\u3000\u30 Shaanxi Zhongtian Rocket Technology Co.Ltd(003009) 73 Ligao Foods Co.Ltd(300973) )
21 Q 4冷凍ベイク処理業務は70%+の高速成長を実現し、22 Q 1は疫病の影響で経営が短期的に圧迫された。会社は21年に売上高28.17億元(+55.66%)を実現し、帰母純利益は2.83億元(+21.98%)で、超過業績奨励案と株式激励計画費用(約3500万元)の計上の影響を除けば、非帰母純利益3.04億元(+34.51%)を実現する。このうち21 Q 4は8.56億元(+40.43%)の売上高を実現し、純利益は0.86億元(16.58%)だった。業務別に見ると、21年間の冷凍ベーキング食品/ベーキング食品の原材料の売上高はそれぞれ17.18/10.96億元で、それぞれ79.70%/28.65%増加し、そのうち冷凍ベーキング食品は目立っており、21 Q 4では依然として70%+の高速成長を維持している。ルート別に見ると、販売/直営/小売売上高はそれぞれ18.35/9.60/0.2億元で、それぞれ30%/145%/140%増加した。サツマイモ、冷凍ケーキなどの大単品はサム店(直営)での放出量が増加の主な源であり、河南工場の生産開始は生産能力のサポートを提供した。22 Q 1会社の売上高は6.3億元(+8.83%)、帰母純利益は0.4億元(-45.29%)で、株式インセンティブを計上した株式の支払い費用の約2000万元の影響を除けば、非帰母純利益は0.55億元(-23.97%)で、主に春節の前置と疫病が焙煎店、商超などの正常な営業に影響した。
コストの上昇は粗金利が圧迫され、製品構造の改善の下で利益能力の向上を期待している。21年の会社の粗金利は34.9%で、油類、ブドウ糖粉などの原材料価格の上昇幅が大きい影響(上昇幅30%+)を受け、前年同期比3.37 pct減少した。同時に、会社は費用の投入管理を強化し、売上高の拡大に伴い、販売費率は前年同期比1.06 pct減少した。従業員の給与の引き上げと株式の支払い費用の増加の影響で、管理費率は前年同期比1.38 pct上昇し、最終的に会社は21年に純金利10.05%を実現し、前年同期比2.78 pct減少した。22 Q 1会社は粗金利33.09%を実現し、原材料価格の上昇の影響で前年同期比3.4 pct減少し、株式支払い費用の影響を除いて、純金利は前年同期比3.1 pct下落した。高毛利冷凍ベイク処理業務の割合の向上と販売量の拡大に伴い、会社の利益能力が向上する見込みだと考えています。また、今後、原材料価格が下落すれば、一定の業績弾力性をもたらすことが期待されている。
リスク提示:原料コスト価格の変動;食品安全リスク;生産能力の放出は予想に達していない。業界競争が激化する。
投資提案:高成長コースの高障壁の先頭で、「購入」の格付けを維持する。
同社は冷凍ベーキング高成長細分コースの優位性のトップであり、21 Q 4の冷凍ベーキング食品業務の高速成長は業界の高景気度を再検証し、疫病や原材料価格の大幅な上昇の影響で会社の経営が短期的に圧迫されているが、中長期的な成長論理は変わらないと考えている。そのため、われわれは利益予測を維持し、20222024年の売上高はそれぞれ36/46/59億元で、前年同期比28%/28%/29%増加すると予想している。帰母純利益は3.7/5.4/7.8億元で、前年同期比32%/43%/46%増加した。現在の株価はPE 39/27/18 xに対応し、「購入」格付けを維持している。
