\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 100 Jiangsu Hengli Hydraulic Co.Ltd(601100) )
事項：
同社は2021年の年報を発表し、2021年に同社の収入は93.09億元(前年同期+18.51%)を実現し、帰母純利益は26.94億元(前年同期+19.52%)を実現した。会社は10株ごとに現金配当金7.3元(税込)を支給する計画だ。2022年第1四半期、会社は収入22億元(前年同期-22.97%)を実現し、帰母純利益5.28億元(前年同期-32.56%)を実現した。
平安の観点:
2021年の業績の伸び率は業界よりよく、油圧ポンプ弁の表現は明るい。1)収入端:2021年会社の油圧シリンダ、油圧ポンプ弁、油圧システム、部品及び鋳物はそれぞれ51.87億元(前年同期+15.34%)、32.36億元(+38.37%)、1.96億元(+25.7%)、6.77億元(-19.96%)の収入を実現した。2021年に統計に組み込まれた25のホスト工場の掘削機の販売台数は34.28万台に達し、前年同期比4.6%増加した。会社のシリンダ、ポンプ弁とシステム類製品の収入の伸び率はいずれも業界の伸び率よりよく、その中で油圧ポンプ弁は市占率のさらなる向上に伴い、伸び率が最も高い。部品及び鋳物収入の下落の主な原因はアフターサービス用部品の販売台数の下落によるものである。2)粗利率:2021年の会社の総合粗利率は44.01%で、前年同期比ほぼ横ばいだった。3)費用率の面では、2021年の会社の4費費用率は11.43%に達し、前年同期比1.66 pct上昇した。主に研究開発費用率が前年同期比2.90 pct上昇したためだ。2021年に会社の研究開発に投入した資金は6.36億元に達し、前年同期比106%増加した。
2022年の業績は前低後高が期待され、主に非標準、輸出、電動化の3つの支持点を見ている。2022年第1四半期の会社の収入と利益は下落し、収入は主に下流の需要の影響を受け、粗利率は値下げと規模効果の影響を受けた。同社は2022年に営業収入が前年同期比横ばいになる計画だ。2022年の掘削機の販売台数は現在、市場の予想はまだ不透明で、私たちは、会社の2022年の業績が前低後高になることが期待されていると考えています。主に3つの支持点を見ています。1)非標準業務:2022年の高空作業プラットフォーム、シールド機、新エネルギー設備などの市場の景気度が高く、非標準シリンダなどの業務が会社の業績の増加を支えることが期待されています。
2)輸出の伸び:2021年の中国販売と海外販売の伸び率はそれぞれ16.61%、33.39%だった。海外の疫病が徐々に好転するにつれて、海外の多くの国の不動産と基礎建設投資が強く回復し、2022年の工事機械ホスト製品の輸出は期待に値し、会社の製品の輸出の増加は強い支持を持っている。3）電動化の趨勢の新しい機会：現在、中国工程機械業界は電動化の大きな波を迎えており、会社は積極的に関連電動制御を開発している
投資提案:業界サイクルの下向き圧力が増大していることを考慮して、私たちは会社の利益予測を下方修正し、20222024年に会社の帰母純利益はそれぞれ27.20億元、30.62億元、34.48億元(20222023年の前値はそれぞれ32.48億元、38.10億元)を実現し、現在の株価に対応する市場収益率はそれぞれ20倍、18倍、16倍であると予想している。会社は世界の油圧部品のトップ会社で、私たちは「推薦」の格付けを維持しています。
リスク提示:1)工程機械業界の需要が下落した。掘削機シリンダは会社の主な製品として、下流の工事機械業界と密接に関連しており、もし工事機械の需要が著しく下落すれば、会社の掘削機業務はそれに伴って下落する。2）電動化業務の開拓が予想に及ばない。同社の電動化などの新事業の開拓が予想に及ばない場合、全体の業績成長速度が減速する。3）海外開拓が予想されるリスクに及ばない。会社の海外市場の開拓が予想に及ばない場合、業績の増加に影響を与える。4)疫病の衝撃リスク。世界的な疫病が繰り返されると、会社の生産と納品に影響を与え、業績に悪影響を及ぼす。
