\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 176 China Jushi Co.Ltd(600176) )
業績は前月比で増加し,予想をやや上回った。22 Q 1会社は収入/帰母純利益/控除非純利益をそれぞれ51.3/18.4/14.4億ドル、YoY+28.4%/72.7%/36.1%、帰母純利益/控除非利益ループ比+6.5%/19.8%と実現した。帰母純利益は非純利益より約3.9億ドル高く、貴金属の一部の販売による非経常損益の増加が主な原因と判断した。現在のロジウム粉末の価格が依然として高いレベルを維持していることを考慮して、会社が貴金属を引き続き販売して利益を増やすことを排除しません。
粗紗景気が続き、海外景気と価格が予想を上回った。22 Q 1社の粗糸販売量は約53万トン、YoY-3.6%と試算されています。主に中国のお客様が22年の価格上昇で、22 Q 1の一部の需要を21 Q 4(粗糸販売量は約67万トン)に繰り上げて釈放したと判断しました。試算22 Q 1粗糸トン平均/トン利益リング比は引き続き上昇し、主に会社の輸出比が上昇したため、輸出製品の平均価格がより高いと判断した。卓創情報によると、輸出需要は持続的に回復し、22年3月の中国のガラス繊維と製品の輸出量は約21.0万トンで、統計データ以来の最高水準となった。また、海外需要景気/天然ガスコストの上昇で、海外製品の価格は中国をはるかに上回り、22年3月のガラス繊維と製品の輸出平均価格は約1.07万元/トンだった。エネルギー(天然ガスなど)価格の大幅な上昇の影響で、22 Q 1社のトン粗糸の製造コストは依然として上昇しているが、全体的な影響は限られていると試算している。エネルギーコストの高い企業の下で、22年のコスト端は依然として圧力を受けていると予想されているが、会社の低コストの知能製造ラインがさらに発揮され、生産ラインの二次冷修技術改革が積極的に推進されるにつれて、コスト端の圧力は全体的にコントロールできる。
電子布の価格はすでに下部区間に達しており、会社のコストの優位性が際立っている。22 Q 1社の電子布販売台数は1.15億メートル、YoY+15%を実現すると試算しています。卓創情報によると、電子布の価格は高位8-9元/メートルから3.4元/メートル(4月25日データ)に下落した。会社の公告によると、市場状況と既存の生産ラインの運行状況に基づき、年産3万トンの電子糸(セット1億メートルの電子布)生産ラインに対して冷修技術を行い、技術改革が完成した後、この電子糸生産ラインの生産能力は5万トン(セット1.6億メートルの電子布)に向上し、コストもさらに低下する見込みである。同時に、会社は年産1.5万トンの電子糸(0.5億メートルの電子布をセットにした)の生産ラインを生産停止する予定である。供給端の段階的な収縮と需要の好転が期待される下で,電子布価格は徐々に回復する見込みであると判断した。
生産能力の拡張が加速し、製品構造が持続的に最適化されている。会社は桐郷の12万トンの粗糸に対して冷修技術の変更を行い、完成後の生産能力を20万トンに向上させることを公告した。また、同社の10万トンの電子糸/エジプトの12万トンの粗糸/成都の15万トンの粗糸/九江の20万トンの粗糸の生産能力はそれぞれ22 Q 2末/22年末/23 H 1/23年に生産を開始する見込みだ。22 Q 1社のハイエンド製品(風力発電/熱可塑/電子糸など)の割合は80%を超え、下流需要の牽引と会社の積極的な生産能力構造の調整に伴い、製品構造の持続的な最適化が期待され、抗周期性/利益能力が持続的に強化される見込みである。
投資提案:当社は22-24年の純利益が61/64/67億元(元の利益予測を維持)で、現在の株価PEが9.4/8.9/8.5倍であると予想しています。粗糸景気の継続を考慮して、電子布の価格は徐々に暖かくなる見込みで、会社のコストの優位性が際立って、生産能力は拡張を加速して、製品の構造は持続的に最適化して、“増持”の格付けを維持します。
リスクのヒント:需要が予想に及ばない;小企業の新規生産能力の投入は予想を超えた。中・ハイエンド製品の価格下落が予想を上回った。
