\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 605 Proya Cosmetics Co.Ltd(603605) )
投資のポイント：
業績の概要:最近、会社は2021年年報と2022年第1四半期報を発表した。2021年、会社の年間売上高は46.33億元/+23.47%を実現し、帰母純利益は5.76億元/+21.3%で、非帰母純利益は5.68億元/+0.89%を差し引いた。2021 Q 1の売上高は12.54億元/+38.53%を実現し、帰母純利益は1.58億元/+44.16%で、非帰母純利益は1.47億元/+36.21%を差し引いた。
売上高状況:多ブランドが力を合わせて発展し、化粧品類の割合が向上し、オンライン販売が持続的に増加している。1)ブランドから見ると、主なブランド Proya Cosmetics Co.Ltd(603605) の成長は安定しており、第2ブランドの彩棠は明るい目を示している。2021年 Proya Cosmetics Co.Ltd(603605) 主ブランドの収入は38.29億元/+28.5%で、前年同期比3.21 pctsから82.87%上昇し、彩棠の収入は2.46億元/+103.48%上昇し、前年同期比2.10 pctsから5.33%上昇した。2)品類から見ると、化粧品の品類の割合が向上し、会社の品類の豊富さがさらに改善された。2021年、同社のスキンケア類の売上高は39.78億元/+22.70%で、前年同期比0.40 pctsから86.10%減少し、化粧品類の売上高は6.18億元/+32.97%で、前年同期比0.97 pctsから13.38%上昇した。3)ルートから見ると、オンライン販売は引き続き高成長を続け、オフラインで圧力を受けている。2021年の会社のオンラインチャネル収入は39.24億元/+49.54%で、前年同期比14.92 pctsから84.93%上昇し、オンラインチャネル収入は6.96億元/-38.03%で、15.07%減少した。
利益能力:大単品の持続的なアップグレードは粗利率の向上を助長し、主ブランドの再構築と新ブランドの孵化段階の販売費用率は上昇し、純金利は横ばいである。2021年、会社の高毛利エキス類の大単品が主ブランドに占める割合は25%前後のレベルに上昇し、全体の販売粗利率は前年同期比2.91 pctsから66.46%上昇した。費用側、会社の販売費用率/管理費用率/研究開発費用率は前年同期比+3.08 pcts/-0.32 pcts/-0.27 pctsから42.98%/5.12%/1.65%変動し、販売純金利は前年同期比0.02 pctsから12.02%減少した。
核心優勢:組織構造が柔軟で効率的で、会社の戦略転換を支持する。1)研究開発+多部門協同、大単品出圏の効果は著しい:会社は近年市場化思考賦能研究開発を運用し、研究開発と市場、運営、マーケティングなどの多部門間の職能障壁を徐々に開通し、より柔軟で効率的なプロジェクト制に転換した。2019年から、会社は端末市場の洞察に力を入れ、消費者の痛みを徐々に順調に掘り起こし、会社の研究開発の優位性と結びつけて、製品の核心効果と「売り点」を確定し、研究開発の過程で同時に販売普及方式を考慮し、製品の効果テスト、安全性と満足度テストなどの過程を下流の販売チームに輸出し、市場化した製品開発を実現することに成功し、大単品戦略は順調に推進された。2021年以来、大単品は会社の各主力ルートで顕著に向上し、天猫ルートの大単品の割合は現在60%に近く、京東ルートの大単品の割合は20%を超えている。2）中台は統一的なエネルギー供給を行い、マルチブランド運営管理能力を向上させる：これまで会社の各ブランド事業部の間で独立分散し、内部資源の傾斜問題が存在していた。近年、会社は中台部門の集約化管理を重視し、統一的なエネルギー供給会社のマルチブランドマトリックスを構築し、例えば製品開発中台部門の下で能力の強い従業員は各ブランドグループの間で柔軟に配置することができる。コンテンツ開発中台部門は対外投入において会社を主体とし、KOLと会社レベルの協力を強化し、会社体内の単一ブランドとの協力ではなく、大流量と小品ブランドの協力のために潜在的な機会を創造する。2021年以来、会社傘下の新鋭ブランドとその他の小ブランドの損失は徐々に縮小し、2022 Q 1ですべて黒字に転換し、会社の現在のROIは依然として1:3のレベルを維持しており、会社のブランド運営管理能力は日増しに向上し、長期的な利益能力を最適化することが期待されている。
投資提案と利益予測:ブランドのアップグレード、製品の最適化、精細化ルート管理の下で、会社の業績成長の確定性が高く、会社の「推薦」格付けを維持する。一方、会社の主なブランドのアップグレード、大単品戦略の成功、利益の持続的な最適化が期待されている。一方、スキンケアロジックは会社の経験にマッチし、サブブランドは急速に成長している。当社の20222024年の売上高はそれぞれ59.10/7 4.94/9 2.24億元(前年同期の成長率はそれぞれ28%/27%/23%)で、帰母純利益はそれぞれ7.45/9.54/11.70億元(前年同期の成長率はそれぞれ30%/28%/22%)である。EPSはそれぞれ3.70/4.74/5.81元で、現在の市場価値対応PEはそれぞれ52 x/41 x/33 xである。短期間に化粧品と精華品類が同時に力を発揮することを考慮して、会社の価格が上昇する空間を開けて、長期会社は多ブランドマトリクスを作って、全リンクの外延発展を行って、会社はすでに化粧品グループの雛形を持っていて、私達は会社に2022年60 xPEを与えて、合理的な価格区間は218.3-22.4元で、会社の“推薦”の格付けを維持します。
リスク提示:疫病の繰り返しは端末需要の疲弊を招いた。業界競争が激化する。新製品の発売速度や効果は予想を下回っている。新ブランドの孵化は予想に及ばない。
