\u3000\u30 Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) 81 Zhuhai Enpower Electric Co.Ltd(300681) )
2021年の収入は前年同期比+132%、帰母純利益は前年同期比+256%で、業績はこれまでの公告の予想に合致した。会社は2021年に9.76億元の売上高を実現し、前年同期比+13.8%だった。帰母純利益は0.47億元で、前年同期比+256.0%だった。2021 Q 4/2022 Q 1の売上高は5.21/3.53億元で、前年同期比+196.4%/+363.5%、前月比+266%/-32%だった。帰母純利益は0.3/0.18億元で、前年同期比+159.3%/+774.5%だった。分析は以下の通り:1)チップ不足問題の緩和+2021 Q 4威馬&吉利新車種の発売販売+2021 Q 3の一部の注文がQ 4に延期されたことを確認したため、2021 Q 4の売上高は前月比で大幅に増加した。2022 Q 1は休暇&疫病の影響(疫病の影響は限られている)を受け、全体の交付環比が低下し、会社の収益は毎年Q 3-Q 4に集中している。2)新車種の順調な交付を保障し、新世代の「集積コア」、プラットフォーム化製品などの新製品を配置し、ソフトウェア能力を補完するために、研究開発、管理費用はいずれも増加している。
新エネルギー乗用車の大幅な放出量は、原材料供給問題の緩和、生産能力の着地、内部の平台化能力の向上に伴い、2022年から引き続き増加する見込みだ。1)乗用車:2021年に6.4億元の売上高を実現し、前年同期比+286%で、主に五菱宏光mini、吉利、威馬などが貢献した。そのうち、総成類製品の売上高は50%を超えた(動力総成/電源総成の売上高はそれぞれ2.2/2.8億元で、前年同期比+173%/+1760%)。2022年を展望して、新エネルギー車の販売量の構造は会社の優位なA/A+級の車種に傾斜することが期待されて、会社は手で注文がいっぱいで、前期の威馬、吉利の車種は引き続き量を上げて、上汽通用の五菱凱捷、小鵬P 7、長城の良い猫、ナタクの合衆などの前期の定点プロジェクトは着地することが期待されています。新顧客の持続的な開拓:複数の造車新勢力、自主ブランド車企業及び商用車の顧客をカバーし、製品はいずれも動力/電源アセンブリを主とする。2)商用車:採エフ、 Hangcha Group Co.Ltd(603298) 、上汽大通などを縛り、中低速車とともに急速に成長している。3)生産能力:珠海基地の改造と生産能力の拡張&山東菏沢二期の進展は順調で、任務を交付するために護衛する。
原材料の値上げを背景に、国産化代替+規模化効果が利益修復を支援している。2021年の粗利率は20.71%で、前年同期比+1.22 pctだった。2022 Q 1の粗利率は16.17%で、前年同期比-4.62 pctだった。2021年の帰母純金利は4.80%で、前年同期+1.67 pct、2022 Q 1帰母純金利は5.23%で、前年同期+2.46 pctだった。われわれの利益率に対する判断:2021 Q 4多車種製品の放量に伴い、会社の交付構造は安定している。原材料の値上げ、駆動総成規模の効果が現れていないため、粗利率は前年同期比で大きく下がった。2022年を展望し、クライアントの価格交渉、コアデバイスの国産化率の向上、総成類製品の大幅な放出などの「多管斉下」に伴い、粗利率の安定回復、帰母純金利の5%+レベル(2期株式激励の影響を考慮)に達する見込みである。
利益予測と投資格付け:当社は202223年の帰母純利益をそれぞれ1.98億元、3.72億元維持し、2024年の帰母純利益は5.41億元と予想し、現価PEはそれぞれ25 x、13 x、9 xに対応し、目標価格は90.65元を与え、2022年の35倍PEに対応し、「購入」格付けを維持する。
リスク提示:乗用車関連製品の販売台数が予想に及ばず、価格競争が激化し、中国の疫病が激化している。
