\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 270 Huaming Power Equipment Co.Ltd(002270) )
分接スイッチは電力設備分野の構造の最適な一環の一つであり、会社の中国のトップの地位は安定している。分接スイッチは変圧器の中で不可欠な重要な部品であり、電力設備業界の中で「小さくて精巧」な一環に属し、業界の進入障壁が高く、市場構造が安定している。同社は深耕分接スイッチ業界数十年、競争障壁が深く、2019年に長征電気の買収を完了した後、中国の35 kV以上の変圧器の有負荷分接スイッチの市場シェアは90%を超え、世界で2位にランクされた。
新型電力システムの建設は分接スイッチの需要増速の中枢を牽引し、会社は業界のトップとして十分に利益を得た。1)発電側:新エネルギーの転換が加速し、中国の風力発電、太陽光発電の設備空間が十分に開かれ、大型新エネルギーステーションには昇圧変圧器が必要である。2)電力網側:第14次5カ年計画期間中、中国の電力網投資は安定的に上昇する見込みで、特高圧建設、変圧器の省エネ改造は分接スイッチの需要を牽引する重要な要素になる見込みである。3)電気使用側:二重炭素を背景に端末の電気エネルギー代替が加速し、ユーザー側の電気化改造が関連変圧器と分接スイッチの需要を牽引することが期待される。
会社は特高圧、海外市場、点検サービスの3つの方向を重点的に配置し、業績は加速して向上した。1)特高圧:現在500 kV以上の特高圧領域の分接スイッチは主にドイツMR、ABBなどの外資メーカーが主導し、「首詰まり」現象は依然として存在し、会社は特高圧領域ですでに一定の突破を得ており、将来輸入代替を実現する見込みである。2)海外市場:会社の製品は外資メーカーより強い性価格比の優位性を備えており、海外配置の完備に伴い、将来の会社の海外市場シェアは大きな向上の余地がある。3)検査修理サービス:分接スイッチの検査修理は業界に必要とされたばかりで、現在、会社はネットで分接スイッチの数が16万台を超え、2020年から検査修理サービス業務が急速に放量され、2021年のサービス収入は0.90億元に達し、将来的に業績の増加に貢献する見込みである。2022年第1四半期の会社の収入は3.21億元で、前年同期より+2.7%、帰母純利益は0.66億元で、前年同期より+54%で、成長論理は引き続き実現した。
投資提案:スイッチ業界の需要が向上し、会社のトップの地位が安定しており、20222024年にそれぞれ17.35/0.229/23.14億元の収入を実現し、母の純利益3.26/4.08/4.73億元を返し、非経常損益を差し引いた業績が着実に向上する見通しだ(2021年に会社が巴西電力を販売するプロジェクトは大きな公正価値変動収益を生む)。「購入-A」投資格付けを与え、6ヶ月の目標価格は7.26元で、2022年の20倍の市場収益率に対応している。
リスク提示:電力投資が予想に及ばず、海外市場の開拓が予想に及ばないなど
