\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 317 Sichuan Teway Food Group Co.Ltd(603317) )
核心的な観点.
同社は2022年第1四半期報告書を発表した:天味2022 Q 1の売上高は6.3億元で、前年同期比+2.6%だった。帰母純利益は1.0億元で、前年同期比+25.3%だった。非帰母純利益は0.98億元で、前年同期比+27.3%だった。
ルート補充在庫+ザリガニ調味料製品の放量駆動収入は加速的に増加した。分制品によると、2022 Q 1社の核心制品である锅ベース/中华料理の调味料収入はそれぞれ2.4/3.5亿元で、前年同期比-3.2%/+45.0%だった。鍋の下地の伸び率の下落は主に2021 Q 1に比べて収縮+前期の高基数がある。中国料理の調味料の伸び率が比較的速いのは主にザリガニ、酸菜魚の調味料が急速に増加した+春節期間のルートが在庫を補充したことだ。地域別に見ると、2022 Q 1西南/華東/華中/西北/華北/東北/華南の収入は前年同期比+17.8%/+0.7%/+20.6%/+23.5%/+43.1%/-8.5%/+2.7%で、主販売区の収入は回復し、Q 1疫病が深刻な華東/華南は依然として急速な成長を実現し、経営靭性が際立っている。
ルート別に見ると、2022 Q 1の販売/カスタマイズ料理/電子商取引は前年同期比+23.4%/+13.0%/-20.2%で、販売ルートの増加が比較的速いのは春節期間中のルートの在庫補充である。Q 1現在、同社のディーラー数は3368社(前年同期-41社)で、主にチャネル資源に焦点を当て、一部の実力の弱い小商を統合・最適化している。
費用の収縮は利益能力の改善を助長している。2022 Q 1会社の粗利率は前年同期比1.7 pctから36.0%下落し、主に原材料、包材などの価格が大幅に上昇したためだが、会社が贈答力を減らしたため、粗利率は前月比+7.8 pctだった。2022 Q 1会社の販売/管理/研究開発費用率はそれぞれ前年同期比-4.9/-0.2 pctであった。販売費用率の低下が多いのは、主な会社が広告費用の投入を減らし、購入の敷居を増やしたことだ。このため、2022 Q 1社の純金利は15.9%に回復し、前年同期比+0.6 pctとなった。
従業員の激励が到着+ルートの最適化調整、2022年の業績の弾力性が期待できる。会社はここ数年来、従業員の激励とルートの最適化調整を続け、2021年から販売人員の報酬は持続的に向上し、2022年の販売人員の基本賃金の割合は3割から7割に向上し、販売の積極性は著しく向上した。また、過去2年間、会社のディーラーの開拓が速く、一部の小商の経営実力は会社の発展と一致せず、会社は今年から販売チームを徐々に整理し始め、資源は次第に現地の大商に傾いている。また、過去に発生した偽物問題に対して、会社は買収促進の審査と偽物管理を強化し、現在、ルートは健康に戻っている。業界競争の緩和と費用の収縮を背景に、2022年の業績の解放を見てみましょう。
リスク提示:原材料価格の大幅な上昇、業界競争の激化、疫病の回復が予想に及ばないなど。
投資アドバイス:基本面の低点が過ぎ、業績は四半期ごとに改善され、「購入」の格付けを維持する見込みだ。最近の原材料価格の急速な上昇を考慮して、私たちはこれまでの利益予測を下方修正し、20222024年の帰母純利益は2.7/3.8/4.7億元(これまで3.2/4.3/6.4億元)で、前年同期比46%/39%/26%増加する見通しだ。現在の株価はPEに対応してそれぞれ46/33/26 xである。われわれは、2021年の自発的な在庫除去を経て、ルートは健康に戻り、新たな株式激励の指導の下で、会社の経営は正規に戻り、Q 2-Q 3の低基数区間に入り、業績の弾力性があり、「購入」の格付けを維持することができると考えている。
