\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 83 Three Squirrels Inc(300783) )
イベント: Three Squirrels Inc(300783) 2021年年報と2022年一季報を発表します。2021年の年間営業収入は97.70億元で、前年同期比-0.24%、帰母純利益は4.11億元で、前年同期+36.43%だった。21 Q 4の営業収入は27.00億元で、前年同期+5.36%、帰母純利益は-0.31億元で、前年同期-184.05%だった。22 Q 1の営業収入は30.89億元で、前年同期比-15.85%、帰母純利益は1.61億元で、前年同期-48.75%だった。
線上に圧力が現れ、線下の割合が上昇した。2021年の会社の売上高は前年同期比-0.24%で、主に流量の分化と疫病の繰り返しの影響の下で、伝統的な電子商取引ルートの収入は下落し、オフラインの店の業務の増加は減速した。オンラインルート:2021年のオンライン収入は64.79億元で、前年同期比-10.39%だった。このうち2021年の天猫/京東営の収入はそれぞれ29.56/24.08億元で、前年同期比-2.32%/-11.84%だった。オフラインルート:2021年にオフラインで32.91億元の収入を実現し、前年同期+28.39%、オフラインでの売上高の割合は33.69%に上昇し、前年同期+7.51 pctとなった。そのうち1)投食店の収入は8億18000万元で、前年同期比-6.39%で、2021年末現在の店舗数は140店で、純31店減少した。2)連盟店の収入は7億4900万元で、前年同期比+63.3%増で、店舗数は純53店から925店増加した。3)新販売ルートの収入は16.09億元で、前年同期比+38.16%だった。同社は21 H 1以来、オフライン業務の配置に重点を置き、21年12月に全国に端末店を正式に販売した。2021年末現在、会社の販売業務は4.37億元の収入を実現し、ディーラー数は292社である。22 Q 1の売上高は前年同期比-15.85%で、主に1)春節シーズンの早期影響Q 1の収入である。2)オンライン競争の激化と疫病の影響で一部の地域の物流が停止し、オンライン業務の販売が下落した。3)オフライン会社は一部の粗放型販売業務を自発的に中止し、同時に疫病が発生して400店舗以上の段階的な閉店を招き、販売収入が下落した。
ナッツ戦略に焦点を当て、サブブランドの損失が縮小した。製品別に見ると、2021年の年間ナッツ/ベーキング/肉製品/乾燥/総合売上高はそれぞれ50.58/16.29/10.43/6.02/12.37億元で、前年同期より+4.33%/+0.73%/-19.60%/-22.13%/+7.74%だった。同社は「ナッツに焦点を当てる」戦略を推進し、ナッツ類の割合は51.77%に上昇し、前年同期比+2.27 pctとなった。子ブランドの小鹿藍は2021年の全ルートの売上高が5.5億元を超え、販売規模が安定的に増加し、投入産出比が四半期ごとに上昇し、21 H 2の損失は12月まで損益のバランスに近づいた。
21年の規模効果は毛利の向上を牽引し、22 Q 1費の投資は短期利益に影響を及ぼした。1)2021年の粗利率は29.38%で、前年同期+5.49 pctで、主にナッツ類の規模効果と統採戦略の下でコストが最適化された(ナッツ粗利率は前年同期+6.86 pct)。2021年の販売費用率は21.26%で、前年同期比+3.73 pctで、主に会社が普及に力を入れ、そのうちプラットフォームサービスと普及費率は前年同期比+3.77 pctだった。管理費用率は2.91%で、前年同期比+0.64 pctで、主要株の支払い費用が増加した。総合的に見ると、2021年の純金利は4.21%に達し、前年同期比+1.13 pctだった。2)2022 Q 1会社の粗利益率は29.56%で、前年同期比-1.84 pctで、主要な原材料価格の上昇により主要製品の粗利益率が下落した。会社は費用の投入を増やし、広告費用は億元を超えた。販売費用率と管理費用率はそれぞれ22.10%/1.72%で、前年同期比+3.88/+0.02 pctだった。2022 Q 1社の純金利は5.23%で、前年同期比-3.35 pctだった。
利益予測、評価と格付け:会社は戦略調整の初期にあり、資源投入が大きく、22/23年の純利益予測を3.62/4.20億元(38.7%/42.2%)引き下げ、24年の帰母純利益予測を4.91億元増やし、20222024年のEPSに換算すると0.90/1.05/1.22元となり、現在の株価はP/Eに対応して27 x/23 x/20 xとなり、会社の転換と利益の長期的な発展を考慮し、「増持」格付けを維持している。
リスクヒント:トラフィック入口が増加し、顧客獲得コストが予想を超え、オフライン業務の開拓が予想に及ばない。
