2022 Q 1社の売上粗利益率、売上純利益率はそれぞれ47%、16.62%だった。買収合併病院の多くが育成期間にあることを考慮し、会社の内生成長が主要利益端の業績に貢献すると推定され、新旧病院の利益向上が業績の安定した成長を推進している。
利益予測と投資格付け:会社の高毛利の屈折と視光業務の急速な成長が業務構造の最適化をもたらすことを考慮し、上場会社の体内在庫病院の安定した成長と買収合併病院は徐々に利益に貢献し、長期的には会社の業績が安定した急速な成長を維持することが期待されている。疫病の要素を考慮して、私達は会社の20222023年の帰母純利益を30.14/39.59億元から29.52/38.44億元に調整して、2024年に49.89億元になると予想して、現在の時価総額20222024年のPEの推定値に対応してそれぞれ61/47/36倍で、“購入の格付け”を維持します。
リスクヒント:病院の拡張または統合が予想に及ばないリスク;病院の利益が予想に及ばないリスクを高める。医療事故リスク;疫病はリスクを繰り返す。
