\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 281 Accelink Technologies Co.Ltd(002281) )
主な観点:
事件:会社は2022年1季報を発表した。
同社は2022年第1四半期に17.1億元の売上高を実現し、前年同期比13.3%増加し、前月比2.8%減少した。帰母純利益は1億4000万元で、前年同期比8.7%増加し、前月比28.8%増加した。歴史的に見ると、会社は10年来最高の四半期報告の業績を獲得し、年間で昨年より高い成長が期待されている。
伝送製品ラインは「東数西算」の恩恵を受け、伝送モジュールとサブシステムの成長率が加速した。
国家発展改革委員会によると、今年に入ってから全国10の国家データセンターの集団のうち、新たに着工したプロジェクトは25件で、ラック規模は54万基の標準ラックに達し、各方面の投資を1900億元以上牽引し、そのうち西部地区の投資は前年同期比6倍増加した。投資区域の重心の移転はデータ伝送路の拡張をもたらし、今年中西部地区の中堅ノードは拡張を迎える見込みである。同時に、三大キャリアと中信ネットワークはデータセンターの直結ネットワークの建設を加速している。例えば、電信のCN 2-DCIは3年で中堅ネットワークの帯域幅49 Tを追加し、移動するクラウド専用ネットワークはN+31+Xが全国の省・市をカバーするノード相互接続を形成している。光迅の伝送製品ラインにはアクティブデバイス、伝送モジュール、光増幅器、サブシステムなどが含まれており、その伝送モジュールは3大主要設備メーカーで最もシェアの大きい第三者サプライヤーであり、DCIにはハイエンドのホワイトボックス設備、合分波、光増幅、OLPとコヒーレント光モジュールなどが含まれており、50%を超える高速成長が期待されており、伝送プレート全体の今年の成長率は昨年より高い。
数通光モジュールの海外市場の需要は旺盛で、中国市場も昨年より改善された。
LightCountingの最新の研究報告によると、世界のイーサネット光モジュールは2022年に23%増の57億ドルに達し、その後20222027年に14%の複合成長率を維持する見込みだ。海外企業と電信ネットワークからの疫病の遅れたネットワーク配置は昨年の低速市場の成長を牽引したが、今年の市場成長を推進する主な要因は200 GbEと400 GbE光モジュールの需要である。われわれの試算によると、今年の200 GbE+400 GbE+800 GbE高速数通市場は23.6億ドルに達し、前年同期比95%増加する。触達市場は4割前後で、市場空間は依然として広く、当社は昨年、中国の数通市場シェアが21%前後で、中国の200 G/400 Gネットワークのアップグレード投資から利益を得ると試算しています。また、同社の最新募集プロジェクトは400 G/800 G数通モジュールの年間生産能力70万匹を拡大し、同社の数通業務は20%前後の複合成長を維持すると予想している。
会社は世界のヘッド光デバイスメーカーの地位が安定しており、ハイエンド光チップシリーズに進出している。
Omdiaの統計によると、同社は世界10大光モジュールメーカーで4位で、シェアは8%で、前年より0.6 pct上昇した。世界ランキング上位5位の他の3つの海外トップメーカーIIVI(Finisar)、Lummentum、Broadcomはいずれも光チップ乃至電気チップの自己研究/製造能力を持っている。長期的に見ると、光モジュール会社は、迅速な反復的なテクノロジーコンテストで先行し、独自のテクノロジーの優位性を把握し、総合コストを削減するために、上層チップの研究開発の下位レベルの能力をより重視していると考えています。 Accelink Technologies Co.Ltd(002281) は無源/アクティブ光チップの全スタックの自己研究能力を持って、無源の方面、そのPLC、AWGチップの全世界占有率はリードして(自供)、そしてLCOS技術に基づいてROADMコアデバイスWSSを研究開発して突破します。アクティブな面では、同社VCSEL、10 GDFB//PDシリーズが全面的な自給を実現し、25 GDFBの自給率または7割以上の自給を実現している。同社は25 G/50 GPON、400 G/800 GbE及び100 G以上のコヒーレントモジュールコア光チップの自己研究を行い、ハイエンド光モジュール/光デバイスの国産コアの代替先機を占めることが期待されている。
投資アドバイス
私たちは会社2022の開局が順調で、手書き注文の視認度が高く、年間業績の駆動力が明確で、会社20222023、2024はそれぞれ帰母純利益6.7億元、8.2億元、9.7億元を実現すると予想しています。現在の株価は20222023の収益率に対してそれぞれ15.1/12.3倍で、「購入」格付けを維持している。
リスクのヒント
運営者の伝送網の投資は予想に及ばず、会社のデータセンターの市場シェアは予想を下回っており、中国の疫病はサプライチェーンに繰り返し影響し、チップの生産能力や品質の問題があり、中米の科学技術貿易摩擦はサプライチェーンの安定性に影響している。
