\u3000\u30 Xuchang Ketop Testing Research Institute Co.Ltd(003008) 56 Nanjing Cosmos Chemical Co.Ltd(300856) )
業績概要:21年/22 Q 1の帰母純利益は前年同期比-19%/+21%
2022 Q 1は予想をやや上回った。第1四半期の収入は4.1億元(+59.6%yoy)、帰母純利益は5803万元(+21.0%yoy)、非帰母純利益は5272万元(+21.7%yoy)を差し引いた。第1四半期の全体的な表現は予想をやや超え、主な化粧品活性成分製品の販売台数は前年同期比で増加した。
2021年に業績が圧迫される。2021年の収入は10.9億元(+8.1%yoy)、帰母純利益は1.3億元(-18.7%yoy)、非帰母純利益は1.1億元(-26.3%yoy)を差し引いた。元の純利益の予想は0%-5%下落し、主に原油価格が急騰し、原料と海運費の値上げが予想を超え、粗利率を下げ、コスト圧力の伝導には通常1-2四半期が必要である。また、同社の研究開発への投入を増やし、生産ラインの生産能力の利用率を徐々に向上させ、国が企業の社会保険料を減免することを享受しないなどの影響もある。
2021年の収入は分割され、化粧品原料の伸び率は比較的速い。1)業務によると、化粧品とその原料/合成香料の売上高は7.3/3.2億元で、前年同期より+12.2%/+1.8%で、67%/30%を占めた。2)地域別:中国/海外売上高はそれぞれ1.9/9.0億元で、前年同期比+59.5%/+1.1%で、18%/82%を占めた。
利益能力:底をつくと初歩的な修復を迎え、良質な製造会社のコスト転嫁能力をよく見ている。
2022 Q 1:粗金利26.2%(-7 pp);純金利14.1%(-4.5 pp);販売/管理/研究開発費用率はそれぞれ0.9%(-0.2 pp)/5.6%(-3.0 pp)/3.6%(-0.4 pp)であった。
2021年:粗利率26.8%(前年同期-6.2 pp);純金利12.2%(前年同期-4.0 pp);販売/管理/研究開発費用率はそれぞれ1.2%(+0.3 pp)/7.5%(+0.2 pp)/4.2%(+0.3 pp)であった。
製品の値上げ、利益能力が底をついた後、初歩的な修復。会社の21 Q 1-22 Q 1の第1四半期の粗利率はそれぞれ33%、32%、24%、20%、26%である。純金利はそれぞれ19%、15%、11%、6%、14%だった。現在、利益はまだ完全に修復されておらず、主に原材料のコスト価格が上昇し、生産能力の利用率が上昇している。
長期にわたってよく見られている:多品類マトリックスの構造が初めて現れ、募集生産能力が徐々に放出される見込みである。
1）新製品類の研究開発の推進中、技術障壁は徐々に固められた：会社はすでに現在の市場の主要な化学日焼け止め剤の製品類をカバーして、UVA、UVBのすべての帯域をカバーして、また多くの応用の広範な香料を配置して、未来重点的にハイエンドの日焼け止め剤とその他の化粧品の活性原料の成分を配置する。21年に新たに特許出願が14件追加され、特許授権23件を取得した。このうち新型の日焼け止め剤ジエチルアミノヒドロキシベンゾイルベンゾイル酸ヘキシル(PA)はすでに開発が完了し、工業化プロジェクトの建設を開始し、日焼け止め剤NT-15 TVプロジェクトの開発が完了し、個人看護品類増粘剤及びアミノ酸界面活性剤プロジェクトの開発が完了し、合成香料M及びその派生品プロジェクトの主な技術路線も開通した。その品類が徐々に開拓するにつれて、自身の良質な生産資質と顧客群を借りて、会社はより多くのサプライチェーンシステムに切り込み、第2の成長曲線を切り開くことが期待されている。
2)募集プロジェクトは正常に推進され、生産能力は徐々に放出される見込みである:21年末現在、馬鞍山科思辛基トリアジンケトン(EHT)、サリチル酸ベンジル(BS)、サリチル酸正ヘキサエステル(NHS)、サリチル酸イソペンチルとサリチル酸正ペンチル(AS)、サリチル酸メチル(MS)などの複数の生産ラインが続々と投入試験運行段階に入った。会社の募集プロジェクトの中で、25000 t/aハイエンドの日用香原料と日焼け止め剤の第1期工事はすでに着工を回復し、現在56%を完成し、第2期工事はすでに建設が完成した。14200 t/a日焼け止め用シリーズ製品プロジェクト、2500 t/a日用化学品原料プロジェクトはそれぞれ74%、60%を完成した。生産能力が徐々に解放されるにつれて、業績はさらに増加するだろう。
収益予測と評価:
会社は世界で最も主要な化学日焼け止め剤メーカーの一つで、完全なプロセスラインと厳格な品質管理によって、国際的な大顧客を深く縛り、日焼け止め品業界の高景気ボーナスから持続的に利益を得ている。短期的には利益修復を迅速に実現し、中期的に生産能力を重ねて利益を放出し、長期的に横方向の製品マトリクス拡張賦能を実現することが期待されている。202224年の会社の帰母純利益はそれぞれ2.1/2.7/3.1億元で、前年同期+57%/29%/15%で、現在の市場価値はPEに対して20/15/13 Xで、「購入」の格付けを維持する見通しだ。
リスク提示:顧客集中度の高いリスク、原材料価格の変動のリスク、プロジェクトの生産開始が予想に及ばないリスク、政策の変化、国際市場のリスク、疫病の繰り返しのリスクなど。
