\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 317 Sichuan Teway Food Group Co.Ltd(603317) )
事件:4月25日に会社が発表した公告によると、22 Q 1の売上高/帰母純利益はそれぞれ6.29/1.0億元で、それぞれ前年同期比+2.6%/25.3%だった。
22 Q 1は開門紅を実現し、年間改善ロジックを検証する。2021年に6億2900万元の売上高を実現し、前年同期比+2.6%で、前月比が著しく改善された。2)3月、一部の地域の疫病は家庭消費を繰り返し刺激した。3)21年ディーラーシステムの簡素化調整後の境界改善。製品別に見ると、22 Q 1鍋の調味料/中国式複調/ソーセージベーコンの調味料/鶏精/香辛料の収入はそれぞれ前年同期比-3%/+45%/-35%/+87%/+35%で、鍋の調味料、ソーセージベーコンの調味料は主に高基数に引きずられている。地域別に見ると、22 Q 1西南/華中/華東の収入は前年同期比+18%/21%/21%で、重点市場の回復は全体の改善の主な原因であり、西北/華北/東北/華南の収入は前年同期比+24%/43%/-8%/+22%だった。ルートの面では、22 Q 1直営業者の超収入は前年同期比+91%で、主要系コミュニティの団体購入の衝撃が弱まり、カスタマイズされた食事の収入は前年同期比+13%と予想されている。
競争が緩和され、費用が削減され、利益能力が改善の通路に入った。粗利率:22 Q 1は36.0%で、前年同期比-1.7 pctで、主に食用油、唐辛子などのコスト圧力が顕在化し続けているが、下落幅は21 Q 4より縮小し、11月に一部の製品を値上げしたが、完全にヘッジすることは難しい。費用率:2021年の販売費用率は13.0%で、前年同期比-4.9 pctで、競争の限界が緩和され、会社は端末の販促投入を縮小する一方で、会社は21年の高い戦略を変え、オンライン費用の投入を減らし始め、費用効率の向上に重点を置いている。純金利:2021年は15.9%で、前年同期比+0.6 pctで、主に一部の製品の値上げ+自発的に費用のヘッジコストの圧力を削減し、底部の改善が著しい。
多重要因の傾向は良好で、22 Q 1の業績は検証信号であり、2022年には年間安定した成長に戻った。1)端末の需要は着実に修復し、会社のルート在庫を重ねて低位を維持する。2）内部製品の周期と組織構造の調整は終わりに近い；3)コストは22 H 2で徐々に高位に下がり、値上げ効果は十分に釈放される見込みである。4)基数が低く,成長に余力が残る.以上より,2022年における会社の基本面の継続的な改善がおおよその事象と考えられる。
投資提案:20222024年の帰母純利益は2.75/3.52/4.3億元で、前年同期+48.8%/28.3%/22.2%で、株価はPEに対応して45/35/29 Xで、会社の2022年のPEは調味料業界の平均レベル39 X(wind一致予想)を上回り、「慎重に推薦する」格付けを行った。
リスク提示:端末の販売が予想に及ばず、費用の投入力が予想を超え、食品安全問題など。
