\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 35 Dbg Technology Co.Ltd(300735) )
核心的な観点.
1 Q 22の売上高は前年同期比107.4%増加し、帰母純利益は前年同期比107.2%増加し、逆勢の高成長を実現した。会社の21年の売上高は36.04億元(YoY+57.7%)、帰母純利益は3.53億元(YoY+0.6%)で、2020年以来の中米貿易摩擦の上昇は会社の元の大顧客ファーウェイの注文に大きな衝撃を与え、会社は栄光、小米などの新しい顧客を導入することによって元の大顧客の欠損シェアを補充し、顧客構造の最適化を完成し、21年の業績は回復成長を実現した。1 Q 22世界のスマートフォンの出荷量が圧迫されている背景の下で、会社の業績は逆成長を実現し、1 Q 22の売上高は10.72億元(YoY+107.4%)、帰母純利益は4650万元(YoY+107.2%)で、主に1)栄光、小米の注文需要が持続的に増加している。2)インドの光弘の3月の出荷量は過去最高を記録した。3）自動車電子、スマートウェアなどの新項目を導入する。
会社はより多くの資材調達業務を引き受け、収益を厚くすると同時に利益率のレベルが低下した。会社の21年の粗利率は20.54%(YoY-5.52 pct)、純金利は9.78%(YoY-4.16 pct)で、前年同期より下落した主な系:1)会社はこれまで材料加工モデルを主としていたが、取引先の構造の変化に伴い、会社は一部の取引先の資材調達の一環を引き受け、収益を厚くすると同時に利益率のレベルを下げた。2)会社の生産能力は持続的に拡大し、21年末の従業員総数は13708人(YoY+75%)で、規模効果と生産能力の弾力性はまだ十分に現れていない。それに比べて、会社の1 Q 22粗金利は前年同期比0.07 pctから17.81%上昇し、純金利は前年同期比4.34%を維持し、会社のPCBA、完成品組立などの加工業務の利益率の向上を反映している。
21年の携帯電話事業は再び高成長に戻り、自動車電子、スマートウェアの多元化事業が力を入れた。分業事務によると、21年の消費電子売上高は27.1億元(YoY+45.1%)で、栄光、小米などの新しい顧客が突破した背景の下で、携帯電話業務は再び高成長に戻った。モノのインターネット収益は1.6億元(YoY+25.1%)である。ネット通信類の売上高は6.0億元(YoY+251%)で、高成長は新製品の開拓と資材調達の増加から来ている。自動車電子の売上高は5803万元(YoY+9.6%)で、会社のファレオプロジェクトの第1陣の製品は1 Q 22で正式に出荷され、22年に大きな増量売上高を形成する見込みだ。スマートウェアの売上高は5337万元(YoY+35.7%)で、同社と小米はスマートウェアの分野で協力し、多元化の業務が持続的に力を入れている。
投資提案:目標価格は12.12-12.48元で、「購入」の格付けを維持している。1)栄光ブランドの強い回復、小米顧客のシェアの向上は22年の携帯電話業務の高成長態勢を維持することを牽引している。2)インド工場の成功運営、ベトナム及びバングラデシュ工場の着地により、会社のグローバル化配置の市場空間をさらに開拓する。3)自動車電子発力は会社の中長期の第二成長曲線を切り開く。当社の22-24年の純利益は前年同期比56.7%/27.2%/21.4%増の5.52/7.03/8.53億元と予想されています。22年は会社Windの一致予想平均16.91倍PEの推定値を参考にして、私たちは会社に22年17-17.5倍の予想PEを与えて、目標価格は12.12-12.48元で、「購入」の格付けを維持します。
リスクヒント:需要は予想に及ばず、生産拡大は予想に及ばず、新しい業務、新しい顧客の開拓は予想に及ばない。
