\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 238 Guangzhou Automobile Group Co.Ltd(601238) )
投資のポイント
公告要点: Guangzhou Automobile Group Co.Ltd(601238) 2022 Q 1営業総収入232.68億元を実現し、同環比はそれぞれ+45.21%/+15.40%である。投資純収益は42.27億元で、同環比はそれぞれ+2.78%/+19.74%だった。帰母純利益は30.09億元で、同環比はそれぞれ+27.17%/+46.67%だった。非後帰母純利益は28.98億元で、同環比はそれぞれ+30.18%/+106.89%だった。
Q 1帰母純利益は同環比の上昇幅が大きく、主な費用率の改善は明らかに合弁貢献投資収益と同環比の上昇を重ねた。1)自主販売量は前年同期比で増加し、規模効果で売上高は前年同期比+45.21%増加した。2022 Q 1広汽伝祺の販売台数は9.04万台で、同環比はそれぞれ+21.80%/-12.22%である。広汽艾安の販売台数は4.49万台で、同環比はそれぞれ+154.85%/+8.35%だった。Q 1売上粗利益率は6.12%で、同環比はそれぞれ+0.57 pct/-4.15 pct(コア系自主販売環比低下+電池などの原材料上昇)だった。自主ブランドQ 1の単車収入は17.19万元/台で、同環比はそれぞれ-1.42%/+23.18%だった。2）費用全体の管理制御が良好である。Q 1の販売/管理/研究開発費用率はそれぞれ4.96%/4.11%/1.03%で、前年同期比はそれぞれ-0.25/-0.16/-0.59 pct、環比はそれぞれ-0.85/-2.07/-0.10 pctだった。3)日系合弁企業Q 1の販売量と単車の収益能力が改善され、投資収益は前月比で大幅に向上した。広本Q 1の販売台数は21.24万台、同環比はそれぞれ+16.75%/-8.25%、広豊の販売台数は24.70万台、同環比はそれぞれ+23.44%/+1.02%だった。合弁ブランドの販売構造改善+新車貢献販売量、広豊威颯、鋒蘭達は1月に上場し、試合のQ 1販売量は同環比でそれぞれ+6.37/+5.23 pctを占めた。広本型格は2021年12月に発売され、新車は合弁ブランドの利益能力を向上させ、広本&広豊Q 1単車の純利益は0.92万元で、同環比はそれぞれ+2.10%/+24.7%だった。Q 1は投資純利益42.27億元を実現し、同環比はそれぞれ+2.78%/+19.74%で、グループの業績の高成長を助力した。
自主的な「ダブルブランド」差別化戦略は順調に推進され、合弁会社の車種周期は強い。1)広汽艾安技術の備蓄が深く、研究生産と販売システムが完備している。混改の推進は順調で、電動化自研技術の蓄積は深く、インテリジェント化自研協力と駆動である。製品面ではB転Cの効果が著しく、市場の認可度が絶えず向上している。2023年にファーウェイが協力して作ったスマート純電動SUVは量産され、ブランドの向上と販売量の向上を持続的に推進する。2)広汽伝祺は「高顔値+ハイテク+PVCリード+差別化セールスポイント」製品戦略を堅持し、「混動化+インテリジェント化」戦略の下で製品構造が絶えず最適化されている。3)合弁会社は新車種と反復製品を引き続き導入し、2022年にセナ、フォワードランダ、ウェザーなどの多くの新車を新たに導入し、製品周期が強く、高い純利益に貢献し続けている。
利益予測と投資格付け:日系合弁業務の販売量&利益能力が私たちの予想より良いことを考慮して、私たちは20222024年の帰母純利益予想を91/112141億元から100118/150億元に小幅に引き上げ、20222024年のEPSに対応して0.95/1.13/1.43元で、PEは12/10/8倍で、 Guangzhou Automobile Group Co.Ltd(601238) の「購入」格付けを維持します。
リスクのヒント:疫病のコントロールは予想を下回っている。乗用車の需要回復は予想を下回った。
