Qianhe Condiment And Food Co.Ltd(603027) 2022年の目標は安定しており、短期的な圧力は引き続き良好である。

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事件:会社は2021年年報と2022年第1四半期報を発表し、2021年に営業収入/帰母純利益/控除非帰母純利益19.25/2.21/2.18億元を実現し、前年同期+13.70%/+7.58%/+8.26%で、そのうち21 Q 4は営業収入5.70億元を実現し、前年同期+0.95%、帰母純利益/控除非帰母純利益0.89/0.86億元で、前年同期より赤字を転換した。22 Q 1は営業収入/帰母純利益/控除非帰母純利益4.82/0.55/0.54億元を実現し、前年同期+0.93%/38.47%/27.12%だった。21 Q 4は予想をやや上回り、22 Q 1は予想を下回った。

製品の構造調整によりトンの価格が下がり、外埠市場は持続的に力を入れている。製品別に見ると、2021年の醤油/酢はそれぞれ11.82/3.22億元の売上高を実現し、前年同期+12.15%/10.02%、販売台数は前年同期+30.18%/13.51%で、トン価格は前年同期-13.85%/-3.07%で、主な疫病の影響消費力の低下と製品構造の調整で、中低端製品の割合は上昇した。21 Q 4年の醤油/酢の売上高は3.42/0.91億元で、前年同期比+18.01%/35.03%だった。22 Q 1醤油/酢はそれぞれ2.90/0.79億元の売上高を実現し、前年同期比-1.32%/+2.56%だった。地域別では、22 Q 1東部/南部/中部/北部/西部の大区分布が前年同期比-8.02%/-3.09%/+12.64%/+15.72%/+15.72%/+0.98%の売上高を達成し、東部、南部地域が疫病で被害を受けたほか、残りの地域はいずれも急速に増加した。ディーラーは1899個に達し、そのうち中部/北部はそれぞれ35/27個増加し、外埠市場は持続的に力を入れ、北部の伝統的なルートは順調に開発され、割合は絶えず向上している。

原材料コストの上昇により毛利が圧迫され、22 Q 1の販売費用が収縮して純利益が増加した。2021年の粗利率は40.38%で、前年同期比-3.47 pctで、主に年間購買コストが大幅に上昇したため、そのうち醤油/酢直接材料はそれぞれ前年同期比+25.40%/+21.17%だった。販売/管理/財務費用率はそれぞれ+3.21/-0.25/+0.05 pctで、広告宣伝費用は前年同期+123%から2.29億元に達し、販売費用を引き上げた。総合的に純金利11.50%を実現し、前年同期比-0.65 pctだった。22 Q 1は34.98%の粗利率を実現し、前年同期比-8.37 pctで、原材料価格が引き続き高位にあるためだ。販売/管理/財務費用率はそれぞれ-10.63/+0.03/-0.17 pctで、広告費用の投入は縮小し、総合的に純金利11.46%を実現し、前年同期比+3.11 pctだった。

2022年の目標は穏健で、差別化の位置づけは長期的な発展を助力する。千禾差異化の位置づけはゼロに追加され、小衆利基市場を選んで突破を求め、組織構造を積極的に調整し、同時に株式激励を打ち出し、会社の成長決意を体現している。会社の公告によると、2022年の会社の計画営業収入は前年同期比18.5%増加し、帰母純利益は9.34%増加し、帰母経常純利益は前年同期比6.95%増加した。22 Q 2は疫病の影響を受けているか、圧力を受けているが、年間原材料の行方はまだはっきりしていないが、年間目標は保守的で、ルートの拡張と地域の開拓の下で順調に完成する見込みだと考えている。

投資提案:当社の20222024年の収入はそれぞれ22.81、27.30、32.72億元で、純利益はそれぞれ3.03、3.89、4.80億元(株式激励費用を含む)で、購入-Aの投資格付けを維持し、12ヶ月の目標価格は22.34元で、2023年55 xの動態市場収益率に相当する。

リスク提示:マクロ経済及び政策リスク、食品安全問題、疫情回復が予想リスクに及ばない

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