\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 365 Shanghai Shuixing Home Textile Co.Ltd(603365) )
イベントの概要
2021年の収入/帰母純利益/控除非帰母純利益はそれぞれ37.99/3.86/3.62億元で、前年同期比25%/41%/57%増加し、19年より27%/22%/29%増加し、業績が予想を上回ったのは主に加盟粗利率から大幅に上昇し、非経主に政府の補助金0.23億元だった。21 Q 4収入/帰母純利益/控除非帰母純利益はそれぞれ13.43/1.36/1.32億元で、前年同期比20%/34%/30%増加し、19 Q 4より37%/36%/38%増加し、収入の増加率は21 Q 3より加速したのは主にオンラインから来ている。1株当たり現金配当金0.5元、配当率3.3%。
22 Q 1収入/帰母純利益/控除非帰母純利益はそれぞれ8.06/0.85/0.67億元で、前年同期比12%/7%/-6%増加し、控除非下落は主に販売費用率の上昇、信用減損の増加及び営業外収入の減少によるものである。
分析判断：
線の高さは増加し、線の下半期は1桁の成長に減速した。2021年の直営/加盟/オンライン/その他の収入はそれぞれ2.79/14.84/19.65/0.64億元で、前年同期比32%/20%/30%/1%増加し、 Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) はいずれも20年より急速に増加した(20年のオフライン/オンラインはそれぞれ-14%/24%増加した)。上半期に分けて見ると、下半期の成長率は上半期より減速し、下半期のオンライン/オフラインの成長率はそれぞれ21%/6%(上半期のオンライン/オフラインの成長率はそれぞれ46%/32%)だった。
加盟粗利率が大幅に上昇した。2021年の粗利率は37.95%で、前年同期比2.64 PCT増加し、19年比0.36 PCT増加した。そのうち、電子商取引/加盟/直営/その他の粗利率はそれぞれ36.18%/37.9%/57.72%/29.63%で、前年同期比0.08/6.26/-0.43/1.9 PCT増加した。加盟粗利率は大幅に上昇した。21 Q 4の粗利率は36.73%で、前年同期比1.77 PCT上昇した。22 Q 1の粗利率は38.14%で、前年同期比0.95 PCT増加を続けた。
21年の純金利の上昇は粗金利の貢献から来ており、22 Q 1の純金利の低下は販売費用率の上昇、減額の増加、営業外収入の減少の影響を受けている。2021年の帰母純金利は10.16%で、前年同期比1.11 PCT増加し、19年比0.35 PCT減少し、前年同期比増加は主に粗利率上昇から来た。費用率から見ると、2021年の販売/管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ19.85%/4%/1.72%/-0.29%、前年同期比1.12/-0.75/-0.39/0.11 PCT増加し、販売費用率の上昇は主に広告宣伝費、人員給与類支出の増加によるもので、管理費用率の低下は主に給与/収入の低下によるものである。資産減損損失/収益-0.17 PCTから0.42%まで。所得税率は18.9%で、前年同期比2 PCT上昇した。21 Q 4の純金利は10.11%で、前年同期比1 PCT上昇し、主に粗金利上昇から来た。22 Q 1の純金利は10.5%で、前年同期比0.5 PCT減少し、主に販売費用率の上昇、信用減損損失の増加、営業外収入の減少によるものである。
在庫22 Q 1はループ比で増加し続け、在庫の脱化状況に注目している。2021年の売掛金/在庫/売掛金金額はそれぞれ2.17/9.31/2.93億元で、前年同期比-24.28%/26.95%/-21.83%増加し、売掛金/在庫/売掛金の回転日数はそれぞれ24/127/51日で、前年同期比4/17/8日減少し、在庫が大幅に増加した。22 Q 1売掛金/在庫/売掛金金額はそれぞれ1.86/9.46/2.69億元で、前年同期比-2.81%/8.53%/-5.36%増加し、売掛金/在庫/売掛金回転日数はそれぞれ23/169/51日で、前年同期比7/-9/15日減少した。
投資アドバイス
短期的に見ると、3月中下旬の疫病の影響は加盟出荷に影響し、疫病が好転するにつれて、加盟業者の補充貢献は加速する見込みだ。
中長期の関心:(1)会社は現在県級都市での占有率が高いが、一二線開直営店はまだ開拓空間を備えており、将来の直営占有比の向上、製品構造の最適化、高毛利製品の占有比の向上は全体の利益能力の向上を牽引する見込みである。(2)会社は多品類、主なシーン式開発、カーテンと布芸軟飾などを横方向に開拓し、連帯率を高めた。
22年の疫病の影響を考慮して、22/23年の収入を41.93/46.69億元から41.8/47.66億元に調整し、24年の収入を53.52億元増加し、21年の純利益が予想を上回ったことを考慮して、23/24年の帰母純利益を4.16/4.65億元から4.3/4.92億元に調整し、24年の帰母純利益を5.55億元増加し、22/23年のEPSを1.56/1.75元から1.61/1.84元に調整し、24年のEPSを2.08元増加した。2022年4月25日終値は15.04元で、PEはそれぞれ9/8/7 Xで「買い」の格付けを維持した。
リスクのヒント
疫病の発展の不確実性、在庫の蓄積のリスク、開店が予想に及ばない、系統的なリスク。
