\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 438 Tongwei Co.Ltd(600438) )
事件:2021年に会社の営業収入は634.91億元を実現し、同43.6%増加した。帰母純利益は82.08億元で、同127.5%増加した。そのうち2021 Q 4は営業収入167.91億元を実現し、同34.09%増加し、前月比16.62%減少した。親会社に帰属する純利益は22.63億元で、前年同期比721.92%増加し、前月比24.03%減少した。2022 Q 1の営業収入は246.85億元で、前年同期比132.49%増加し、前月比47.01%増加した。親会社に帰属する純利益は51.94億元で、前年同期比513.01%増加し、前月比129.52%増加した。第1四半期の業績は予告の上限で、市場の予想をやや上回った。2021年の粗利率は27.68%で、前年同期比10.59 pct、2022 Q 1の粗利率は34.11%増加し、前年同期比13.36 pct増加し、前月比0.57 pct増加した。2021年の帰母純金利は12.93%で、前年同期比4.77 pct、2022 Q 1帰母純金利は21.04%増加し、前年同期比13.06 pct増加し、前月比7.56 pct増加した。
シリコン材料量の利益が二重に上昇し、生産拡大が加速した:2021年に会社はシリコン材料の販売量が10.77万トン、同24.3%増加し、売上高が167.8億元、税金控除単価が約15.6万元/トン、単トンの純利益が約7.4万元/トンを実現した。2022 Q 1全体の出荷量は4.8万トンで、そのうち権益は4.1万トンで、同60%増加し、2022 Q 1の税金控除平均価格は約21万元/トンで、単トンの純利益は約12万元/トンと試算され、過去最高を記録した。会社の2022年の出荷目標は20万トン(私達の予想権益は16~17万トン)で、仮にシリコン材料の年間含税平均価格は18~19万元、単トンの純利益は8.5~9.5万元で、年間シリコン材料業務の利益に対応して私達は135160億元に達すると予想している。シリコン材料の生産能力は持続的に拡張し、現在の生産能力は18万トン、建設中の生産能力は17万トンで、包頭二期は5万トン2022年中に生産を開始し、楽山三期は12万トン2023年に生産を開始する予定である。楽山三期プロジェクトは会社初の単体規模10万トン+のプロジェクトで、コストをさらに削減する。
電池技術の多管斉の下で、利益の修復は明らかである:2021年の会社の電池とコンポーネントの販売量は34.93 GWで、同57.6%増加し、単結晶電池の粗利率は8.3%低下し、同8.5 PCT低下し、非シリコンコストは0.18元/W低下し、同11%低下し、単瓦の利益は1~2分/Wである。2022 Q 1電池の生産能力は45 GWで、その中の大きいサイズは70%を超えて、2022年の需給の改善の下で利益の修復を占めて、現在私達は会社の小さいサイズの損益のバランスを予想して、大きいサイズは4点に達することができます。年間40 GW+を出荷し、平均利益は3点で、年間電池業務の利益は10億前後に対応すると予想されています。会社は多種の技術路線を深く配置して、現在1.4 GWHJTと1 GWTOPCONの生産能力を備えて、私達は2023年に電池の総生産能力が80-100 GWに達すると予想します。
利益予測と投資格付け:シリコン材料価格が市場予想を超え続けていることに基づき、2022年の利益予測を上方修正し、222024年の純利益予測は155.35/125.50/132.51億元(前値202223年は140.02/125.88億元)で、前年同期より+89%/-19%/6%で、20222024年のPEに対して10.19/12.61/1.95倍で、「購入」格付けを維持する。
リスクヒント:競争が激化し、太陽光発電政策が予想を超えた変化など。
