\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 501 Will Semiconductor Co.Ltd.Shanghai(603501) )
核心的な観点.
1 Q 22は携帯電話の販売台数の下落と疫病に制約され、2 Q 22の帰母純利益は過去最高を更新する見込みだ。1 Q 22会社の売上高は55.38億元(YoY-10.8%、QoS-4.3%)、帰母純利益は8.96億元(YoY-13.9%、QoS-6.4%)、非帰母純利益は9.02億元(YoY-4.5%、QoS-3.5%)で、業績の前年同期比の低下は会社の業務がスマートフォンの出荷量の下落と中国の新たな疫病の影響を受けたためである。また、市場相場の変動は公正価値の変動に0.65億元の損失をもたらした。会社は2 Q 22帰母純利益の環比が50%以上の成長(13.44億元を下回らない)を実現し、過去最高を記録し、製品構造の積極的な調整と主要細分市場の徐々に回復によるものと予想している。
単四半期の粗利率は前年同期比2.88 pct増加し、研究開発費用率は前年同期比1.9 pct増加した。ウエハ代行の値上げと携帯電話業界の需要の弱さを背景に、1 Q 22社の粗利率は35.3%の歴史的な高位(YoY+2.88 pct、QoS-1.2 pct)を維持し、主に会社の携帯電話CIS製品の構造の持続的な最適化と非携帯電話製品の多元化の配置が順調であるため、ハイエンド携帯電話CIS、自動車CIS、TDDIの新製品の発売と放出量に伴い、会社の粗利率はさらに向上する見込みだと考えている。1 Q 22期間の費用率は16.8%(YoY+2.5%、QoQ+0.3%)で、そのうち研究開発費用率は9.4%(YoY+1.9 pct、QoQ-0.8 pct)、対応研究開発費用は5.23億元(YoY 1.6%、QoQ-11.5%)で、研究開発投入は期間費用率の前年同期比増加の主な要因として強化された。1 Q 22在庫は104.7億元(QoSQ 19.2%)に増加し、主にウエハ製造の値上げ、生産能力配置の最適化過程及び需要変化に対するアクティブな管理を行っている。「3+N」戦略配置は持続的に深化し、プラットフォーム型設計会社の長期成長の基礎を築いた。同社はCIS、ディスプレイタッチとシミュレーションソリューションの3つの業務を基礎とし、独自のIP蓄積、顧客ニーズ、サプライチェーン協同、MCU、LCOS、SerDesなどの新しい業務を孵化させ、「3+N」配置の深化は長期的に持続的な発展の基礎を築くことが期待されている。2021年、会社は続々と50 MP、60 MP、100 MPの異なる画素型番の携帯電話CISを発売し、0.56 um画素で突破を実現し、携帯電話CIS製品の構造アップグレードを推進する見込みである。自動車CISはADAS、環視、側視、後視、船内応用を全面的に配置し、中国外車工場の定点シェアは持続的に向上している。FHD、HDTDDIの新製品はTier 1 OEM量産を全面的に導入し、AMOLEDDDICは2022年に量産される見込みで、将来的には中、大サイズDDICコースを配置し、自動車などの市場製品ラインを完備する。
投資提案:製品のアップグレードは多元化のチップ設計会社を重ねて、“購入”の格付けを維持します。当社の22-24年の売上高は321.5、387.1、466.1億元、帰母純利益は58.4、73.0、90.9億元、EPSは6.67、8.34、10.38元と予想されており、現在の株価は20222024年の20.2、16.1、13.0倍のPEに対応し、「購入」の格付けを維持している。
リスクのヒント:需要が予想に及ばない;チップ製造の生産能力は予想に及ばない。新品は予想に及ばない。
