\u3000\u30003 Anhui Fengyuan Pharmaceutical Co.Ltd(000153) 00015)
事件:4月25日夜、同社は2021年の年報を発表し、報告期間中に同社の営業収入は150.01億元で、前年同期比25.93%増加し、帰母純利益は23.23億元で、前年同期比34.78%増加し、非帰母純利益は27.83億元で、前年同期比30.59%増加した。
また、同社は2022年第1四半期報告書を発表し、Q 1社の収入は41.69億元で、前年同期比18.72%増加し、帰母純利益は6.11億元で、前年同期比26.15%増加し、非帰母純利益は6.23億元で、前年同期比22.49%増加した。
外来診療量と手術量の増加は安定しており、利益能力は持続的に向上している。報告期間中、会社は外来診療量101961万人を実現し、前年同期比35.07%増加し、手術量は81.73万例増加し、前年同期比17.64%増加し、各経営指標は安定した成長を維持した。粗利率51.92%を実現し、前年同期比0.89 pct増加し、粗利率は5年連続で増加した。販売費用率、管理費用率、研究開発費用率はそれぞれ前年同期比+0.7 pct、+1.29 pct、+0.1 pctから9.65%、14.53%、1.48%に変動し、純金利は前年同期比0.71 pctから16.47%に増加し、利益能力は持続的に向上した。
業務別に見ると、ハイエンド業務とブランド効果は屈折、白内障、視光の急速な成長を牽引している。報告期間内の屈折手術は55.2億元(+26.92%)、粗利率58.95%(+083 pct)を実現し、主に手術量の急速な増加、ハイエンド手術の割合のさらなる上昇による量価の上昇、および地、県級患者の需要の急速な増加である。白内障手術は収入21.92億元(+11.72%)、粗利率37.67%(-0.38 pct)を実現し、主に復明性白内障需要が屈折性白内障需要にさらにアップグレードされた。視光サービスは収入33.78億元(+37.68%)、粗利率58.04%(+1.11 pct)を実現し、主に視光製品が絶えず豊富で完備し、サービス品質が絶えず向上し、会社のブランド効果が持続的に拡大している。目の前のプロジェクトは収入14.56億元(+21.29%)、粗利率47.95%(+2.85 pct)、目の後のプロジェクトは収入9.95億元(21.69%)、粗利率34.52%(-0.88%pct)を実現した。その他の項目は収入14.33億元(+28.14%)を実現し、無流量47.89%(-2.81%)を達成し、主に糖尿病眼病、乾眼診療などの新設専門外来が良好な成長を実現した。
階層チェーンの優位性は著しく、医療ネットワークの広さ、深さ、密度は持続的に向上している。報告期間内、会社は前後して武漢愛爾黄陂、漢中愛爾、丹東愛爾、臨沂愛爾など25軒の外来部または診療所を買収した。2021年12月31日現在、社内病院174病院、外来118病院。医療ネットワークの整備に伴い、等級別チェーンの優位性と規模がさらに現れる見込みだ。上位10病院の売上高は32.55億元(+11.21%)で、売上高の割合は21.7%(-2.87 pct)で、上位10病院の売上高の比重はさらに低下した。以上は、会社の等級別チェーンの優位性が著しく、各等級の持株病院が会社の業績の重要な駆動となっていることを示していると考えています。
2022年Q 1の業績は疫病の影響で成長が鈍化し、利益能力が持続的に増強した。2022年1-2月に会社の経営状況は良好で、3月に一部の地区の疫病が深刻なため現地の病院が診察を停止したり、流れを制限したりして、第1四半期の成長率に影響を与えた。Q 1社は粗金利47%(-0.31 pct)、純金利16.62%(+1.13 pct)を実現し、利益能力が持続的に強化されている。
利益予測:会社は中国眼科医療サービスのリーダーであり、等級チェーンの優位性が著しく、全国の多くの省・区で「横方向に網を形成し、縦方向に網を形成している」という配置を形成している。私たちは22-23年の帰母純利益がそれぞれ31.3億元、41.02億元、52.77億元で、対応PEがそれぞれ58/44/35倍で、「購入」の格付けを維持すると予想しています。
リスクのヒント:病院の拡張の進度は予想に及ばない。業界競争が激化する。悪性医療事故海外の病院は疫病の影響で業績に不確実性がある。
