\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 011 Zhejiang Dun’An Artificial Environment Co.Ltd(002011) )
引用:盾安と三花はいずれも冷配でスタートし、同じバルブ部品のリーダーであるが、市価表現では盾安が長期にわたって遅れており、三花の6分の1にすぎない。近年、会社は主業を再開し、損益を黒字に転換した。本文は市価格差の核心的な原因から出発し、会社の現在の境界変化と未来の予想差を述べた。
一、バルブ部品の竜頭市場価格の比較：シールドと三花
収入、利益、市場価値の3つの面から分析すると、盾安と三花の市場価値格差の核心は過去の成長性と協同性業務の配置が異なることにあると考えている。核心問題は:1収入端は三花の65%で、両者の冷配存収入の増加率の差である。2利益端は三花の1/4で、盾安の過去の利益変動性は相対的に大きい。③市価端は三花の1/6であり、盾安は三花の推定値よりも一定の割引幅を残している。
二、市場価値格差の成因探索:四大歴史原因の割引
成因の1、海外と高毛利製品の配置。収入端の2つの中国の体量は近く、格差の主は海外で、3つの花は海外業務の買収によってより速い拡張を実現したことがある。利益端製品構造は両者のバルブ部品の利益差をもたらす主な原因である。
成因の2、成長業務はまだ開拓している。汽零認証周期はもっと長いが、貨物価値はもっと高く、盾安は17年に切り込み、時点は三花より遅く、三花の成長を通じて、汽零業務の成長性利益性はいずれも従来の冷配主業より強いことが明らかになった。
成因の3、非経営的な損益。資産処理、担保損失と財務負担などの非核心業務経営レベルの損益は、過去の業績変動性の増幅器である。
成因の4、戦略面での推定値の抑圧。戦略面に上昇し、盾安の評価値の割引の核心的な制約は、会社の過去の集中度の不足と管理の細分化と向上の空間にある。
三、現在の境界変化:積極的に改善し、成長に向かう
改善の1、冷配構造のアップグレードが進行した場合。会社は一連の変化を準備しており、現在、海外/商用などのハイエンド製品で審査と生産能力の誘導を強化し、戦略実行効果が初めて現れ、21年の電子膨張弁の生産量と国内販売シェアが上昇している。
改善の2、熱管理は業績の弾力性を拡大する。汽零正处高增,大顾客 Byd Company Limited(002594) は车种カバーの供给シェアの向上段阶に入って、后続の新しい顾客开発の受益ホスト工场は积极的に多供を导入して、今会社はすでにロット纲の约9亿を获得して、量纲の约40亿を获得して、注文の获得の外で、汽零の利益は热管理に従って业绩の弾力性を拡大します。
改善の3、設備業務の利益向上。特殊エアコン業務は着実な成長に戻る見込みで、利益は上向きの通路にあり、21 H 1子会社の盾安機電の純金利は17年より2.3 pct上昇しており、今後も上昇の余地がある。
改善の4、再び管理の効果と財務の救済に焦点を当てる。会社は18年後に主業に再会し、21年に非核心資産が基本的に剥離した。管理が変化し、効果を向上させることが近年の重点となっている。格力が株に入ると、救済と同時に新しい業務の拡張を支えることが期待されている。
四、未来の予想差：
積極的に改善した盾安は三花の市場価値の割引に対して縮小する機会があり、冷配主業の利益改善+成長業務の弾力性の向上のほか、あるいは追加の予想差がある:1格力が主業に入った後、主業に対する協同効果を発揮する。②新製品の投入促進ゼロ業務の関連価値のさらなる向上である。
当社の22-23年の収入は106117億元で、前年同期比8%、10%で、母は5.3、6.3億元で、前年同期比30%、20%で、現在のPE 11、10 xで、評価レベルは同業トップより低く、初めてカバーされ、「購入」の格付けとなっている。
リスク提示：注文リスク、持分変動、コスト変動、第三者データ歪み、公開資料情報遅れ
