\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 009 Hangzhou Haoyue Personal Care Co.Ltd(605009) )
業績評価
同社は4月25日、2021年と1 Q 22の業績を発表した。会社は21年に24.62億元(-4.98%)の売上高を実現した。帰母純利益は3.63億元(-39.75%)である。1 Q 22の売上高は5億1500万元(-2.8%)を実現した。帰母純利益0.55億元(-37.83%)を実現し、大口値上げの影響で業績が短期的に圧迫された。
経営分析
ベビーパンツの売上高の伸び率が減速し、原料の上昇+競争が激化し、短期的な利益が圧迫された。1)品目別:下流需要の低迷の影響、防疫物資の減少の影響を受けて、21 Aベビー衛生用品/成人衛生用品/非吸収及びその他の製品は17.6/5.8/0.6億元の売上高を実現し、前年同期+5.6%/-5.1%/-77%で、そのうち2 H 21の売上高は前年同期+0.7%/-5.8%/+159%で、4 Q下流ブランドの注文量は回復し、売上高は前年同期+47.5%であった。2)地域別:21 A国内/海外売上高は21.4/2.7億元で、前年同期-5.4%/-6.9%で、そのうち2 H売上高は前年同期+15.3%/+6.6%だった。収益力の観点では、21 Aの粗利率は26.3%(-10.6 pct)、純金利は14.7%(-7 pct)で、原因は以下の通りである:1)主な原料SAP、不織布などは石油誘導体であり、2 Qから原料価格の上昇が速く、需要が弱く、代行業者の競争が激しく、コストの転嫁に影響を及ぼした。2)高毛利防疫物資の割合が低下した。21 Aの販売/管理&研究開発費用率はそれぞれ3.7%/5.7%で、前年同期+0.87/+0.41 pctだった。
1 Q 22:下流ブランドの在庫除去は収益の圧迫を招き、短期利益は依然として原料価格の高い企業の影響を受けている。1 Q 22の売上高は前年同期比-2.8%増、1 Q上流のSAP材料価格は下落したが、高位に揺れ、粗利率は22.2%(前年同期-8.4 pct)、販売/管理&研究開発/財務費用率はそれぞれ前年同期-1.2/+0.28/0.24 pct、純金利は10.7%(前年同期-6 pct)だった。
拓取引先+革新駆動+海外延長、中長期発展経路が明確で、株式買い戻しに自信を示している。短期コストは依然として不確実性が利益能力に迷惑をかけているが、会社はベビーパンツ、生理パンツの2大品類の核心優位性が際立っており、業界を超えた成長性を維持することが期待されている。また、22年にベビーパンツ、成人生理パンツの新製品、海外の自社ブランドの推進速度を加速させることも期待されている。
収益予測と投資提案
私たちは会社が紙おむつの代行分野でのコストのリードと技術の優位性をよく見て、会社の22-24年のEPSはそれぞれ2.59、3.09、3.57元で、現在の株価は22-24年のPEに対応してそれぞれ14、11、10倍で、“増加”の格付けを与えます。
リスクのヒント
下流の顧客集中度が高すぎるリスク;原料価格の上昇のリスク;市場競争が激しくて粗利率が下がるリスクがある。22年1月、会社の株主である温州瓯泰は減持計画を発表し、計画減持数の割合は総株式数の割合を超えない3%を占めた。
