\u3000\u30003 Anhui Fengyuan Pharmaceutical Co.Ltd(000153) 00015)
事件:1)会社は2021年報を発表した:報告期間内に会社の売上高は150.01億元(前年同期+25.93%)を実現した。帰母純利益は23億2300万元(前年同期+34.78%)だった。非純利益27.83億元(前年同期+30.59%)を差し引いた。2)2022年第1四半期報告書を発表し、報告期間内に売上高41.69億元(前年同期+18.72%)を実現した。帰母純利益は6.11億元(前年同期+26.15%)であった。非純利益6億2300万元(前年同期+2.49%)を差し引いた。
年間業績は予想をやや上回っており、Q 1疫病の妨害で靭性が際立っている。2021年Q 4会社の営業収入は34.05億元(前年同期+1.7%)を実現した。帰母純利益は3億2000万元(前年同期+79.9%)だった。非純利益6.08億元(前年同期+0.5%)を差し引いた。2020 Q 4の高い基数の下で依然として明るい目を示している。3月から中国の疫病の点状が爆発したため、各地の予防・コントロール措置も引き締められ、外来の客流に一定の影響を及ぼし、会社は疫病の妨害の下で依然として目立っており、2022 Q 1の収入、純利益はそれぞれ18.7%、26.2%増加し、経営の靭性を際立たせている。
費用端は常態化に戻り、利益能力は安定している。会社のブランド効果の釈放と業務構造の最適化に伴い、利益能力は持続的に向上し、2021年の会社全体の粗金利は51.9%(+0.9 pp)である。純金利15.5%(+1.0 pp)。2021年に病院の宣伝・普及活動が常態化に復帰し、株式激励費用を計上し、費用端全体は2020年より回復し、販売費用率は9.7%(+0.7 pp)、管理費用率は14.5%(+1.2 pp)、財務費用率は0.7%(-0.1 pp)である。2022年Q 1の粗利率、純利益率はやや下落し、後続の外来客の流れが回復するにつれて、利益は正常なレベルに戻ると予想されている。
外来診療量は千万を突破し、上位10大利益の割合は36%に下がった。2021年末現在、社内の病院は174軒、外来部は118軒で、病院のネットワーク配置は日増しに完備している。2021年会社外来量101961万(+35.7%)手術量は81.73万(+17.65%)であった。外来客の流れが加速したため、2021年の客単価はやや下落し、1471元/人で、2020年の前年同期比6.77%減少した。同社のトップ10病院の収入は2020年の24.6%から2021年の21.7%に減少し、純利益の割合は45.1%から36.2%に減少し、トップ10以外の省都都市病院と次新院は次第に中堅力となっている。多くの成熟した病院の純金利はいずれも20%以上で、会社のベンチマーク病院の高利益レベルを体現している。
視光業務は高増加態勢を維持し、占める割合はさらに向上した。分業務プレートを見ると、1)屈折業務:収入55.20億元(+26.92%)を実現し、総収入の37%を占め、安定を維持している。粗金利59.0%(+0.8 pp)は、主に地県の屈折手術量の増加とハイエンド手術の割合のさらなる向上のおかげである。2)視光サービス:収入33.78億元(+37.68%)を実現し、総収入に占める割合を22%に引き上げた。粗金利58.0%(+1.1 pp);視光業務は会社の近年の重要な成長エンジンであり、視光センターの加速配置に伴って依然として高い成長通路にあると予想されています。3)白内障業務:収入21.91億元、(+11.72%)を実現する。粗金利37.7%(-0.4 pp);白内障業務は業界の手術量の伸び率の減速と人工結晶の採掘の挑戦に直面し、会社は業務のハイエンド化の転換を通じてこれらの影響をヘッジし、安定した成長を維持した。
利益予測と投資提案:会社の内生+外延二輪駆動の下で引き続き高い成長態勢を維持する見込みがあるが、疫病の不確実性が大きいことを考慮して、私たちは利益予測を少し調整し、会社の20212023年の営業収入はそれぞれ180.05、221.09、272.54億元で、前年同期よりそれぞれ20%、23%、23%増加すると予想されている。帰母純利益はそれぞれ29.39、38.26、49.24億元(202223年の調整前は31.10、40.55億元)で、前年同期比27%、30%、29%増加した。会社の眼科のリーダーシップは安定しており、市占率はさらに向上する見込みで、業績の高い成長は持続可能性を備え、「購入」の格付けを維持している。
リスク提示事件:標的資産統合が予想されるリスクに達しず、白内障、屈折、視光などの業務市場規模が予想されるリスクに及ばない。
