\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 198 Anhui Yingjia Distillery Co.Ltd(603198) )
投資のポイント
事件:会社の202年の収入は45.8億元で、前年同期比+32.6%、帰母純利益は13.8億元で、前年同期比+45.0%だった。このうち、単Q 4の収入は14.0億元で、前年同期+14.3%、帰母純利益は4.2億元で、前年同期-0.3%で、同時に会社は10株ごとに現金配当9元(税込)を支給する予定だ。22 Q 1の収入は15.8億元で、前年同期比+37.2%、帰母純利益は5.5億元で、前年同期比+49.1%だった。22 Q 1の業績は市場の予想に合っている。
洞蔵高増はアップグレードをリードし、省内の成長率は目立っている。1、製品別に見ると、2021年の中高級白酒収入は30.8億元で、前年同期より+44.7%、普通の白酒収入は12.2億元で、前年同期より+0.7%だった。洞窟シリーズのポテンシャル放出は年間洞窟の割合が45%前後に上昇し、製品構造の最適化を牽引すると予想されている。2、地域別に見ると、2021年の省内収入は27.3億元で、前年同期比+36.8%増の63.5%に上昇した。省外の収入は15.7億元で、前年同期比+27.1%だった。また、会社はディーラーの優勝劣敗を推進し、年間で省内にディーラーを20社追加し、省外でディーラーを4社削減した。3、洞蔵の勢いが釈放を加速させたおかげで、春節に合わせて安徽省の帰郷者が大幅に増加し、収入と利益が美しい成長を実現し、順調にスタートを切った。
収益力が大幅に向上し、キャッシュフローが好調を続けている。1、2021年会社の粗利率は0.4ポイント上昇して67.5%に達し、主に洞蔵シリーズの放量駆動製品構造のアップグレードのためである。費用率は3.1ポイント低下して15.1%に達し、そのうち販売費用率は2.4ポイント低下し、管理費用率は0.7ポイント低下した。年間純金利は2.6ポイント上昇して30.3%に達し、利益能力は持続的に上昇している。2、22 Q 1洞のチベット占有率は引き続き上昇し、粗利率は前年同期比1.7ポイント上昇し71.4%に達した。販売費用率、管理費用率はそれぞれ0.5、0.9ポイント低下し、純金利は2.8ポイント上昇して35.1%に達した。また、22 Q 1の経営活動の現金流入額は16.5億元で、前年同期比+36.2%、第1四半期末の契約負債は4.7億元で、前年同期+13.9%で、キャッシュフローは引き続き好調だった。
洞蔵の成長勢いは強化され、業績の弾力性は持続的に釈放される見込みだ。1、安徽、江蘇省の経済は力強く成長し、主流の価格帯は速いリズムでアップグレードし、洞蔵の精確なカード位置の主流の価格帯は、製品力が強く、ルートの推力が強い優勢に頼り、持続的に高い増加経路がはっきりしている。2、会社は小商制+深さ販売の運営モデルを採用し、攻撃学習型販売チームを作り、マーケティング人員の待遇を着実に向上させ、ルートの沈下と精耕を推進する。地域開拓の面では、会社はモデル市場の構築に力を入れ、合肥などの市場のモデルと打法を蕪湖、安慶、宿州などの市場に複製し、潜在力市場の増量を期待できる。3、洞蔵シリーズは急速に長期化しており、21年の洞蔵は45%前後を占め、年の原漿などの向上空間より広いと予想されている。現在、洞6/9は売れ行きの良い単品となり、急速な放量傾向を継続し、洞16/20カードの上位価格帯は、会社の育成に焦点を当てて消費熱が徐々に高まっている。洞窟のアップグレード経路は明確で、持続性が強く、業績の弾力性は持続的に釈放される見込みだ。
収益予測と投資提案。20222024年のEPSはそれぞれ2.30元、2.96元、3.74元と予想され、対応PEはそれぞれ23倍、18倍、14倍と予想されている。
リスク提示:経済の大幅な下落リスク、COVID-19疫情の繰り返しリスク
