\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 055 Zhe Jiang Taihua New Material Co.Ltd(603055) )
同社は2021年報を発表し、期間内に売上高/帰母純利益/控除後帰母純利益42.57/4.64/4.45億元(前年同期比それぞれ+70.19%/+287.26%/+362.15%)を実現した。このうちQ 4単四半期の売上高/帰母純利益/控除非後帰母純利益は11.89/0.87/0.87億元(前年同期比それぞれ+43.03%/21.77%/2888.7%)だった。また、会社は現金配当金0.17元/株(税込)を配当し、配当率は1.91%である。
差別化された新生産能力の放量の下で、年間の売上高は過去最高を記録した。期間内の売上高は前年同期比20202019年にそれぞれ+70.19%/+58.2%から42.57億元に達し、売上高規模は新たな段階に入った。
ポリエステルフィラメント:12万トンの差異化ポリエステルフィラメントの新生産能力は徐々に量を放出し、量価を上昇させ、収入は17.97億元(+13.69%)を実現し、そのうち販売量は12.7万トン(+66.56%)で、平均価格+47%が予想されている。高毛金利の新製品の放量の下で、毛金利は前年同期比+2.96 pctsから24.25%に達した。子会社の状況から見ると、錦纶長糸子会社の嘉華ナイロンは年間3.15億元(+212%)の利益を実現し、純金利は4.4 pctsから13.26%に上昇し、利益能力の向上は明らかである。
生地、生地:期間内の生地、生地はそれぞれ11.91/10.74億元の収入を実現し、それぞれ55.11%/35.74%増加した。未拡産の場合、収入の比較的速い増加は主に新しい顧客の開拓と古い顧客の需要の増加の下で生産能力の利用率の向上から来ている。このうち両者の販売台数はそれぞれ3.67/0.98億メートルで、それぞれ25%/31%増加した。同時に、生産能力の利用率が上昇するにつれて、粗利率はそれぞれ9/2.2 pctsから30.1%/24.89%に増加した。
製品構造のアップグレード&生産能力の利用率が向上し、利益能力が持続的に向上している。2021年の会社全体の粗金利は25.54%で、前年同期比3.75 pcts上昇し、主に長糸業務からの製品のアップグレードと生地生地業務の生産能力利用率の向上である。このうちQ 4の粗利率は23.24%で、環比は低下し、主に会社の在庫構造の最適化によって一部の売れ残り品を処理したためだ。Q 4の純金利は7.26%で、前月比が下がった原因は除毛金利のほか、当季の年間利益が好調で従業員のボーナスが大幅に増加(+3000+万)、現地の回路整備停電で10日間ディーゼル発電設備の生産維持による費用増加などの要因が影響している。費用率は収入増加による規模効果で、販売/管理/研究開発費用は前年同期比それぞれ-0.13%/-0.92%/-0.5%から1.27%/4.7%/5.7%/5.07%だった。総合的に見ると、年間純金利は前年同期比20202019年にそれぞれ+6.32/3.6 PCTsから10.88%に達した。
回転が速く、全体の運営が安定している。2021年末の会社の在庫規模は13.81で、期末の在庫が収入に占める割合は32.45%(20202019年末の比重はそれぞれ38.55%/34.02%)で、在庫回転日数は前年同期の20202019年のそれぞれ-39.74/18.03日から133.22日までで、売掛金回転日数は前年同期の20202019年のそれぞれ-19.21/-5.47日から47.78日までで、全体的に健康である。年間経営活動のキャッシュフローの純額は3.54億元で、前年同期比27%減少した。
生産能力利用率&良品率の向上は2022年の業績の持続的な増加を牽引した。2021年に生産を開始した12万トンの差別化ポリエステルフィラメントの生産能力は徐々に放出され、年間生産能力の利用率は約60%-70%と予想され、2022年には年間に貢献する見込みだ。同時に、会社の持続的な改善技術に伴い、ハイエンドのポリエステル66の良品率の向上は予想よりよく、2021年末には約70%に達し、2022年には75%+に達する見込みだ。両者は年間業績の増加の主な原動力になる見込みだ。
業界のハイエンド化と国産代替の傾向が際立っており、会社の先頭に立った配置の優位性が際立っている。1、ポリエステル66の浸透加速が期待される:ポリエステルの各性能はいずれもポリエステルより優れており、下流の民用紡績分野ではポリエステルに徐々に代わる傾向を示しており、特に生地の機能性に対する要求が高いスポーツウェアである。また、今後、原材料のヘキサジニトリル国産化量産の下で、ポリエステル66の浸透率は2023年に原材料価格の低下に伴って向上し、ポリエステル6とポリエステルの代替を加速させることが期待されている。2、再生可能市場の青海が明らかになった:中国外の環境保護政策がコードされ、服装ブランドの再生可能需要が切実である。ポリエステルにとって、世界の再生可能ポリエステル産業化はまだ爆発の前夜にある。会社はすでに上述の分野を配置して、中国で数少ない規模化してハイエンドのポリエステル66民用糸を量産することができる企業で、同時に世界で少数の化学法のポリエステルの再生可能能力を持つ企業で、先発の優位性は明らかです。
投資提案:会社は中国のポリエステル産業チェーン一体化のリーダーであり、差別化ポリエステル糸の研究開発に専念することによって製品の付加価値を持続的に向上させ、スポーツ業界の高景気と原材料価格の下落によってポリエステルの下流での応用浸透率の向上を牽引する見通しである。同時に、会社は再生ポリエステルの面でも先発優位を占めており、将来的には業界の高景気配当を享受することが期待されている。新プロジェクトの前期投入が大きく、短期出荷が疫病の影響を受けていることを考慮すると、202223/24年の純利益はそれぞれ5.7/9.5/13億元(元2022年は6億元)で、それぞれ23.3%/666%/29.8%増加し、現在の株価の推定値は16/12/10 xで、「購入」の格付けを維持する見通しだ。
リスクヒント:生産能力の拡張が予想に及ばない;原材料価格が大幅に変動している。原材料の国産化プロセスは低い予想である。下流の需要は予想に及ばない。研究報告書が使用する公開資料には、情報の遅延や更新が遅れるリスクがある可能性があります。
