\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 62 Jushri Technologies Inc(300762) )
業績の回顧
同社は2021年年報と2022年第1四半期報を発表し、2021年の年間売上高は7.29億元で、前年同期比+13.8%増、帰母純利益は2.35億元で、前年同期比+40.5%増、非後2.07億元で、前年同期比+49.62%増となった。2022 Q 1の売上高は0.17億元で、前年同期比の伸び率は-72.47%で、損失は約0.2億元で、主に中国の疫病が繰り返しているため、一部のプロジェクトの進度と製品の交付を牽引している。会社の2021年の年間業績は予想に合致し、会社が置かれている軍需産業業界の計画性が強いため、季節的な変動は年間任務目標の実現に影響しない。
国防情報化建設の当初、軍用4 Gの浸透率は低く、天井から遠い。
中国国防建設の核心矛盾は機械化からインテリジェント化に転換し、情報化手段を借りて武器プラットフォームの効率を十分に発揮し、軍需産業通信は国防情報化全体の中枢神経であり、わが軍の現在の各種有線/無線伝送設備と交換ネットワークはまだ健全ではなく、特にブロードバンド無線通信手段が乏しく、戦場の最後の1キロの通信能力は限られている。このうち、軍用4 Gは指揮制御、破壊評価などの剛性需要を満たし、向上させることができ、ロケット軍は2016年から列装を開始し、陸軍の組立率はまだ高くなく、空軍と戦支はスタートしたばかりで、海軍はまだ定型装備を持っておらず、全体の浸透率はまだ低い。「十四五」初年度の全軍はプロジェクトの論証を主とし、今後の装備の列装速度は年々加速する。
軍用ブロードバンド通信の絶対的なリーダーで、会社の成長経路がはっきりしていて、空間が大きい。
短期的には、会社の軍用ブロードバンド装備の規模を見てみましょう。会社は軍用ブロードバンド技術全体であり、大部分の軍用ブロードバンドモデル装備の開発任務を担い、生産、販売及び研究中のモデル製品38型を持ち、全軍兵種をカバーしている。中期的には会社の製品マトリクスの拡張を見ています。軍品の面では、同社はブロードバンドのセルフネットワーク、マイクロ波ネットワークラジオなどの技術備蓄を持っており、民品の面では、同社は指向性の増発を完了し、国産化5 Gの小基地局の開発を積極的に推進しており、現在はすでに入網許可証を取得している。長期的には会社の軍用5 G装備の技術とシェアがリードしていることを期待している。軍用5 G市場の空間は4 Gよりもっと大きく、会社は軍民融合5 G技術実験室を設立し、率先して軍用5 Gステーションとマルチモード融合端末の原理サンプル機を開発し、次世代の軍用通信体制で引き続きリードすることが期待されている。
会社の財務状況が安定し、返金が持続的に改善され、経営性キャッシュフローが過去最高に達した。
肝心な財務指標によると、在庫の面では、2021年末の在庫は2億2000万元で、年初より36.05%増加した。粗金利の面では、2021年の総合粗金利は63.75%で、前年同期よりほぼ横ばいで、軍用ブロードバンド装備技術の障壁が高く、定型が遅く、開発部門が不足しており、部品の国産化、入札募集メカニズムの変化などの影響が限られていると予想されている。費用面では、同社の研究開発費用は前年同期比6.28%減少し、主に条件を満たす研究開発支出の資本化によるもので、後続の資本化可能な研究開発費用の減少が予想されている。管理費用は前年同期比72.43%増加し、主な系会社が株式の支払い費用を計上したことによるもので、後続の影響は減少する見通しだ。キャッシュフローについては、2021年に経営性キャッシュフローが2.22億元に純流入し、会社の歴史的最良のレベルに達した。主に会社の売掛金回収状況が持続的に改善されたため、手書き注文が十分で、納品と返済能力が強化された。
投資アドバイス
我々は、同社は軍用ブロードバンドの絶対トップ企業として、国防情報化建設と軍用ブロードバンド浸透率の向上を持続的に受益し、同社は次世代の軍用通信体制と国産5 G小基地局を展望的に配置し、長期的に軍用4 Gからブロードバンドを特色とする情報化装備分野に拡大すると考えている。当社は20222023年の帰母純利益予測値3.07、4.06億元(前値3.24、4.40億元)を調整し、2024年の帰母純利益予測値5.44億元を新たに追加し、EPSに対して0.78、1.03、1.39元であり、現在の株価は20222024年のPEに対してそれぞれ17.25 X/13.05 X/9.72 Xであり、「購入」格付けを維持している。
リスクのヒント
1)疫病は会社のプロジェクトの進度と製品の交付に繰り返し影響する。2)軍用4 Gの需要が予想に及ばない；3)軍審定価の低下による粗利率の下落リスク。
