\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 337 Jack Sewing Machine Co.Ltd(603337) )
4月22日、同社は2022年第1四半期報告書を発表し、22 Q 1の収入は18.21億元で、前年同期より+3.91%、帰母純利益は1.91億元で、前年同期より+37.43%、非帰母純利益は1.87億元で、前年同期より+38.65%だった。
業界の下り期の収入は増加を維持し、海外市の占有率は向上の余地がある。21 Q 1は前回の中国ミシン需要のピークであり、これまで中国縫製機械協会が発表した文章によると、2022年の疫情情勢+製品周期の法則の下で、中国の工業縫製設備の国内販売は25~30%下落すると予想されている。21 Q 1の収入が前年同期比+79%と高い基数の下で、会社の22 Q 1の収入は依然として増加しており、海外市場の需要が高い景気度を維持する一方で、会社の市占率は引き続き上昇していると推測されている。われわれの試算によると、会社は現在、海外市場の市場占有率が12%前後にすぎず、中国の40%近くの市場占有率に比べて大きな向上の余地がある。
純金利は前月比で上昇し、利益能力は持続的に修復されている。同社は22 Q 1で販売粗金利26.17%、純金利10.72%を実現し、それぞれ前年同期比3.35と2.67 pct上昇し、純金利はQ 4より1.45 pct上昇した。21年12月から会社の製品価格が上昇し、上流原材料の上昇圧力をさらに下流に伝えた。費用率の面では、会社の販売、管理、財務費用率はそれぞれ前年同期+0.56、+0.08、+0.58 pctで、財務費用の上昇は主要系ローンが増加し、研究開発費用率は前年同期+1.39 pctで、スマートセット業務の研究開発投入が増加し、同時に信用減損損失が減少し、主要系売掛金の減損が減少したと推測されている。
在庫が消化され、疫病などの短期的な影響は小さい。年末の会社の在庫は約22億元で、年初より122%増加し、そのうち工業ミシン庫の在庫は99万台で、過去最高を更新し、主要系会社は2022年に海外市場が引き続き好調になり、一部の戦略備蓄を早期に準備する見通しだ。22 Q 1社の在庫は18.5億元に減少し、前月比16%減少し、将来的には生産リズムの調整を通じて消化し続ける見込みだ。3月以来、中国の上海と周辺地域の疫病は持続し、周辺製造業の輸送段階に影響を及ぼし、同時に鉄鋼などの大口商品の価格が上昇し、高い在庫レベルではこの2つの短期的な妨害要素が会社の生産経営に与える影響は相対的に小さい。
投資提案:私たちは22年の労働者の海外市場の持続的な発展力を見て、同時に会社の知能セット業務の潜在力は期待に値する。これまでの22~23年の業績判断を維持し、20222024年の帰母純利益はそれぞれ7.22、9.51、12.85億元と予想され、現在の株価に対応するPEはそれぞれ13、10、7倍と過去最低の区間にあり、「購入」格付けを維持している。
リスク提示:1、疫病の繰り返しによる海外需要の修復が予想に及ばない;2、インテリジェントセット設備の開拓が予想に及ばない；3、原材料価格が予想以上に上昇した。
