コアマイクロ(688052)
隔離類チップ製品が突破され、強い技術障壁が急速な発展を助ける
会社は市場の需要を導きにして、センサ信号調理ASICチップから出発して、前後端に向かって集積式センサチップ、隔離とインターフェースチップ及び駆動とサンプリングチップを開拓して発売して、信号感知、システム相互接続と電力駆動の製品配置を形成しました。会社の発展は全体的に3つの段階を経験して、創始期→開拓期→業務の急速な上昇期、対応するのは会社の製品の種類の拡充と下流の応用分野の開拓です。会社はMEMS、隔離、ハイブリッド信号チェーン処理などの分野での独立知的財産権と豊富なIP蓄積に基づいて、強い技術障壁と人材の蓄積が会社の急速な発展を助力している。会社の管理チームは豊富な専門背景を備えており、会社の持株株主と実際の支配者は王昇楊、盛雲、王一峰である。このうち、王昇楊と盛雲はADI(アーノルド半導体技術上海有限会社)で設計エンジニア、無錫納訊微で研究開発総監と研究開発マネージャーを務めたことがある。また、同社IC設計センター総監、信号調理製品ライン総監、隔離とインタフェース製品ライン総監はADIでエンジニアを務めたことがある。2018年から急速な発展期に入り、2020年以来、会社の隔離とインターフェースチップ、駆動とサンプリングチップは情報通信、工業制御および新エネルギー自動車分野で大きな突破を遂げ、将来的には駆動会社が急速な成長を維持することが期待されている。同社の第1四半期報告によると、2022年Q 1社の売上高は3億3900万元で、前年同期比146.17%増加し、親会社の株主に帰属する純利益は8430万元で、前年同期比148.22%増加し、主に信号感知チップ、隔離とインタフェースチップの販売収入が着実に増加し、駆動とサンプリングチップの販売収入が大幅に増加したことによる。
多分野の突破、中国をリードする自動車級チップサプライヤーになることに力を入れる
会社の製品は技術分野でアナログとハイブリッド信号チップをカバーし、2021年に会社の出荷量は13億個を超え、情報通信、工業制御、自動車電子と消費電子などの分野に広く応用されている。会社の製品の下流応用は情報通信、工業制御、自動車電子と消費類電子を含み、2020年の収入の割合はそれぞれ34.09%、22.24%、13.23%、30.44%である。会社はハードすぎる車規級チップの開発能力と豊富な量産、品質管理経験によって、自動車電子分野に応用するチップ製品を積極的に配置し、すでに中国の主流自動車サプライチェーンに進出し、量産車を実現することに成功した。消費レベル、工業レベルから車規レベルまでの製品カバー能力及び顧客応用シーンの正確な把握能力により、会社は顧客A、 Zte Corporation(000063) Shenzhen Inovance Technology Co.Ltd(300124) 、ホニーウェル、智心微、 Sungrow Power Supply Co.Ltd(300274) Hangzhou Hikvision Digital Technology Co.Ltd(002415) 、無錫韦感などを含む多くの業界トップの顧客の認可を得て、量産した。会社の株募集説明書によると、自動車規格のチップはすでに Byd Company Limited(002594) Dongfeng Automobile Co.Ltd(600006) 、五菱自動車、 Great Wall Motor Company Limited(601633) 、上汽大通、一汽グループ、30075 Shenzhen Tagen Group Co.Ltd(000090) 3、などの端末メーカーで量産車を実現し、同時に上汽フォルクスワーゲン、連合自動車電子、森薩塔などの端末メーカーの供給システムに入った。
国産アナログIC応用分野のアップグレード、十分な市場と利益空間を探す
Frost&Sullivanの統計によると、中国のアナログチップ市場の規模は世界で50%以上を占め、世界で最も主要なアナログチップ消費市場であり、成長率は世界のアナログチップ市場全体の成長率を上回っている。2020年の中国アナログチップ業界の市場規模は約2503.5億元で、2016年から2020年までの複合成長率は約5.8%である。新技術と産業政策の二輪駆動に伴い、将来、中国のアナログチップ市場は発展のチャンスを迎え、2025年までに中国のアナログチップ市場は3339.5億元に成長し、年間複合成長率は約5.9%になると予想されている。製品の安定性に対する需要の異なるレベルに応じて、アナログチップ下流業界は従来の消費電子業界と要求の高い工業、通信、自動車電子業界に分けることができる。消費電子製品の安定性の要求が相対的に低いため、自動車などのハイエンド市場に比べて、消費電子サプライヤーの参入敷居が相対的に低く、検証周期が比較的短いため、市場参加者が多く、利益空間が小さい。アナログチップメーカーは、ハイエンド化と多様化を通じて、より大きな市場空間と利益空間を求めています。貿易摩擦環境の下で、ハイエンドの応用需要を満たすことができるアナログチップメーカーは自動車、工業、通信などの業界のトップメーカーの合格サプライヤーシステムに入り、応用分野のアップグレードを実現し、市場空間と利益空間の配当を獲得する。
収益予測
20222024年の売上高はそれぞれ15.07億元、22.44億元、30.56億元で、前年同期比74.8%、48.9%、36.2%増加すると予想されています。親会社の株主に帰属する純利益は4.39億元、7.28億元、9.11億元で、前年同期比96.3%、65.7%、25.2%増加し、EPSはそれぞれ4.34元、7.20元、9.01元で、2022年4月27日の終値に対応する263.96元のPEはそれぞれ60.75倍、36.66倍、29.28倍だった。評価の角度から、私達は中国がリードするIC設計会社に比べて、2023年の平均PEに対して約54倍で、会社がゲージ級のアナログチップ分野のリード地位と未来の成長空間が十分であることを考慮して、私達は初めて「購入」の格付けをカバーします。
リスクのヒント
自動車電子分野の販売には不確実性があり、下流需要が予想に及ばず、経営業績が持続的に急速に成長できず、ウエハ生産能力が緊張しているなどである。
