\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 305 Jiangsu Hengshun Vinegar-Industry Co.Ltd(600305) )
事件:会社は2021年年報と2022年第1四半期報を発表し、2021年に営業収入/帰母純利益/控除非帰母純利益18.93/1.19/1.08億元を実現し、前年同期(調整後、以下同)-6.45%/-62.28%/-62.01%を実現し、そのうち21 Q 4は営業収入/帰母純利益/控除非帰母純利益5.34億元/-153.25/-466.31万元を実現し、前年同期-6.65%/-118.69%/-105.91%を実現した。22 Q 1は営業収入/帰母純利益/控除非帰母純利益5.72/0.77/0.70億元を実現し、前年同期比+10.43%/-0.75%/+1.85%だった。
マーケティング改革は初めて効果が現れ、21 Q 4は年間単季の最高の表現を実現し、22 Q 1華東疫情は出荷を阻害した。製品別に見ると、21 Q 4年の酢/醤油の売上高は3.33/0.93億元で、前年同期比-12.86%/+3.87%で、業界の需要が弱く、疫病の影響を受けて、2021年の調味料の売上高は5.28%減少した。22 Q 1酢/醤油の売上高は3.55/1.07億元で、前年同期+6.80/17.68%で、調味料の売上高は前年同期+14.12%で、油酢汁、赤焼肉調味料バッグなどの単品も大きな成長率に貢献した。2021年会社は積極的にマーケティングの変革を行い、11月に新任のマーケティング総監を招聘して市場化の改革を大いに推進し、九大戦区は持続的に深化し、21 Q 4の年間単四半期の最良の業績を実現することを促進した。草の根の調査研究によると、2022年1-2月に会社は比較的に速い成長を実現し、3月に華東地区の疫病の影響を受け、原材料と製品の物流が阻害され、出荷が損なわれた。同社は製品のアップグレードを継続的に推進し、年報によると、その後、新しいシリーズの醤油の新製品のオイスターソース醤油、減塩醤油を発売する。地域別に見ると、華東/華南/華中/西部/華北大区の分布は前年同期比+10.10%/18.28%/13.49%/33.02%/14.71%の増加を実現し、華東地区の疫病の被害を除いて、残りの地域はいずれも比較的良い表現を示した。
原材料コストの上昇+製品構造の調整による利益の圧力を受け、改革配当の釈放を待つ。2021年の粗利率は37.58%で、前年同期比-3.18 pctで、原材料コストの上昇+低毛利の山西恒順老陳酢の割合が上昇した。販売費用率は18.15%で、前年同期比+4.86 pctで、主にルート改革による費用投入が多く、同時に広告と市場販促費が増加した。管理費用率は前年同期+0.75 pctで、純金利は6.28%で、前年同期-9.35 pct、環比+16.45 pctとなった。22 Q 1の粗利益率は37.90%で、前年同期-1.47 pct、粗利益率は四半期ごとに改善され、販売/管理/財務費用率は前年同期-0.40/-0.19/-0.23 pctで、純利益は13.50%で、前年同期-1.74 pctを実現した。2021年、会社はディーラー381社を純増加し、地級市場カバー率は89.7%、県級市場カバー率は50.1%で、戦区の責任者は業績、結果の導きと過程管理を強調した。年報によると、2022年には調味料の売上高が10%を超え、非純利益を差し引いて5%以上の成長を実現する計画だ。22 Q 2は疫病の影響を受けたり、圧力を受けたりするが、年間目標は保守的で、マーケティング改革の配当金の釈放の下で順調に完成する見込みだと考えている。
投資提案：当社の20222024年の収入はそれぞれ20.96、23.71、26.51億元で、純利益はそれぞれ1.26、1.89、2.47億元で、購入-Aの投資格付けを維持し、12ヶ月の目標価格は11.30元で、2023年60 xの動的市場収益率に相当する。
リスク提示:マクロ経済及び政策リスク、食品安全問題、疫情回復が予想リスクに及ばない
