\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 520 Zhejiang Starry Pharmaceutical Co.Ltd(603520) )
事項：
同社は2021年の報告書を発表し、収入は20.00億元で、前年同期比46.29%増加した。帰母純利益は3億2400万元で、前年同期比35.62%増加した。非課税後の純利益は3.08億元で、前年同期比30.04%増加した。EPSは1.32元/株です。会社の業績は予想に合っている。2021年度利益分配予案は10株当たり5元(税込)を4株に転換する。
同時に2022年第1四半期報告書を発表し、収入は5億1700万元で、前年同期比42.08%増加した。帰母純利益は8024万元で、前年同期比24.27%増加した。非課税後の純利益は7312万元で、前年同期比22.86%増加した。
平安の観点:
2021年の売上高は急速な成長を維持し、利益はコスト端に引きずられ、費用率の最適化が明らかになった。2021年会社の売上高は20.00億元(+46%)で、急速な放量態勢を維持し、帰母純利益は3.24億元(+36%)で、利益の伸び率が収入の伸び率より低いのは主にコストの端に引きずられていると考えている。2021年の会社の粗利率は37.40%(-6.59 pp)で、値上げ要因の影響を受けて、造影剤の原材料コストはすでに会社の総コストの67.17%(+6.90 pp)を占めている。内部管理の強化のおかげで、会社の費用率の最適化が明らかになり、4大費用率の合計は17.34%(-5.12 pp)で、そのうち管理費用率は6.54%(-3.73 pp)に下がった。
造影剤原料薬は目標を達成し、製剤は集採によって迅速に放出される予定である。プレート別に見ると、造影剤シリーズの収入は17.43億元(+44%)で、そのうち製剤端は集採快速放量で、上海 Zhejiang Starry Pharmaceutical Co.Ltd(603520) は収入2.19億元(前年同期は1224万元)、純利益-3402万元(前年同期は-7391万元)、中国製剤の販売台数は約135万本で、海外IMAXプラットフォーム製剤端の合計収入は約2.5億元前後だった。原料薬の販売量は1400トンを超え、収入は15億元前後で、前年同期比30%前後増加する見通しだ。キノロン類の収入は3554万元(-57%)で、主に生産停止の影響を受けている。CDMOは会社が重点的に開拓した業務プレートで、2021年の収入は4502万元で、2022年には急速な成長が期待されている。
研究開発を引き続き強化し、超造影剤分野のグランドスラムを引き続き前進させる。2021年に会社の研究開発に1.29億元(+30%)を投入し、収入は6.47%を占めた。2021年にヨウ素メプル、ヨウ素仏アルコール製剤の申告補充資料の提出を完了し、現場検査を受ける。2021年12月にCDEにガドリニウムベプアン注射液の登録申請を提出し、ガドリニウムブタノールは中間試験増幅段階にある。会社が申請した造影剤製剤の品種はいずれも新4種類で、上場後、一致性評価を通じて、集採を通じて迅速に放出することができると見なされている。造影剤製剤の品種が承認され続けるにつれて、会社は中国製剤の品種が最も豊富な企業の一つになるだろう。
造影剤の全産業チェーンの配置は、トップの優位性がますます安定し、「推薦」の格付けを維持している。現在、集採後の製剤の粗利率が相対的に低い(上海 Zhejiang Starry Pharmaceutical Co.Ltd(603520) はまだ赤字を捻っていない)ことと、上流コスト端の影響を考慮して、当社は20222023年の帰母純利益の予測を4.60億元、6.51億元(元の予測は5.12億元、6.84億元)に調整し、2024年の公司純利益は8.72億元で、現在の株価は2022年のPEに対応して20倍で、「推薦」の格付けを維持する。
リスク提示:1)市場競争リスク:競争相手が生産を開始すると、会社に不利な影響を与える。2）研究開発リスク：研究開発製品に研究開発の進度が予想に及ばない可能性がある；3）海外開拓リスク：製剤または原料薬の海外業務開拓の進度が予想に及ばない可能性がある。
