\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 438 Tongwei Co.Ltd(600438) )
事件:会社は2021年の年報を発表し、2021年に営業収入634.91億元を実現し、前年同期比43.64%増加し、帰母純利益82.08億元を実現し、前年同期比127.50%増加した。2021 Q 4は帰母純利益22.63億元を実現し、前年同期比721.92%増加した。1株当たり現金配当金0.912元(税込)を支給する予定です。同社は2022年第1四半期報告書を同時に発表し、2022 Q 1の営業収入は246.85億元で、前年同期比132.49%増加し、帰母純利益は51.94億元で、前年同期比513.01%増加し、前月比129.52%増加した。
シリコン材料の販売価格は一斉に上昇し、電池の出荷は業界第一を維持している。2021年、同社のシリコン材料の販売は前年同期比24.36%増の10.77万トンで世界一を維持し、販売平均価格(税込)は約18万元/トンで、シリコン材料の販売価格が上昇し、同社の高純結晶シリコンと化学工業プレートの営業収入は前年同期+186.89%増の187.61億元で、粗利率は前年同期比32 pctから66.69%増の大幅な上昇となった。バッテリースライスの販売は前年同期比51.19%増の31.25 GWで世界一を維持し、バッテリーとコンポーネントプレートの営業収入は前年同期+60.87%増の249.35億元だったが、原材料価格の高騰によるコスト圧力を受け、粗利率は前年同期比5.73 pct減の8.81%となった。
2022 Q 1会社のシリコン材料の販売量は4万トンを超え、平均価格(税込)は24万元/トンを超え、バッテリースライスの販売量は約10 GWで、ほぼ満生産満販売を実現し、会社の2022 Q 1の業績の増加を推進した。
2022年のシリコン材料価格は依然として高位を維持し、コストと資金優位性は会社のシリコン材料の生産能力拡張計画を保障する。シリコン材料の生産能力の放出が予想に及ばないことと下流のシリコンシートの生産能力の放出の進度が加速する背景の下で、シリコン材料の供給が需要に追いつかない情勢が持続し、シリコン材料の価格は14週間連続で上昇し、5月のシリコン材料の価格は依然として強い支持があると予想され、6月の供給と需要の緊張情勢は段階的に緩和される見込みで、年間のシリコン材料の販売平均価格は200元/kgの高位を維持する見込みだ。同社の包頭2期(5万トン)は2022 Q 3に生産を開始する見込みで、楽山3期(12万トン)は2023 Q 3に生産を開始する予定で、2023年までに同社のシリコン材料の生産能力は35万トンに達する。会社の生産コスト業界はリードして(3-4万元/トン)、しかも現金に余裕がある(2022 Q 1期末現金と現金等価物残高107億元)、上述の2つの優位性は会社の2026年の会社のシリコン材料の生産能力が80万トンの長期計画を実現することを支持する。
バッテリーチップの生産能力は持続的に拡張し、コストコントロールと技術備蓄業界がリードしている。(1)生産能力端、会社は2022年末に電池片の生産能力が70 GWに達し、眉山32 GWの高効率電池プロジェクトの生産開始後の生産能力が102 GWに達し、2026年に電池片の生産能力がさらに130 GWに達することを計画している。(2)コスト端、会社のコスト優勢は持続し、2021年にP型製品の平均非シリコンコストは0.18元/W以内に業界トップを維持した。（3）技術側、会社は21年に業界初のGW級HJT生産ラインを建設し、同時に順調に1 GWTOPCon生産ラインを生産し、両技術路線の共同研究開発と推進は電池チップ技術の一環で会社のリード優勢を維持するのに有利である。
「購入」の格付けを維持する:シリコン材料の価格は2022 H 1において依然として高位を維持すると予想され、需要の景気が高い背景の下でシリコン材料の需給情勢は依然として相対的に緊張している。われわれは22/23年の利益予測を小幅に引き上げ、24年の利益予測を導入し、会社は22-24年に帰母純利益182.87/203.46/195.56億元(3%/3%/3%/増加)を実現し、EPS 4に対応すると予想されている。06/4.52/4.34元で、現在の株価は22-24年のPEに対応して9/8/8倍である。会社はシリコン材料の絶対的なリーダーとして生産のリズムを拡大する業界をリードして、未来の市場占有率はさらに向上して、しかも大きいサイズの電池/コンポーネントの一環の配置も会社の利益に余分な増量をもたらして、“購入”の格付けを維持することができます。
リスクのヒント:太陽光発電業界の組立機は予想に及ばない。会社の生産能力の投入、製品の販売量は予想に及ばない。生産能力過剰価格戦の激しさは予想を上回った。会社の技術路線の選択ミスや生産能力の拡張はトレンドに追いつかない。
