\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 348 Wencan Group Co.Ltd(603348) )
イベントの概要
会社は2022季報を発表した:2022 Q 1は売上高12.4億元を実現し、前年同期比18.4%増加し、前月比8.4%増加した。帰母純利益は0.8億元で、前年同期比58.3%増加し、前月比180.6%増加した。非帰母純利益は0.8億元で、前年同期比58.2%増加し、前月比246.2%増加した。
分析判断：
業績が予想を上回る新エネルギーが高成長を駆動
同社は2022 Q 1で12.4億元の売上高を実現し、前年同期比+18.4%、前月比+8.4%となった。2022 Q 1の帰母純利益は0.8億元に達し、前年同期比+58.3%、環比+180.6%に達し、同環比は著しく増加し、成長率は収益端の成長率を上回り、主な費用率の低下により、全体的に市場の予想を上回った。会社は20162019年に生産能力の拡張期にあり、車体構造部品と三電システムケースなどの新エネルギー製品を積極的にモデルチェンジし、配置すると同時に、2019年にフランスの百錬を買収し、合併表を完成した。手作業注文の量産と統合が着実に進むにつれて、会社の業績は2019 Q 2から曲がり角に向上し始めたが、2020年の疫病と2021年のコア不足は会社の業績が再び圧迫され、2022年から会社の経営は再び向上通路に戻ると判断した。新エネルギーのお客様は、業績の高い成長を駆動します。
粗利率は回復費用より明らかに下がった。
同社の2022 Q 1の粗利率は19.4%に達し、前年同期比-1.6 pct、環比+0.6 pctで、前年同期比の下落は主にアルミニウム価格の上昇の影響を受けていると判断したが、環比の持続的な回復は四半期の価格調整メカニズムの運行を体現している。会社とホスト工場はコスト加算の定価モデルを採用し、周期を長くして原材料の値上げに影響はないが、ホスト工場との価格調整(または補償)に遅れがあるため、四半期の利益率が変動し、今年の原材料全体の影響は2021年より小さいと判断した。
費用面では、2022 Q 1の販売費用率、管理費用率、研究開発費用率、財務費用率はそれぞれ0.9%、5.1%、2.7%、1.7%で、それぞれ前年同期比-0.3 pct、-2.1 pct、-0.3 pct、-0.3 pctで、環比-0.3 pct、-0.4 pct、0.0 pct、-0.3 pctで、費用は明らかに低下し、主に規模効果を重ねた買収合併関連費用の減少から利益を得た。統合効果は徐々に現れ、2022 Q 1の純金利は6.4%に達し、前年同期比+1.6 pct、前月比+3.9 pctで改善が著しく、今後さらに質を高め、効果を高める見込みだ。
大型ダイカストを再購入して一体化注文が充実している
会社は更に9台の大型ダイカスト機を購入する予定で、第1陣の9000 T一体化後の底板はラインオフに成功した。2022年度の最新の仕入れ計画に従えば、当社は合計13台の大型ダイカスト設備を有し、6000 T+2台9000 T+9台の潜在的な大型ダイカストを2台含む。同时に、同社の世界初の9000 T超大型ダイカスト岛は18日、天津雄邦で顺调に试产し、初の9000 T大型一体化后、底板ダイカスト自动车部品のラインオフに成功し、制品の性能は顾客の要求を満たし、国际的なリードレベルに达した。当社は力力グループと戦略協力協定を締結し、超大型一体化鋳造製品の発展を共同で推進し、設備において大きなリード優位性を備えていると考えており、手注文の量産に伴い、長年の車体部品製造経験(2021年の車体構造部品収入6.5億元、前年同期+84%)により、良率の急速な向上と利益化を実現し、市場の開拓を加速させ、一定のシェアを先取りすることが期待されている。
私たちは多くのホスト工場がテスラの自家製モデルを採用しないと判断し、主に自分で生産するために必要な投資が大きいため、工場の建設、機械の購入、人員の募集などを含むが、注文源の制限は規模効果が第三者の関連サプライヤーである部品企業に及ばないと判断した。潜在的な同業者の競争者と比較して、私たちは会社の展望配置は設備だけでなく、材料工芸の研究開発の長年の沈殿と豊富な過程管理経験(高良率として表現されている)があり、一体化の大趨勢の下で軽量化のリーダーになることが期待されていると考えています。
新勢力の未来を積極的に抱擁し、リーダーシップを軽量化する
新しい勢力を積極的に抱擁し、業績の高い成長を駆動する。会社は蔚来車体構造部品の核心サプライヤーで、全系車種を組み合わせて、私たちは単車の組み合わせ価値が3000元以上であることを予想して、その中の蔚来ET 7はすでに3月に交付を開始して、ET 5は9月に交付を開始する予定で、大体の率は爆発金になります。また、同社はテスラ、 Byd Company Limited(002594) 、小鵬、理想などの頭部新エネルギー車企業を組み合わせており、業績の高い成長を駆動する見込みだ。
百錬を買収し、世界に進出する。2019年、同社はフランスの百錬グループの61.96%の株式を約1.4億ユーロで買収し、残りの株式を1株当たり38.18ユーロで強制的に買収する。会社と百錬グループは生産技術、製品ラインと取引先などで協同効果を有し、百錬グループのヨーロッパ、アジアと北米での現地生産研究能力を借りた後、グローバル化の配置が加速し、会社がより多くの海外注文を獲得するのに有利である。
投資アドバイス
会社は一体化鋳造の先駆者であり、電動知能の変革の中で軽量化のリーダーになることが期待されている。会社が積極的に頭の新エネルギー車企業を抱擁することを考慮して、百錬を買収してグローバル化を加速して、手の注文の段階的な量産で業績の高い成長を駆動して、原材料の値上げと芯の不足の影響を考慮して、利益の予測を維持します:会社の22-24年の売上高は52.1/69.4/88.9億元で、帰母の純利益は4.0/6.4/8.8億元で、EPSに対応するのは1.51/2.44/3.36元で、2022年4月27日の33.8元/株の終値に対応して、PEはそれぞれ21/13/10倍で、「購入」の格付けを維持します。
リスクのヒント
原材料の価格が上がる。主な顧客の販売台数は予想に及ばない。新しいプロジェクト、新しい顧客の開拓は予想に及ばない。百錬グループの統合効果は予想に及ばないなど。
