\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 519 Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) )
投資のポイント
事件: Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) 公告2022年第1四半期報告書によると、22 Q 1の収入は322.96億元で、前年同期比18.43%増加した。帰母純利益は172.43億元前後で、前年同期比23.58%増加した。純利益の増加幅は市場の予想を上回った。
第1四半期の利益は予想を超え、構造のアップグレード傾向が明確である。1)純利益が予想を上回る:会社はこれまでQ 1帰母純利益が166億元で、同19%前後増加すると予告していたが、実際の第1四半期報告書によると、Q 1帰母純利益は同23.58%増加し、市場の予想を上回った。私たちは利益が予想を超えたのは主に4つの原因があると考えています。第一に、飛天が自営ルートを通じて投入され、トン酒の価格の上昇を牽引します。第二に、珍品、茅台1935の出荷価格が高い。第三に、今年からディーラールートの逸品、干支などの非標準酒は主に自営店ルートを通じて指導価格に近い価格で出荷される。第四に、他の味噌シリーズ酒(普王子、普迎賓など)はダイエットし、各シリーズの高価格製品に焦点を当てている。報告書が体現した利益の伸び率は収入の伸び率より高く、ルート追跡の表現と一致し、会社の業務がより焦点を当てていることも体現している。2)販売回収金が高く増加し、経営性キャッシュフローの変動は心配する必要はない:茅台22 Q 1の経営性キャッシュフローはマイナスで、主に非経常項目の四半期間の顧客預金と同業預金金の変動であり、販売の経常性キャッシュフローの表現は依然としてよく、販売回収金が41.2%増加し、契約負債の環比の変化も前年同期を上回った。同時に四半期間のこの科目の変動は歴史的にもよく発生する(例えば18 Q 1,19 Q 3,20 Q 1など)。
茅台酒シリーズの酒は2輪駆動で、直販の割合は持続的に向上している。22 Q 1茅台酒/シリーズ酒はそれぞれ288.60/34.28億元の収入を実現し、それぞれ17%/30%増加した。21 Q 4茅台酒は15%の収入の伸び率を実現し、22 Q 2茅台酒の伸び率はさらに2年近くの高値を記録し、成長を加速させる傾向が明らかになった。シリーズの酒の成長は主に茅台1935の牽引を受け、ディーラーの販売利益は豊富である。ルート別に見ると、卸売代理店/直販ルートの収入はそれぞれ-5%/128%増加し、販売ルートの非標準茅台割当額は自営店に転送され、同時に飛天増量はいずれも直販ルートを通じて投入され、トン価格に強い牽引効果がある。年間の次元から見ると、ハイエンド酒の贈り物、コレクション、ハイエンドビジネスの需要も疫病の影響を受けていると予想されている。
年間加速成長の圧力は大きくなく、改革は大いに前進している。疫病の圧力の下で依然としてこれまでの指導より高い業績を釈放し、会社の年間成長能力に対する自信を体現している。ここ3年間の茅台Q 1収入が年間に占める割合はいずれも25-26%の間であり、Q 1成長への貢献要因が引き続き発揮される見込みであることを考慮し、年間Q 1に近い業績成長率を実現する見込みである。分割から見ると、飛天量の増加、新製品の投入、非標準間接値上げはいずれも年間持続性を備えている。同時に「i茅台」は3月末から試験運行を行い、会社のチャネルコントロール力をさらに強化し、同時に正式運行時に投入量を増加させ、追加販売増量をもたらすことが期待されている。新しい独自の電子商取引プラットフォームは流量の入り口と文化の宣伝陣地になることが期待され、同時に会社の消費者のコントロール力をさらに強化させる。私たちは新しいプラットフォームの普及は販売システムに対する補充であり、転覆ではなく、新しい管理層の強い改革意欲と能力を反映しており、今後、より多くのマーケティング改革措置を打ち出すことが期待されていると考えています。
収益予測と投資提案:「購入」格付けを維持する。会社が発表した21年年報と22年1季報によると、利益予測を小幅に調整した。収入面では、22年の構造最適化が確立され、飛天、新品量の増加、値上げなどが業績の加速成長とトン価格の上昇を推進する見込みだ。料金率はほぼ安定している。同社の20222024年の営業総収入はそれぞれ13231530/1775億元で、前年同期比20.89%/15.67%/15.94%増加すると予想されている。純利益はそれぞれ648762/899億元で、前年同期比23.52%/17.67%/16.95%増加し、対応EPSはそれぞれ51.58/6.70/70.99元(前回20222023年は51.25/60.42元)で、対応20222023年のPEはそれぞれ34/29/24倍で、重点的に推薦した。
リスク提示:ハイエンドの酒の販売が予想に及ばず、疫病の持続的な拡散は世界経済の下落リスク、政策リスクをもたらした。
